تراجعت العقود الآجلة للأسهم الأمريكية بعد تخفيض وكالة موديز للتصنيف الائتماني للولايات المتحدة، مما سبب قلقًا في الأسواق. شهدت العقود الآجلة لمؤشرات الأسهم انخفاضًا، حيث تراجع مؤشر ES بنسبة 0.7% وNQ بنسبة 0.9%. وفي قطاع السندات، انخفضت العقود الآجلة لسندات الخزانة لمدة 30 عامًا بمقدار 21 نقطة و10 سنوات بمقدار 7 نقاط، مما يعكس مخاوف المستثمرين.

شهدت العقود الآجلة لمؤشر S&P 500 انخفاضًا كبيرًا، حيث لم تحمل عطلة نهاية الأسبوع أي أخبار إيجابية. من المقرر أن يعلن رئيس الوزراء البريطاني ستارمر عن اتفاق “إعادة ضبط” بشأن خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي، بينما أبدى رئيس الوزراء الأسترالي ألبانيز استعداده لإبرام اتفاق تجاري مع أوروبا. بررت البنك المركزي الأوروبي الزيادات في زوج العملات EUR/USD بسبب عدم اليقين المحيط بسياسات الولايات المتحدة، مع تحذير من العضو في مجلس الإدارة شنايبل بشأن احتمالية تخفيض الفائدة في يونيو.

في تطورات أخرى، يتصدر المرشح الرئاسي الروماني الوسطي بنسبة 54.3% بعد فرز معظم الأصوات، مما عزز اليورو. وفي الوقت نفسه، هناك تهديدات بعودة التعريفات الجمركية إلى مستويات “متبادلة” إذا لم يتم التوصل إلى اتفاق تجاري. بالإضافة إلى ذلك، تم تشخيص إصابة الرئيس الأمريكي السابق جو بايدن بنوع متقدم من سرطان البروستاتا، مما يضيف بعدًا آخر لتعقيدات الأخبار في عطلة نهاية الأسبوع.

أسفرت الأحداث الأخيرة في العقود الآجلة للأسهم الأمريكية، خصوصًا التراجع بعد تخفيض تصنيف موديز، عن موجة من التقلبات في الأسواق المالية. يعكس الانخفاض في العقود الآجلة لمؤشرات الأسهم—الانخفاض في ES بنسبة 0.7% وNQ بنسبة 0.9%—رد فعل واضح تجاه ما يُعتبر زيادة في المخاطر السيادية التي بدأت تتصاعد في تدفقات رأس المال والروح المعنوية.

يتجلى هذا القلق ذاته في سندات الخزانة، حيث رأينا كل من العقود الآجلة لسندات الخزانة لمدة 10 سنوات و30 سنة تتراجع بسرعة—بمقدار 7 و21 نقطة على التوالي. مثل هذه الحركة، رغم أنها ليست درامية، تواصل سردًا حول تزايد التوقعات بشأن أسعار الفائدة المربوطة بأسئلة حول استدامة الدين طويل الأجل. في الوقت الحالي، لا يبدو أن السوق في حالة ذعر، لكنه يبدو أكثر حرصًا على التحوط ضد زيادة حالة عدم اليقين بشأن اتجاه السياسات المالية.

رأينا أن المراكز الطويلة في المؤشرات قد انخفضت سريعًا مع عدم توفر أي شواهد تدعم المخاطرة مع نهاية الأسبوع. هناك نمط لهذا النوع من ردود الفعل—حيث تميل مشاعر الرغبة في المخاطرة إلى التوقف أولاً خلال فترات الغموض. هذا هو المكان الذي تبدأ فيه العناصر البسيطة، مثل التدفقات الضعيفة أو انخفاض السيولة الليلية، في التأثير بشكل كبير.

