ناقش مارتينس كازاكس، محافظ البنك المركزي اللاتفي وعضو مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي، أسعار الفائدة مع قناة CNBC. وأشار إلى أن الأسعار قد تكون قريبة من ذروتها، لكن الشكوك يمكن أن تغير النظرة المستقبلية للسياسة.

ذكر كازاكس أن السيناريو الحالي يتماشى مع هدف التضخم بنسبة 2% للبنك المركزي الأوروبي. واقترح أنه إذا استمر هذا السيناريو، فإن الأسعار قريبة من المستوى النهائي، مع احتمال إجراء بعض التخفيضات.

ستوجه البيانات الاقتصادية الواردة القرارات المستقبلية، حيث أشار كازاكس إلى أهمية التطورات في المناقشات التجارية. وشدد على ضرورة مراقبة هذه العوامل قبل اتخاذ إجراءات إضافية.

قبل ثلاثة أسابيع، أعرب كازاكس عن موقف مماثل، ناصحًا بالحذر بشأن تخفيضات إضافية في أسعار الفائدة من قبل البنك المركزي الأوروبي. ومن المقرر أن يعقد الاجتماع المقبل لمجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي في 4 و5 يونيو.

تصريحات كازاكس تبرز موقفًا أوسع يتشكل بهدوء داخل صفوف صانعي السياسات — فكرة أنه، على الرغم من أن رفع الأسعار يبدو خارج المائدة حاليًا، لا يوجد اندفاع كبير للتراجع عنها أيضًا. ما يوحي به هذا بشكل ملموس هو أن السياسة النقدية تصل إلى فترة من التنفس، إلا إذا تم تغييرها بواسطة تحديات جديدة. مما نجمعه، يحاول صانعو السياسات بعناية هضم سلسة المؤشرات قبل التحرك أكثر.

نبدأ بالاعتراف بما أصبح مرئيًا: يبدو أن التضخم يتعاون. أشار كازاكس إلى أن الخلفية الاقتصادية الحالية تظل، في الوقت الحالي، لا تهدد الهدف التضخمي بنسبة 2% الذي حددته البنك المركزي الأوروبي. وهذا مهم تحديدًا لنهج تسعير. إذا استمرت الظروف الاقتصادية في التوافق مع التوقعات الحالية، يمكن استنتاج أن البنك المركزي الأوروبي في موضع لتخفيف تكاليف الاقتراض تدريجيًا، ولكن ليس بسرعة. أشار كازاكس إلى أنه قد يكون هناك فقط بعض التخفيضات — ليس بالكثير — وفقط إذا دعمتها بيانات متسقة.

تطورات التجارة، لا سيما حيث قد تشتعل التوترات أو الشكوك، لا تزال تعد مخاطرة رئيسية على رادارهم. هذا ليس مجرد حديث فارغ. إنه يتسرب مباشرة إلى توقعات الأسعار على المدى المتوسط. تغييرات في تدفقات الاستيراد/التصدير، أو تسعير السلع، أو الحمايات على السلع يمكن أن تعرقل التقدم السلس. إذا تحققت تلك المخاطر، فقد تتأجل أي تحركات سابقة لتخفيف السياسة.

ما نتابعه الآن هو ردود الفعل — من كلا من العوائد والعقود الآجلة قصيرة الأجل — حيث يعيد المتداولون تعديل توقعاتهم إلى واقع قد تأتي فيه تخفيضات أقل وفي وقت متأخر عما كان مأمولاً، أو أقل مما كان مدرجًا في الأسعار سابقًا. نظرًا لأن كازاكس أبدى نبرة مماثلة في وقت سابق من هذا الشهر، فإننا نميل إلى اعتبار موقفه موقفًا منظمًا، وربما يتردد صداه بين بعض الأعضاء الآخرين داخل المجلس. الصبر هو الرسالة.

يجب أن يعكس نهجنا في الأسابيع المقبلة كل من الحذر والاستعداد. يجلس اجتماع مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي لشهر يونيو الآن كنقطة محورية في جدولنا الزمني الفوري، ليس لأننا نتوقع تغييرات شاملة، ولكن لأن اللغة ستكون الأهم. النغمة في التعليقات بعد الاجتماع قد تغير المعنويات بسرعة، وهذا ما سنضطر إلى الرد عليه — ليس فقط على النتيجة، ولكن على اختيار الكلمات، التركيز، التحفظات.

الاهتمام بالتعبير حول “المعدل النهائي” أو المراجع للمخاطر الخارجية سيكون ضروريًا. قد يغير تغيير بسيط في الهيكل أو التركيز المعنويات بطريقة أو بأخرى لفترات زمنية مناسبة.

لذا نبقى في وضع الاستعداد، غير ثابتين ولكن غير متهورين. يجب أن تُوازن كل نقطة بيانات جديدة مقابل التوجيه السابق. مشاهدة التضخم الألماني ونمو الأجور في منطقة اليورو — وكلاهما مدخلات رئيسية لتوقعات البنك المركزي الأوروبي — سيساعد في تحسين التوقعات. الأرقام الأقل من المتوقع في أي منهما قد تضخم توقعات التسهيل في وقت لاحق في 2024.