الدولار الأمريكي أضعف، وعائدات السندات طويلة الأجل ترتفع، مع انخفاض مؤشر S&P المستقبلي بنسبة 1.0% بسبب قرار وكالة موديز بتخفيض التصنيف السيادي الأمريكي من Aaa إلى Aa1. هذا يجعل موديز آخر الوكالات الثلاث الكبرى التي تخفض التصنيف الأمريكي، بعد S&P في عام 2011 وفيتش في عام 2023.

وأشارت موديز إلى زيادة ديون الحكومة الأمريكية ونسب مدفوعات الفائدة التي تفوق الدول ذات التصنيف المماثل، والشكوك حول القدرة على تقليل العجوزات بالمقترحات المالية الحالية. جاء التخفيض بعد موافقة لجنة الميزانية في مجلس النواب على حزمة ضريبية وإنفاق تشمل تخفيضات في ميديكيد والإعانات للطاقة النظيفة.

تأثير التخفيض في التصنيف

يمكن أن يؤدي التخفيض إلى بيع أصول الدولار الأمريكي بشكل أكبر، مع إبراز المخاطر التي سلطت عليها موديز آخر الأحكام من الوكالات الثلاث الكبرى. تشير الاتجاهات الأخيرة إلى احتمالية استمرار بيع الدولار الأمريكي. تعنى الفاتورة المتفق عليها بعجوزات أمريكية مستمرة بنسبة 5%-7% من الناتج المحلي الإجمالي، مما يعرض لعائدات أعلى قد تعوض الفوائد على النمو.

تم اقتراح فكرة تداول USD/JPY قصيرة قبل تخفيض موديز، مع زيادة تجنب المخاطر الآن. أشارت بنك اليابان إلى احتمال زيادة معدل السياسة في حالة تحقيق التوقعات الاقتصادية، مما يجعل الضغط على USD/JPY أكبر.

لقد أدخل التخفيض الذي أجرته موديز في التصنيف طبقة جديدة من الضغط على الأصول المخاطرة والأسواق ذات الدخل الثابت. لم يكن النقل من Aaa إلى Aa1 غير متوقع بحد ذاته، إنما كان الأمر أكثر حول توقيته ونهائيته، نظرًا لأن هذه كانت الوكالة الرئيسية الوحيدة التي لم تكن قد خفضت تقييمها للائتمان الأمريكي. مع هذه الخطوة، يصبح موضوع الضغط المالي في الولايات المتحدة أكثر صعوبة في التجاهل، ويبدو أن الحركة السعرية تتفاعل وفقًا لذلك.

الانخفاض في العقود الآجلة لمؤشر S&P بأكثر من 1% يعكس بوضوح قلق السوق بعد أن أشارت موديز إلى مستويات الدين المتزايدة والالتزامات بدفع الفائدة التي تعتبر غير مستدامة كمخاوف واضحة. هذه ليست مقاييس مجردة؛ إنها تؤثر بشكل مباشر على كيفية تفكير المستثمرين في المخاطر. إن توقع العجز المستمر بنسبة 5٪ إلى 7٪ من الناتج المحلي الإجمالي – حتى مع التشدد المالي المطروح – يوحي بقليل من الأمل لتحسين العجز في أي وقت قريب. وهذا يسبب ارتفاع العائدات، مما يضرب على نحو قاسٍ تقييمات الأسهم، خاصة في قطاعات التكنولوجيا والنمو الاستهلاكي ذو الأسعار العالية.

رد فعل السوق والاستراتيجية

بالنظر إلى الوراء، فإن موافقة مجلس النواب على مشروع القانون الجديد للضرائب والإنفاق تقدم دعماً محدوداً من منظور إدارة الدين. قد تقلص التخفيضات في المدكيدي وإعانات البيئة الخضراء من بعض الضغط على الميزانية، لكنها ليست كافية لتغيير المسار العام. مع الحاجة إلى إصدار سندات أعلى لتغطية تلك النواقص المستمرة، سيطلب المشترون تعويضاً أكبر – ومن هنا يأتي الضغط التصاعدي على عائدات السندات الأمريكية طويلة الأجل.

وهذا يقودنا إلى الدولار. يتماشى النبرة الأضعف في العملة الخضراء مع ما كنا نتوقعه بعد مثل هذا التخفيض. الخطر لم يعد نظرياً. هذا ليس عن الذعر الفجائي، بل عن إعادة التموضع المستمرة. تظل الفروق في العائد دافعاً رئيسياً في سوق العملات الأجنبية، لذا مع ارتفاع العائدات الأمريكية طويلة الأجل دون دعم في العملة، يتزايد الضغط. لقد بدأنا نرى ذلك الآن.

USD/JPY هو مثال جيد. فكرة الشراء تحت القوة قبل التخفيض اكتسبت وزنًا إضافيًا نظرًا للانهيار في معنويات المخاطرة الأوسع. قد تظل العائدات اليابانية عند مستويات تاريخية منخفضة، ولكن التعليقات الأخيرة من بنك اليابان عبر أويدا تؤكد استعدادهم المتزايد للرفع إذا استمرت التضخم على المسار الصحيح. إنهم يستعدون للتطبيع – حتى لو ببطء – وهذا يكفي لإحداث تحولات طفيفة في توقعات تكلفة التمويل. اجمع ذلك مع ازدياد تجنب المخاطرة وصورة مالية نسبياً أفضل في اليابان مقارنة بالولايات المتحدة، وتصبح ضعف الدولار أكثر وضوحاً.

في فترات كهذه، يميل التقلب الضمني إلى الارتفاع وتعكس التغييرات تقلبًا أكبر. نحن نرى بالفعل نطاقات أوسع يتم تسعيرها، خاصة في الخيارات العملات الأجنبية المرتبطة بالتقاطعات الدولار. بالنسبة لأزواج مثل USD/JPY، هذا يشير إلى أننا ندخل مرحلة قد يبدو فيها وضوح الاتجاه أكثر وضوحًا، ولكن تبقى الطرق متعرجة.

من الناحية العملية، ينبغي أن نكون واعين لكيفية رد فعل أسواق الدخل الثابت في الجلسات القادمة. من المرجح أن يزيد الارتفاع المستمر في العائدات – وخاصة في الطرف طويل الأجل – الضغوط في القطاعات الحساسة للمدة. وفي الوقت نفسه، قد لا تُجدي قصيرات الدولار في جميع الحالات بشكل فوري، ولكن الخلفية الهيكلية تُفضِّل الآن قوة في العملات النظيرة التي تحمل عبء مالي أقل.

أنشئ حسابك المباشر في VT Markets وابدأ التداول الآن.