رؤى 
VT 
أعرب مارتن شليغل، رئيس البنك الوطني السويسري، عن مخاوفه بشأن عدم اليقين في التضخم الذي يؤثر على إدارة العملات الأجنبية. الأداة الأساسية للبنك الوطني السويسري تظل معدل السياسة، والتدخل في أسواق الصرف الأجنبي هو خيار إذا لزم الأمر لضمان استقرار الأسعار.
من المتوقع أن ينخفض النمو الاقتصادي في سويسرا في عام 2025 عن التوقعات. حاليا، عدم اليقين مرتفع، مما أدى إلى اعتبار الفرنك السويسري كملاذ آمن، على الرغم من عدم وضوح توقعات التضخم.
الخدمات المحلية هي التي تقود التضخم الحالي، بينما التأثيرات الأجنبية سلبية. يجذب الفرنك السويسري المشترين المحليين والأجانب، ومع ذلك فإن عدم اليقين يحول دون آفاق النمو.
الذهب وأسعار الفائدة
لا يعتبر وجود الذهب في الميزانية أمراً مفيداً بكميات كبيرة. بدون بدائل لأذون الخزانة الأمريكية، لا يمكن للبنك الوطني السويسري استبعاد احتمال أسعار الفائدة السلبية، على الرغم من أن الاستخدام السابق كان فعالاً.
تؤكد سويسرا أنها لا تتلاعب في عملتها، بل تتدخل فقط لمنع التقييم الزائد للفرنك. تهدف إجراءات الأمة إلى تنفيذ مهمتها دون تأمين ميزة تنافسية.
جلبت تصريحات شليغل الأخيرة السياسة النقدية إلى بؤرة الاهتمام، خاصة فيما يتعلق بالتعرض للعملة وكيفية إدارته بشكل أفضل في ظل استمرار عدم اليقين في الأسعار. مع بقاء التضخم صعب التنبؤ، يواصل المسؤولون النقديون الاعتماد على معدل السياسة كأداة توجيهية. يظل التدخل في أسواق الصرف الأجنبي أسلوبًا احتياطيًا، يُعتبر فقط حينما قد تكون الأهداف السعرية في خطر بسبب تحركات العملة المتقلبة.
التوقعات الاقتصادية للعام المقبل تتسم بالحذر. من المتوقع أن يخفق الإنتاج في تحقيق الأرقام المستهدفة، ويعكس هذا الشعور التقلبات التي يتوقعها المستثمرون بالفعل. عندما تصبح الظروف الاقتصادية أقل قابلية للتنبؤ، نلاحظ غالبًا التحرك نحو ما يُعتبر الأمان المالي – في هذه الحالة، الفرنك السويسري. حتى مع دفع التضخم المحلي في الغالب من قبل قطاع الخدمات، بدلاً من ارتفاع تكاليف الواردات، تواصل التحول نحو تجنب المخاطر توجيه التدفقات إلى العملة، خاصة عندما تظل ديناميكيات التضخم الخارجي هادئة أو حتى انكماشية.
الجاذبية المزدوجة للفرنك – الثقة المحلية والطلب الدولي – تميل إلى تأمينه خلال فترات الضغط أو الشك. ومع ذلك، فإن هذه القوة نفسها تجلب تنازلات. ما يبقينا يقظين هو التوازن بين ارتفاع قيمة العملة وقدرتها التنافسية التصديرية. هذه المسألة ليست جديدة، لكنها تعود إلى الواجهة حيث تظل توقعات النمو طويلة الأجل محدودة. القضية حقًا هي ما إذا كان بإمكان دور الفرنك كملاذ أن يظل فعالًا دون الإضرار بزخم اقتصادي أوسع.
الاحتياطيات وتحركات سعر الصرف
أما بالنسبة للاحتياطيات، فإن الذهب لم يستعد مكانته كأحد الأصول الرئيسية للقيمة في ميزانية البنك المركزي. بدلاً من ذلك، تستمر سندات الخزانة الأمريكية في الهيمنة على الحيازات، حتى مع تقلُّب العوائد وإضافة المخاطر السياسية تحديات إضافية. إذا كانت هذه الافتراضات ستتغير، فقد تتبع استراتيجيات تخصيص الاحتياطيات، لكن كما هو الحال، هناك شهية ضئيلة لتمركز ذهبي كبير. الخيارات تظل محدودة. من المهم، لا يوجد مسار حالي يقلل بوضوح من الاعتماد على المعدلات السلبية في السيناريوهات القصوى، حتى وإن كان استخدامها السابق قد حقق الأهداف السياسية. هذا لا يعني عودة مفاجئة، لكن الباب يظل مفتوحًا.
الموقف حيال تحركات سعر الصرف واضح ومباشر. يتم السماح لمستويات العملة بالتكيف ما لم يهدد التقدير الحاد الأهداف السعرية. أي خطوات تُتخذ في الأسواق ليست لتعزيز الصادرات أو تقليل تسعير السلع. بدلاً من ذلك، فهي دفاعية، مرتبطة بشكل صارم بضمان بقاء السياسة النقدية ضمن الأهداف المحددة. هذا النهج يساعد في الحفاظ على المصداقية حتى مع ارتفاع التقلبات.
بالنسبة لأولئك الذين يديرون التعرضات المتأثرة بمعدلات الفائدة وتغيرات العملة، الرسالة واضحة نسبيًا. مراقبة المسارات السياسة ليست في سويسرا فقط بل في مؤشرات التوقعات القادمة من اقتصادات رئيسية أخرى. تعديل التحوط حيثما قد تتقلص تكاليف التمويل أو تتحرك بشكل غير متوازن. نظرًا لأن تقلبات الأصول ذات الملاذ الآمن تتصرف بشكل مختلف عندما يتغير شعور المستثمرين فجأة، قد يقدم مراقبة تقلبات الأسعار بجانب التقلبات الضمنية في خيارات العملة توجيهات أفضل من المؤشرات العريضة وحدها. تظهر التغييرات بشكل أسرع هناك، وتعكس التوتر بين رأس المال الذي يسعى للأمان والبنوك المركزية التي تحمي مهامها.
قد تبدأ الأدوات المالية طويلة الأجل في إظهار الضغط إذا استمر تراجع الثقة في النمو. تابع التغييرات في اتفاقيات المعدل الآجل المرتبطة بمعايير الفرنك السويسري. الطلب النقدي المرتفع، خصوصًا في فترة الانتقالات الربعية، قد يعيد تسعير خيوط القرض القصيرة مرة أخرى إذا انخفض الإيداع البيئي. ينبغي أن ترحب استراتيجية المحفظة بالنهج المرنة مرة أخرى، مع وضعيات خفيفة كافية للحركة السريعة ولكن قائمة على إطار عمل يسمح للإشارات من البنوك المركزية بتغيير موقف التجارة بالفعل، بدلاً من مجرد الحديث حولها.
