من المتوقع صدور تقرير مؤشر ثقة المستهلك لجامعة ميشيغان اليوم. بينما يتوقع الكثيرون انخفاض توقعات التضخم بسبب التطورات التجارية الأخيرة، فإن زيادات إضافية في هذه التوقعات ستكون غير متوقعة.

يركز الاحتياطي الفيدرالي بشكل خاص على توقعات التضخم وقد يتوخى الحذر بشأن تخفيضات معدلات الفائدة إذا انطلق النمو قريبًا. قد يؤدي خفض سعر الفائدة بشكل مبكر إلى زيادات في توقعات التضخم وارتفاع عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل، وهذا بعكس بعض المعتقدات.

تحدي هدف الاحتياطي الفيدرالي

يواجه الاحتياطي الفيدرالي تحديًا يتمثل في عدم الوصول إلى هدفه في ظل التوقعات المتفائلة للنمو، واحتمالية زيادة النشاط الاقتصادي، وتخفيضات الضرائب، وإلغاء القيود، والرسوم الجمركية الحالية بنسبة 10٪. إذا ارتفعت توقعات التضخم، فقد يؤدي ذلك إلى إعادة تقييم لتوقعات معدلات الفائدة عبر مختلف فئات الأصول.

قد تؤدي خطوة متشددة إلى تفضيل الدولار الأمريكي وانخفاض سندات الخزانة طويلة الأجل. قد يكون هناك أيضًا انخفاض في سوق الأسهم نظرًا لأن التمركز الحالي يبدو مفرطًا.

تسلط هذه الفقرات الضوء على كيفية مراقبة توقعات التضخم في الولايات المتحدة عن كثب، خاصة فيما يتعلق ببيانات جامعة ميشيغان القادمة. إذا اعتقد المستهلكون أن الأسعار ستزداد بسرعة أكبر مما كانت عليه، فقد يعني ذلك أن الناس أقل ثقة في قدرة الاحتياطي الفيدرالي على السيطرة على التضخم. غالبًا ما تجد البنوك المركزية صعوبة في إدارة التضخم الفعلي إذا بدأت التوقعات في الابتعاد عن مستوياتها المستهدفة. حتى الآن، توقع بعض المشاركين في السوق أن يتلاشى ضغط الأسعار، ربما بتأثير من تعديلات السياسة التجارية الأخيرة، لكن هذا الافتراض قد لا يصمد إذا تجاوزت الأرقام اليوم التوقعات.

الموقف الحذر بشأن تخفيضات معدلات الفائدة

يتخذ البنك المركزي موقفًا حذرًا، ربما بتأخير تخفيضات معدلات الفائدة حتى تعود الثقة العالية في انخفاض التضخم. يمكن أن يؤدي خفض المعدلات في وقت مبكر جدًا، خاصة في بيئة حيث يبدأ الاقتصاد في إظهار أداء أقوى، إلى نتيجة عكسية. إنه ينطوي على خطر زيادة التضخم مرة أخرى، خاصة عندما تكون السياسة المالية لا تزال توسعية بشكل معتدل. فزيادة النشاط الاقتصادي تزيد الضغط على نمو الأجور وأسعار المستهلكين. في ظل هذا السياق، قد يؤدي أي ارتفاع في توقعات التضخم بسرعة إلى تغيير توقعات معدلات الفائدة نحو الارتفاع.

قد ترتفع عوائد السندات طويلة الأجل نتيجة لذلك، حيث سيحتاج المستثمرون إلى تعويض أعلى للإقراض في ظل ظروف تضخم أقل قابلية للتنبؤ. يبدو من المحتمل تراجع الطلب على سندات الخزانة لأجل 10 و30 عامًا إذا أُعِيدت ضبط العوائد الحقيقية لأعلى. ذلك، بدوره، قد يضعف الشهية للمخاطرة في الأصول الأخرى.

يبدو أن باول وفريقه يسيرون في خط دقيق. يشير التمركز عبر معظم فئات الأصول إلى أن الكثير من التفاؤل الحالي يسعّر فقط نتائج حميدة – ربما بشكل مفرط. تبدو المواقف الطويلة في الأسهم والدخل الثابت معرضة للخطر إذا بدأت بيانات السوق في الدفع ضد الرواية الانكماشية.

على المدى القريب، يبدو واضحًا أن علينا النظر بعناية في ارتباط السندات والأسهم. إذا أدى انتعاش النمو إلى تعديل الفيدرالي لمساره، وصعدت معه قراءات التضخم، فقد يكون ذلك مؤشرًا على إعادة تسعير. من وجهة نظرنا، من الأفضل تجنب افتراض حدوث انقلاب سريع في السياسة. بدلاً من التخطيط لتخفيضات فورية في المعدلات، قد يكون من الحكمة الاستعداد لأن تعكس الأسعار ظروفًا مرتفعة لفترة أطول.

تظهر تعرض الدولار علامات على أن يصبح أكثر جاذبية في هذا الإعداد، خاصة مع أن الفروق الاسمية تبدو أقل سلبية. من الناحية التكتيكية، لا يوجد سبب كبير لتوقع رحلة سلسة في الأزواج الحساسة للمعدلات إذا استمرت أرقام مؤشر أسعار المستهلك والعمالة في التعثر. يمكن أن تبقى العقود الآجلة للخزانة تحت الضغط إذا عادت المعدلات الحقيقية إلى التركيز.

مع اعتماد المعنويات بشكل كبير على فكرة أن الخطوة التالية للاحتياطي الفيدرالي تشمل التخفيض، فإن أي بيانات تتحدى هذا الإيمان ستكون مزعزعة. لقد شهدنا تمركزا يعتمد على سيناريو هبوط سلس مع تشديد بسيط للسياسة – وهذا لا يعكس بالكامل الخطر الصعودي للمعدلات أو الصمود في النشاط الاستهلاكي الأساسي. تشهد قيم الأسهم ارتفاعاً بينما تقوم بتخفيض مخاطر الأرباح، وأي تحرك في العوائد يمكن أن يثير التقلبات.

من وجهة نظر المشتقات، قد تبدو منحنيات التقلب الضمني رخيصة في ظل هذه الظروف. قد يتقلص التحوط إلى الأسفل إذا ارتفع التقلب المحقق من مخاوف إعادة التسعير. في هذا السياق، قد يقدم التعرض للجاما الأقصر أجلاً أفضل نقاط دخول من الالتزام بآراء ثقيلة المدة قد تُسعّر بشكل خاطئ.

يبقى من الأفضل إذن البقاء مرنًا وتقييم ديناميات الأصول المتقاطعة بعناية أسبوعًا بعد أسبوع. تميل تحولات المعنويات إلى البدء في المعدلات والتفشي نحو الخارج.