ارتفعت أسهم شركة Rithm Capital Corp بنسبة 12.2% منذ الإعلان عن أرباح الربع الأول لعام 2025 في 25 أبريل. تجاوزت الأرباح التوقعات مع ربحية السهم المعدلة بقيمة 52 سنتًا، متفوقة بنسبة 15.6% على التقديرات، وزادت بنسبة 8.3% مقارنة بالعام السابق.

بلغت الإيرادات للربع حوالي 768.4 مليون دولار، مما يشير إلى انخفاض بنسبة 39% عن العام السابق وتراجع بنسبة 31.8% عن التوقعات. انخفضت الإيرادات الصافية للخدمات إلى 28.9 مليون دولار، وهي أقل بكثير من التوقعات بسبب تغيرات في القيمة العادلة لمحفظة MSR، على الرغم من نمو دخل الفائدة بنسبة 1.5% على أساس سنوي.

الدخل قبل الضريبة وأداء القطاعات

انخفض الدخل قبل الضريبة إلى 56.8 مليون دولار مقابل 380.9 مليون دولار في العام السابق. في قطاعاتها، انخفضت إيرادات المحفظة الاستثمارية إلى 105.1 مليون دولار، وانخفض الدخل قبل الضريبة إلى 18 مليون دولار. ارتفعت إيرادات إدارة الأصول إلى 97.1 مليون دولار، ومع ذلك واجهت خسارة قبل الضريبة بلغت 19.8 مليون دولار.

أنهت شركة Rithm Capital الربع الأول بـ 1.5 مليار دولار نقدًا، بزيادة 2.4% عن نهاية عام 2024، وإجمالي أصول بلغ 45.3 مليار دولار. حافظت الشركة على حقوق الملكية قريبة من 7.9 مليار دولار منذ نهاية عام 2024 ووزعت 132.5 مليون دولار كـ أرباح نقدية دون إعادة شراء الأسهم.

في أماكن أخرى، أظهرت كل من Root Inc. وEverQuote Inc. وHeritage Insurance Holdings أداءً قويًا، حيث حصلت جميعها على أعلى تصنيف للأسهم. تجاوزت كل شركة تقديرات الأرباح باستمرار، وأظهرت نموًا متوقعًا في الإيرادات للعام الحالي.

يمكن تفسير حركة سعر السهم في الأسابيع الأخيرة من خلال الأرباح الأعلى من المتوقع لكل سهم، رغم الانخفاض الحاد في الإيرادات مقارنة بالعام السابق. ما نشهده هو صراع بين تحسن مقاييس الدخل في مجالات معينة والضغط المتزايد في أماكن أخرى من العمليات.

ارتفاع سهم Rithm بنسبة 12.2% منذ أواخر أبريل قد حُفّز بالمفاجأة في الأرباح فقط. تجاوزت الـ EPS المعدلة التوقعات بأكثر من 15%، وحتى عند مقارنتها بالعام الماضي، زادت بأكثر من 8%. هذا يشير إلى كفاءة تشغيلية أقوى أو مكاسب، حتى بينما تحركت الأرقام الرأسية بشكل حاد نحو الأسفل. قدوم الخط الكامل للإيرادات بنسبة أقل 32% تقريبًا من التوقعات يرسم صورة أضعف حول القابلية للتوسع، وليس الأداء بالضرورة.

ثقة السوق والتداعيات المستقبلية

يبدو أن الأسواق كافأت تفوق الأرباح بينما تتغاضى عن الانخفاض بنسبة 39% في إجمالي الإيرادات. هذا مؤثر. ويشير إلى بعض الثقة في استراتيجيات الإدارة الداخلية أو ربما توقعات بالمرونة الهامشية. ومع ذلك، سيحتاج المتداولون إلى التحلي بالحذر لأن الانخفاض في الدخل قبل الضريبة – من ما يقرب من 381 مليون دولار العام الماضي إلى أقل من 57 مليون دولار – يشير إلى تحديات هيكلية مستمرة.

على مستوى القطاعات، فإن من المثير للشبه أن الإيرادات المرتبطة مباشرة بالاستثمارات انخفضت، وعلى الرغم من أن هذه الوحدة ظلت مربحة، إلا أنها ولدت فقط 18 مليون دولار كربح قبل الضريبة. من ناحية أخرى، زادت إيرادات إدارة الأصول؛ ومع ذلك، لم تتمكن من ترجمة ذلك إلى الربحية، حيث انتهت الربع بخسارة قبل الضريبة قيمتها حوالي 20 مليون دولار. نقرأ هذا على أنه ألم مستمر عند توسيع الأعمال المعتمد على الرسوم – لا يزال هناك خلل بين نمو الإيرادات والانضباط في تكاليف التشغيل.

انخفض صافي إيرادات وحدة الخدمة بشكل كبير، بسبب التقلبات في تقييمات حقوق خدمة القروض العقارية. على الرغم من أن دخل الفوائد أظهر بعض النمو المعتدل، إلا أن العوائد المحدودة من الخدمات لن تساعد في بناء وسادة إذا لم تلعب المعدلات دورها. كما يشير إلى ضعف الحماية في عملية التوازن أثناء تحولات المدة في كتاب MSR.

إبقاء رأس المال الثابت وزيادة طفيفة في الاحتياطيات النقدية تخبرنا أنه بينما السيولة ليست مهددة، فإنه يوجد نقص في النشر الفعال لرأس المال. مدفوعات الأرباح البالغة 132.5 مليون دولار، بدون عمليات إعادة شراء للأسهم، تشير إلى ميل محافظ بدلاً من العدوانية في النمو. هذا التقاعس لا يضر بالمشاعر فورًا ولكنه يضع العبء على الأرباع المستقبلية لتبرير توزيعًا مستمرًا لرأس المال.