تقلص الاقتصاد الياباني وأسعار الفائدة

زوج يورو/ين ياباني يستقر حول 163.00، بعد انتعاشه من خسائر سابقة. يحدث هذا الاستقرار مع تراجع طفيف في الين الياباني بعد أن كشفت بيانات الناتج المحلي الإجمالي في الربع الأول عن انكماش.

تعلن مكتب مجلس الوزراء الياباني عن انكماش اقتصادي بنسبة 0.2% في الربع الأول، متجاوزًا التوقعات بنسبة 0.1%. وعلى أساس سنوي، انكمش الاقتصاد بنسبة 0.7% مقارنة بالتقديرات التي توقعت انكماشًا بنسبة 0.2%.

قد تدفع هذه البيانات الاقتصادية الضعيفة بنك اليابان إلى عدم رفع أسعار الفائدة في المستقبل القريب. يحذر توياكي ناكامورا، عضو مجلس إدارة بنك اليابان، من المخاطر الاقتصادية الناتجة عن التعريفات الأمريكية التي تساهم في حالة عدم اليقين العالمي.

يبقى اليورو ثابتًا وسط التوقعات بمزيد من تخفيضات أسعار الفائدة من قبل البنك المركزي الأوروبي. يدرس مسؤولو البنك المركزي الأوروبي التخفيضات بسبب المخاطر الاقتصادية المحتملة والتضخم المنخفض المستمر في منطقة اليورو.

يتوقع مارتينس كازاكس من البنك المركزي الأوروبي إمكانية تخفيضات في سعر الوديعة، الذي يبلغ حاليًا 2.25%. تتأثر قيمة الين الياباني، كبرى العملات العالمية، باقتصاد اليابان وسياسة بنك اليابان وفروق العوائد على السندات.

تتأثر قيمة الين أيضًا بشعور السوق تجاه المخاطر، وغالبًا ما تعتبر استثمارًا مفضلًا في أوقات الضغوط المالية. يمكن أن تعزز الفترات المضطربة قيمتها مقابل العملات التي تُعتبر أكثر مخاطرة.

وضع الين كملاذ آمن وتقلبات الأسواق

مع استقرار زوج يورو/ين ياباني بالقرب من مستوى 163.00، نرى تعافيًا محسوبًا بعد ضغط هبوطي سابق. تتماشى هذه الحركة بشكل وثيق مع فترة من الضعف في الين الياباني، والتي جاءت مباشرة بعد أن أظهرت أرقام الناتج المحلي الإجمالي للربع الأول أن الاقتصاد الياباني انكمش أكثر من المتوقع. وأفاد مكتب مجلس الوزراء بتراجع بنسبة 0.2% على أساس ربع سنوي – ليس انهيارًا، ولكن أكثر وضوحًا من التراجع المتوقع بنسبة 0.1%. وعلى أساس سنوي، يعكس التراجع بنسبة 0.7% مقارنة بالتوقعات التي توقعت تراجعًا بنسبة 0.2% تحديات أعمق.

هذه الأداء الأضعف من المتوقع يضع علامة استفهام قوية حول أي تشديد في المدى القريب من بنك اليابان. وأشار ناكامورا، متحدثًا باسم بنك اليابان، إلى الضغوط الخارجية – خصوصًا التعريفات الأمريكية – كمساهمين محتملين في زيادة الهشاشة المالية عالميًا. تعكس هذه النبرة رسالة أوسع: من غير المرجح أن يخاطر البنك المركزي بتضييق السياسة في حين أن الإنتاج يتراجع بالفعل.