قد تكون الجلسات القليلة القادمة أكثر تفاعلية من كونها توقعية. بالنسبة للمتداولين في سوق السندات، لا ينبغي الاستخفاف بتعليقات شنابل من البنك المركزي الأوروبي: نبرة حذرة تشير إلى عدم خفض في يونيو، رغم أنها لا تؤثر بشكل كبير على السوق في حد ذاتها، إلا أنها تتزامن مع التغيرات في تسعير الفوركس وتوفر تلميحًا نصيًا لتجنب اللعب المبكر لضغط العائد في السندات الحكومية الأوروبية. نلاحظ أن مكاسب EUR/USD تبدو مرتبطة أكثر بعدم اليقين النسبي في السياسات في واشنطن بدلاً من قوة معينة في بيانات منطقة اليورو—مؤشر آخر على أن الموضوعات الاقتصادية الكلية تتجاوز العوامل الإقليمية المحددة.

تشير الأخبار من مقر داونينج ستريت إلى تحولات في السياسات المتعلقة بالتجارة، ويبدو أن سيدني مهتمة أيضًا بإعادة صياغة الشروط الثنائية مع أوروبا. هذه تطرح علامتي استفهام: أولاً، بدأ سوق الفوركس بالتركيز مرة أخرى حول عناوين التجارة، التي كانت قد تراجعت خلال عدة أرباع؛ ثانيًا، الاهتمام المتزايد بين الدول لمراجعة نتائج خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي يشير إلى أن التدفقات الهامشية إلى الجنيه واليورو قد تزداد زخمًا، خصوصًا بين الاستراتيجيات النظامية التي تتفاعل مع اللغة الجديدة في الخطاب الرسمي.

أما عن التطورات الجيوسياسية، تشير النتائج الأولية من الانتخابات الرومانية إلى استمرارية القيادة، مما أعطى اليورو دفعة دعم متواضعة. ليست محركًا كبيرًا، لكن في ظل ظروف السيولة المحدودة، يمكن للأحداث الصغيرة أن تحدد الاتجاهات. ممتازلة، جاءت الأخبار فوق العادة خلال عطلة نهاية الأسبوع من الولايات المتحدة مرة أخرى. الأخبار المتعلقة بصحة بايدن قد أدت إلى إعادة تقييم في بعض النماذج التي تعتمد على السياسة المتسقة. بينما من غير المرجح أن يحدد هذا الموضوع التسعير على المدى القصير، نعتقد بأنه كافٍ لتحريك علاوات الخيارات والتقلبات الضمنية نحو مستويات أكثر تكلفة، خصوصًا حول الضربات المتعلقة بالانتخابات.

بالنسبة للأسواق ذات التعريض للمشتقات، خصوصًا تلك المرتبطة بتوقعات الأسعار وهياكل تقلب الأسهم، قد تحتاج المراكز إلى إعادة النظر. رأينا تعرضًا سلبيًا للغاما على السحب الأخير للمؤشر، مما يخلق قابلية للحركة الاتجاهية المستقلة عن المحفزات الجديدة. يمكن لهذا أن يضخم الهبوط إذا استمرت العناوين السلبية. على نحو متساوي، تشير التغيرات في منحنيات الآجلة إلى أن تكاليف التمويل قيد التقييم، وليس مجرد إعادة التسعير.

ما يساعدنا على البقاء رشيقين هو القدرة على الاستجابة للفعل الفعلي للشريط لا النظرية. تستمر التدفقات في التوتر، خصوصًا في مناطق متكاملة مثل الائتمان ذو العائد الكبير والأسماء التكنولوجية المرتبطة بالنمو. رغم أن أيًا من هذه ليست في محنة، المحرك هنا هو الروح المعنوية، وهي تصبح أكثر حساسية للسعر. إذا بدأ السعر في الانخفاض دون المحاور الرئيسية الأخيرة مرة أخرى، قد لا تكون التحوطات ببساطة استراتيجية—بل قد تصبح ضرورية للحماية. البقاء خفيفًا في دلتا ومرتبطًا على الجانب الخلفي من التقعر قد يساعد في الحفاظ على المرونة خلال الفترات غير المستقرة.

تذكر—عندما تكون البيانات قليلة والعناوين كثيرة، تحمل التقلبات الضمنية قوة أكثر من النتائج الفعلية. يبدو أن هذا النمط، في الوقت الراهن، لا يزال قائماً.