من المتوقع أن ينخفض الدولار الأمريكي بسبب التوترات التجارية، عدم اليقين في السياسات وتباطؤ نمو الناتج المحلي الإجمالي الذي يؤثر على الثقة والطلب على الأصول الأمريكية.

تشير التقديرات إلى انخفاض بنسبة 10% مقابل اليورو و9% مقابل الين والجنيه في عام 2025. قد تؤثر التعريفات الجمركية على هوامش ربح الشركات الأمريكية ومداخيل المستهلكين، مما يؤثر على قيمة الدولار.

المقاطعات الاستهلاكية وتراجع السياحة يزيدان من الضغط على الناتج المحلي الإجمالي. الإنفاق الأجنبي القوي والأداء الأمريكي الضعيف دفعت بالحركة خارج الأصول الأمريكية.

البنوك المركزية الأجنبية تقوم بتقليل حيازاتها من الدولار، مع احتمال أن يتبعها المستثمرون الخاصون. من المتوقع أن تفرض التعريفات أعباء اقتصادية على الولايات المتحدة إذا ظلت سلاسل التوريد والمستهلكين غير مرنة.

التعريفة الجمركية الشاملة المقترحة بنسبة 10% ليست مؤكدة لكنها تبقى احتمالاً قائمًا وسط القضايا التجارية المستمرة. هذه الديناميكيات تقدم سيناريوهات جديدة مقارنة بالإدارة السابقة.

توقع انخفاض بنسبة 10% مقابل اليورو، بجانب انخفاضات مماثلة مقابل الين والجنيه، يبحث في أكثر من مجرد اضطرابات في الإدراك—إذ يعيد التقدير القائم على الإمكانات المنخفضة للنمو والفجوات المتسعة. ببساطة، إذا ظلت حواجز التجارة تثقل سلاسل التوريد وتحد من الدخول المتاحة، فإن ضعف العملة يعكس تلك الكفاءات المتدنيّة التي يتم احتسابها.

حالما يبدأ الانكماش الكبير في رأس المال، نادرًا ما يتوقف بذلك. ملاحظات وانغ حول احتياطيات أقل بالدولار التي تحتفظ بها البنوك المركزية الأجنبية هي على الأرجح نذير، وليس انحرافًا. يخبرنا التاريخ أن رأس المال الخاص غالبًا ما يعكس تلك التحركات بعد تأخير طفيف. يوجد ارتكاز نفسي ينكسر فقط عندما تكون الخسائر المستمرة أكثر تكلفة من التصرف. ولهذا السبب ينبغي اعتبار أي نوبات لقوة الدولار في هذه المرحلة تصحيحية، وليست مستدامة، ما لم نشهد انعكاسًا منهجيًا في السياسة أو صعود في النمو—وهو ما لم يتم التنبؤ به.

من منظور التمركز، ينبغي الآن اختبار أي أدوات مرتبطة أو تعتمد بشكل كبير على أداء الدولار الأمريكي تحت الاختبارات المستقبلية، وليس العوائد السابقة. بينما قد لا يتم تنفيذ التعريفة الشاملة بنسبة 10% قريبًا، فإن حقيقة أنها ترتفع كخيار سياسي معقول تخلق ما يكفي من العرقلة لإعادة تشكيل تسعير المضاربة. حل محل التوقعية في التجارة مفاوضات جارية، وهذا وحده يبقي التقلب على الطاولة.

الأسواق في ظل الإدارة السابقة كانت لديها افتراضات مختلفة مدمجة، خاصة حول التحرر من القوانين وإعادة توطين رأس المال. لم يعد يبدو ذلك هو الحال، مما يغير بشكل مادي كيفية توزيع المخاطر عبر أزواج العملات. مع العائدات الحقيقية الأقل والأساس المتباطئ للنمو، تتحول ديناميكيات تدفق الأصول نحو الأسواق التي يُنظر إليها على أنها أكثر استقرارًا أو تقدم عائدًا أكبر لكل وحدة من التقلبات.

على المدى القريب، قد يظهر استمرار النظافة في سعر العملة لفترة وجيزة—ولكن نقص السيولة في بعض الأزواج، خاصة تلك ذات البيتا العالية، يمكن أن يقدم مخاطر الانزلاق التي لا تكون مرئية في أحجام العناوين الرئيسية. قد تساعد نقاط الوقف الأكثر صرامة والمدخلات المتدرجة في إدارة التعرض هنا. قد تتحقق أهداف أسعار جوجار قريبًا عما هو متوقع، خصوصًا مع تقدم قرارات التجارة دون تحفيز محلي مكافئ في الأفق.

في الأسابيع الأخيرة، لاحظنا أن حتى العملات العشر الكبرى بدأت تظهر سلوكيات توتر عادة ما تكون مخصصة للأسواق الناشئة. يشير ذلك إلى إعادة تقويم للعلاقة الجارية. توضح نماذج كيلي أن التقلب لا يستجيب بشكل صارم للطباعة البيانات، بل لنبرة السياسة ونية المستثمر، ما يفسر الفجوة الأخيرة بين احتمالات السعر الفائدة والحركة الفعلية للفوركس.

حتى الآن، لم يؤثر ضغط الهامش عبر الصناعات بشكل كامل على تقييمات الأسهم، لكن الضغط يتصاعد مباشرة تحت السطح. هذا إشارة تتطلب فحصًا أوثق لأي شخص يستخدم مراكز تركيبية مرتبطة بتحوط العملات. كلما استمر الشعور مرتبطًا بالخطاب الحمائي، زادت الزخم ضد التعرضات المرتبطة بالدولار.