يحافظ بنك أوف أمريكا على نظرة متشائمة تجاه الدولار، رغم التهدئة المؤقتة بين الولايات المتحدة والصين. يُنظر إلى الارتفاع الأخير في الدولار بشكل تكتيكي وليس كمؤشر على تحسين طويل الأمد، مع استمرار التحديات التي تواجه العملة.

تستمر حالة عدم اليقين في السياسات، حيث تعتبر الوقفة في التوترات التجارية قصيرة الأجل. تبقى الاتجاهات السياسية غير متوقعة، ما قد يؤدي إلى تجدد التقلبات مع انتهاء المواعيد النهائية وتعليق التعريفات الجمركية.

يشهد الاقتصاد الأمريكي نموًا أبطأ مقارنة بمستويات ما قبل الحرب التجارية. يعود ذلك إلى الاستثمار المؤجل وضعف ثقة الأعمال، مما يساهم في استمرار العبء الاقتصادي.

يتناقص فائض الحساب الجاري في الولايات المتحدة، مما يقلل من تدفقات الاستثمارات ويضعف دعم الدولار. يقوم المستثمرون المؤسسيون بإعادة تقييم تعرضهم للأصول الأمريكية، مما قد يؤدي إلى استمرار تدفقات رأس المال الخارجة.

تقدم عدم اليقين المالي مخاطر تتعلق بإصدار سندات الخزينة طويلة الأجل وتوقعات التضخم. تفضل إدارة ترامب أسعار فائدة منخفضة ودولاراً أضعف، مما يؤدي إلى استمرار ضغوط انخفاض القيمة على المدى الطويل.

يرى بنك أوف أمريكا أن هذه القوى الهيكلية، بما في ذلك تدفقات رأس المال الضعيفة وعدم اليقين في السياسات، تستمر في دفع الدولار نحو الانخفاض على المدى المتوسط.

نظرًا للسياق المذكور أعلاه، من الواضح إلى حد ما أن وضع النقود لا يزال في حالة تقلب، وما رأيناه مؤخرًا ليس انعكاس للاتجاه بل توقف في حركة أوسع. يبدو أن الارتفاع القصير في قوة الدولار مرتبط بتعديلات المواضع القصيرة الأجل، ربما مدفوعة بالتفاؤل المؤقت المحيط بمحادثات التجارة وليس بشيء أكثر ديمومة. الارتداد الأخير للدولار، إذن، يفتقر إلى الأساس المتين الذي نحتاجه للنظر فيه على أنه تحول حقيقي.

في حين أن الهدوء الظاهري على التعريفات الجمركية قد أدى إلى تهدئة المخاوف لبعض الوقت، إلا أن القصة الأعمق تبقى واحدة من التردد، مع بقاء أولئك الذين يقومون بالتداولات طويلة الأجل حذرين. مع عدم وجود حل فعلي والأوقات النهائية تلوح في الأفق، هناك شعور بأن عدم الاستقرار قد يظهر مرة أخرى بسرعة. نحن لم نخرج من الأزمة بعد – وليس بأي حال من الأحوال.

بالنظر إلى الظروف الكلية، ما يبرز هو فقدان الزخم في الناتج. تباطأ الزخم الاقتصادي – تجلس الشركات على النقد، واستثماراتها بطيئة، وقرارات التوظيف تبدو مؤجلة. هذا قاطع للغاية. ولكنه يشير إلى أن عدم اليقين الناجم عن المخاطر العالمية لا يزال يؤثر على ثقة المجالس الإدارية. تميل حالة التأخير المطولة هذه إلى التموج في الأسواق. ومن وجهة نظرنا، فإن ذلك غالبًا ما يخلق إعدادات صعبة ويزيد من صعوبة التوصل إلى قناعة اتجاهية.

يتم مراقبة التوازنات الخارجية عن كثب أيضًا. مع انزلاق الحساب الجاري، هناك ببساطة طلب طبيعي أقل على الدولارات. يترجم ذلك إلى دعم هيكلي أضعف، خاصة عندما يبدأ المستثمرون العالميون في البحث في أماكن أخرى عن العوائد. ديناميات التدفق مهمة هنا – يعني قلة الاهتمام بالشراء الأجنبي عادةً أن الأصول قد تضطر إلى إعادة التسعير، وبطريقة أقوى مما يتوقع البعض.

ثم هناك الموقف المالي، الذي لا يزال محملاً بالعواقب المحتملة. لا تزال النقاشات حول حجم إصدار السندات الخزينة اللازم لتمويل العجوزات المتزايدة مستمرة. تنشأ أسئلة العائد، وتصبح التحوطات التضخمية أكثر أهمية بمجرد أن تفضل اتجاهات السعر التخفيضات. كل هذا يشير إلى المزيد من الحذر لأولئك الذين يديرون التعرض عبر المنحنى. على وجه الخصوص، نرى طلبًا على الحماية من التضخم يرتفع، مما يشير إلى أن السوق لا يشتري بالكامل في أي حجة لتضخم منخفض.

ومن خلال ما فسّرناه من هاريس وفريقه، يبقى الميل نحو ضعف الدولار. إنهم يركزون على الاختلالات طويلة الأمد، ونحن كذلك. الأموال لديها طريقة للابتعاد عن عدم اليقين المدرك – خاصة عندما تقدم الوجهات البديلة مزيدًا من استقرار العائد أو الوضوح السياسي.

الخلاصة الرئيسية؟ لا تفترض أن الهدوء الأخير يعني أن الاتجاه قد تغير. نحن نراقب تضيق عروض الشراء / البيع، ولكن يبدو أن القناعة بين حاملي الدولار على المدى الطويل ضعيفة. يقوم الكثيرون بالتداول التكتيكي حول الأحداث بدلاً من بناء مواقف طويلة الأمد، ونعتقد أن ذلك لن يتغير حتى يظهر المزيد من الوضوح بشأن خطط الإنفاق، وسياسة الأسعار، والتحركات القادمة من البنوك المركزية العالمية.

في الوقت الحالي، نركز على المستويات، ونبقي على الأحجام منخفضة، ونتجنب المبالغة – خاصة في الأزواج المرتبطة بشكل كبير بالمخاطر المالية أو التجارية الأمريكية. قد يعيد الميل نحو إعدادات الجانب القصير نفسه بسرعة، خاصة حول الانعطافات البياناتية أو إذا تجاوز عرض الخزينة التوقعات. تابعوا مؤشرات المزادات تلك.