في نفس الوقت، يبقى اليورو مستقرًا. لا يشير ذلك إلى القوة، وإنما قدرة التحمل في وجه توقعات الهبوط لمقدار ما يمكن للبنك المركزي الأوروبي أن يستمر في السياسة المحاكم. وقد ناقش المسؤولون، بمن فيهم كازاكس، بصراحة التخفيضات في أسعار الفائدة ردًا على انخفاض التضخم وأشقاء المؤشرات الاقتصادية عبر الكتلة. قابل الوديعة، الذي يبلغ حاليًا 2.25%، يمكن أن يشهد تعديلات هبوطية إذا استمر نمو أسعار المستهلكين في فقدان الزخم.

عند النظر إلى توقعات السياسة النقدية على كلا الجانبين، يتضح أن هناك تباعدًا متزايدًا – أو على الأقل تباعدًا متوقعًا – في مسارات البنوك المركزية. بنك اليابان، الذي يعاني بالفعل من التباطؤ، قد يحتاج إلى الحفاظ على سياسة ملائمة مدة أطول مما كان متوقعًا سابقًا. في المقابل، يبدو أن البنك المركزي الأوروبي، على الرغم من توافقه سابقًا مع جهود التضييق، يتحول تدريجيًا نحو الدعم في ظلال تباطؤ الأسعار.

بالنسبة لأولئك منا الذين يراقبون فروق أسعار الفائدة قصيرة الأجل، هذا الأمر مهم. قد يتلاشى قدرة الين على استعادة الأرضية إذا انحاز المتداولون بشكل أكبر إلى هذه التوقعات المتزايدة. نظرًا لوضع الين الطويل الأمد كملاذ خلال حالة عدم اليقين، قد تعود التدفقات الداعمة لقوته فقط إذا تحولت الأسواق الأوسع إلى موقف دفاعي. وهذا لم يحدث حتى الآن – على الأقل ليس بقناعة.

الأسابيع القليلة القادمة قد تتحدى الافتراضات التي وضعت في وقت سابق من هذا العام. أي مفاجآت سلبية أخرى في إصدارات الاقتصاد الياباني قد تعزز الانطباع بأن رفع سعر الفائدة يظل بعيد المنال. وبالمثل، قد يكتسب التعليق التصاعدي من فرانكفورت وزنًا إذا أظهرت نتائج التضخم في منطقة اليورو مزيدًا من التراجع مما كانت عليه في الآونة الأخيرة. تحتاج إلى متابعة معدلات الناتج المحلي الإجمالي المنقحة، وليس فقط الأرقام الرئيسية. حتى التغييرات الصغيرة قد تزعزع الأسواق المالية، وبالتالي تغير تسعير العملات.

من حيث التقلب، دخل زوج يورو/ين الياباني في منطقة أكثر استقرارًا، ولكن لا تزال التسعير حساسة للإشارات المستقبلية للسياسة. ينبغي أن نتوقع أن تعكس أسواق الخيارات درجة من هذه الهشاشة، خصوصًا في الاستحقاقات التي تتزامن مع الاجتماعات القادمة لبنك اليابان أو البنك المركزي الأوروبي. إذا بدأت التقلبات الضمنية في الارتفاع، فقد يكون الأمر أقل حول الحركة الفورية وأكثر حول التحوط المستمر مع تجمع حالة عدم اليقين قبل الإصدارات الرئيسية.

شخصية الملاذ الآمن للين لن تختفي، ولكن في الوقت الحالي تطغى عليها توقعات معدلات الفائدة النسبية. إذا تدهور شعور المخاطر فجأة – ربما على خلفية أخبار جيوسياسية أو صدمات بيانات غير متوقعة – قد يكون هناك انعكاس حاد. حتى ذلك الحين، يضغط الفرق في العوائد المستقبلية بثبات.

على هذا النحو، ينبغي أن تبقى التموضعات في المدى القريب مستجيبة بدلاً من متوقعة. قد توفر مراقبة لغة السياسة – والتعديلات على منحنيات العائد – أدلة أفضل من الاتجاهات الاقتصادية العريضة. لقد رأينا من قبل كيف يمكن أن ينقلب الشعور بسرعة، وهذا نادرًا ما يحدث وفق جدول محدد.