أظهرت البيانات الصينية لأبريل تأثيرات تصاعد الحرب التجارية بين الولايات المتحدة والصين. تباطأ نمو الإنتاج الصناعي ليصل إلى 6.1% على أساس سنوي، وهو ما كان أعلى قليلاً من التوقعات، مع ارتفاع شهري بلغ 0.2%.

انخفض نمو مبيعات التجزئة ليصل إلى 5.1% على أساس سنوي، وهو أقل من المتوقع، مع تباطؤ النمو الشهري أيضاً. أشارت البيانات إلى تحديات في الطلب المحلي، متأثرة بقطاع عقارات يعاني ومستويات ثقة منخفضة.

تباطأ نمو الاستثمار الثابت ليصل إلى 4.0% من يناير إلى أبريل. في قطاع العقارات، واصل الاستثمار السنوي ومبيعات السكن الانكماش. على الرغم من هذه الاتجاهات، أظهر معدل البطالة في المناطق الحضرية تحسناً طفيفاً، حيث انخفض إلى 5.1%.

قد يتعافى النمو في المستقبل مع التهدئة الأخيرة بين الولايات المتحدة والصين، مما يقلل من التعريفات الثنائية. من المتوقع أن تقوم الصين بخفض أسعار الفائدة الرئيسية على القروض بمقدار 10 نقاط أساس قريباً، وذلك بعد التخفيضات السابقة. على الرغم من زيادة مخاطر النمو، إلا أن الشكوك المتعلقة بالتجارة لا تزال قائمة.

تساعد الأرقام الاقتصادية الأخيرة في أبريل على رسم صورة واضحة للتوترات المتزايدة بين بكين وواشنطن التي أضعفت الزخم المحلي للإنتاج والإنفاق. ارتفع الإنتاج الصناعي بشكل طفيف بنسبة 0.2% على مدار الشهر، محققاً نمواً بمعدل 6.1% على أساس سنوي، وهو ما كان أعلى قليلاً من التوقعات، ولكن دون أي علامات على قوة متجددة. جاء الارتفاع على الأرجح من قطاعات ضيقة، ربما تدعمت بالطلب المدفوع من الدولة بدلاً من أي انتعاش صناعي واسع النطاق.

كان أداء التجزئة أكثر مدعاة للقلق. تباطأ النمو السنوي فجأة ليصل إلى 5.1%، مخالفاً التوقعات، واتبعت المكاسب الشهرية نفس الاتجاه التنازلي. ضعف معنويات الأسر، جراء ضعف سوق العقارات، بدا أنه يعيق النشاط الاستهلاكي مرة أخرى. يعكس تفويت مبيعات التجزئة في أبريل كيف لا يزال الطلب المحلي مثقلاً، ليس فقط بسبب الأعباء الهيكلية من نظام العقارات، ولكن أيضاً بسبب آثار عدم اليقين المستمرة في دورات الثقة.

تباطأ الاستثمار في الأصول الثابتة إلى 4.0% خلال الأشهر الأربعة الأولى من العام، متراجعاً عن الأداء السابق. الأكثر إثارة للقلق هو التباطؤ في القطاع العقاري؛ حيث يستمر الضغط النزولي في كل من التطوير وحجم المبيعات في التأثير على النشاط التجاري، مما يترك صانعي السياسة في مأزق بين جهود الاستقرار والخيارات المحدودة للتحفيز. يتضح أن عمليات البناء السكني والمقاييس العقارية الأوسع لا تحقق النتائج المرجوة. إن مبيعات الأراضي الأقل وبدايات المشاريع الأضعف تشير إلى أن دورة الإنفاق الرأسمالي ستظل تتراجع ما لم تُفتح قنوات ائتمانية جديدة.

ظلت بيانات الوظائف مستقرة نسبياً، على الأقل على السطح. انخفض معدل البطالة المسجل إلى 5.1%، مما يشير إلى بعض المرونة في التوظيف الحضري. ولكن تحت هذا السطح، يظل التوظيف الجزئي وجمود الأجور تهديدات محتملة للتعافي القائم على المستهلك.

مع هذه الضغوط، يراقب المشاركون في السوق قرارات المعدلات القادمة عن كثب. سيكون تخفيض سعر الفائدة الرئيسي للقروض – والذي يتوقع على نطاق واسع أن يكون بـ 10 نقاط أساس – استمراراً للنهج التحفيزي لبكين. لقد رأينا بالفعل خطوات حذرة في هذا الاتجاه. ومع ذلك، مع تضيُّق الفضاء المالي وارتفاع الحساسية للديون، يبقى السؤال هو إلى أي مدى يمكن لهذه الأدوات أن تتحمل هذا العبء بمفردها.

على الرغم من أن التوقف الأخير في تصاعد التعريفات يشير إلى احتكاك أقل في قنوات التجارة، إلا أن التقلبات حول سياسة الصادرات لا تزال مرتفعة. لا يمكننا الانطلاق من فرضية أن تخفيف التوترات الثنائية سيترجم إلى انتعاش فوري. بدلاً من ذلك، نحتاج إلى أخذ الوقت الذي يستغرقه تخفيف السياسات لتحقيق العائدات الاقتصادية المقاسة في الاعتبار. يعني هذا أن البيانات على المدى القريب قد تظل مشوشة، حتى إذا تحسنت الظروف المستقبلية قليلاً.

هذا ليس الخلفية المناسبة لاتخاذ مواقف عدوانية. قد تزيد حساسية الأسعار حول أدوات المعدل مع إعادة تقييم المتداولين لمسار التحفيز وإعادة ضبط السياسات. إذا كان تخفيف الائتمان أعمق مما كان متوقعاً، فقد نشهد بناء مؤقت لشهية المخاطر – لكن مع استمرار الضعف في كل من الطلب والاستثمار، قد يكون أي ارتفاع ضيقًا وقصير الأجل. يجب أن نبقي تعرضنا مرناً، خاصة بالقرب من البيانات الرئيسية وإعلانات البنوك المركزية.