ذكر نائب محافظ بنك اليابان، شينيشي أوشيدا، أن البنك المركزي قد يستمر في رفع أسعار الفائدة إذا تحسنت الاقتصاد والأسعار وفقًا لتوقعاتهم. كما أشار إلى وجود حالة من الشك العالي المحيطة بسياسة التجارة وإمكانية تسارع التضخم الأساسي في اليابان مجددًا.

تم الاعتراف بأن ارتفاع الأسعار له تأثير سلبي على الاستهلاك. وظل سعر صرف الدولار/الين الياباني منخفضًا بالقرب من 145.00، مُظهراً انخفاضًا بنسبة 0.38% في اليوم.

تشير تصريحات أوشيدا إلى أن البيئة الحالية لأسعار الفائدة المنخفضة في اليابان قد لا تستمر إلى ما لا نهاية. إذا تحركت الأرقام الداخلية – المدفوعة بالإنتاج الاقتصادي واتجاهات أسعار المستهلكين – كما هو متوقع، فإن صانعي السياسة يستطيعون اعتبار ذلك ضوءًا أخضر لتشديد السياسة بشكل أكبر. هذه الأوضاع تستحق المتابعة عن كثب. فالشروط النقدية الأكثر صرامة تميل إلى تغيير افتراضات تكلفة الاحتفاظ والضغط على الوسائد التقييمية في الصفقات الحساسة للأسعار. بالنسبة لهؤلاء منا الذين يشاركون في التحوط قصير الأجل لسعر الفائدة أو مراكز الفوركس المدروجة، فإن زيادة خطر التشديد تعني أن إعادة معايرة التعرض خلال الأسابيع القليلة القادمة قد لا تكون اختيارية.

خذ التضخم كمثال. إنه لا يزداد ببطء فقط – بل تطور ليصبح متغيرًا يُلحق الضرر بالإنفاق الاستهلاكي المحلي. مرونة الطلب هنا حقيقية، وربما أسوأ مما تشير إليه الأرقام الرئيسية. هذا الانخفاض في استهلاك الأسر يعطينا دلالات حول مدى سرعة تمرير الضغوط السعرية عبر الاقتصاد الأوسع. كما يشير إلى أن قوة التسعير قد تبلغ ذروتها، وأن التجاوز في التضخم ليس مستدام ذاتيًا. ومع ذلك، لا يستبعد ذلك تماماً موجة أخرى، خاصة إذا تصاعدت الاحتكاكات التجارية أو عادت تأثيرات السلع الأساسية للظهور مجددًا.

على صعيد الفوركس، فإن تداول زوج الدولار-الين حول مستوى 145 ليس مجرد ضجيج. انخفاض يقارب نصف بالمائة – وإن كان طفيفًا – يخبرنا أن السوق يقيم سياسة اليابان بجدية أكبر في الفترة الأخيرة. يشير ذلك إلى انخفاض الطلب على الدولار الأخضر بالنسبة للين، ربما على افتراض أن تباين السياسات بين الولايات المتحدة واليابان قد يضيق قريبًا. بالنسبة لأولئك الذين لديهم مراكز طويلة بالدولار/الين الياباني بشكل هيكلي أو يستخدمونه كمؤشر في التحوطات عبر الأصول، فقد يجبرنا تجدد قوة الين على إدارة نسب التحوط بنشاط، وليس فقط مراقبتها.

علاوة على ذلك، لا يزال التقلب ضعيفًا، لكن يجب ألا يجعلنا ذلك نشعر بالاطمئنان. فالنطاق الواسع من الشكوك – من القيود التجارية العالمية المحتملة إلى مفاجآت التضخم المحلي – يعني أن التقلبات الضمنية قد تعيد التسعير فجأة. كما يشير إلى أن المراكز الحالية التي تعتمد على تقلبات منخفضة محققة قد تواجه ضغطاً مفاجئًا. في رأينا، قد يقترب وقت الاستراتيجيات العادية المحايدة تقلباً من نهايته.

يجب علينا استغلال هذه الفترة لإدراج تحليل سيناريوهات أضيق وإعادة تقييم الأماكن التي قد تكون فيها الافتراضات حول تقارب النمو خاطئة. قد يكون مجال الخطأ في السياسة ضيقًا، لكن هذا يعني أيضًا أن التحركات من الآن قد تكون أكثر حدة وتفاعلاً.

كل تعرض له ذيل، ومن الواقعي في هذه المرحلة القول بأن الذيول قد تبدأ بالتحكم.