صرحت البنك الوطني السويسري (SNB) أن سويسرا لا تقوم بالتلاعب بالعملة. الإجراءات المتخذة تهدف إلى تقليل المبالغة في تقدير قيمة الفرنك السويسري للحفاظ على استقرار الأسعار، بدلاً من تأمين مزايا تجارية. ويفهم الخبراء الفنيون في الولايات المتحدة هذا الموقف.

على الرغم من أن سويسرا قد استخدمت معدلات الفائدة السلبية في الماضي، إلا أن البنك الوطني السويسري لا يفضلها. ومع ذلك، يقر أن مثل هذه التدابير قد تكون مطلوبة مرة أخرى. إلى جانب بنك اليابان (BoJ)، يظل البنك الوطني السويسري واحدًا من أكثر البنوك المركزية نشاطًا في التدخل في أسواق العملات.

تعريف التلاعب بالعملة

يُعرّف البلاد المتلاعب بالعملة بأنها الدولة التي تغيّر سعر صرفها للحصول على فوائد غير عادلة في التجارة العالمية. تركز تدخلات البنك الوطني السويسري وبنك اليابان على استقرار الأسعار، وليس التلاعب لأغراض تجارية. كانت التعليقات على الأسعار السلبية متسقة على مدى الأشهر الأخيرة.

المقال الحالي يخبرنا بوضوح أن البنك الوطني السويسري يعمل بنشاط للحفاظ على عملته من أن تصبح قوية جدًا، ولكن ليس للأسباب التي قد يفترضها البعض. نيتهم ليست دفع المُصدرين إلى موقع أكثر دعمًا أو لتحقيق توازن تجاري أفضل. بدلاً من ذلك، يحاولون الحفاظ على التضخم تحت السيطرة. يميل الفرنك إلى القوة بسرعة عندما يرتفع عدم اليقين العالمي، وعندما يحدث ذلك، تخاطر الأسعار المحلية بالهبوط بشكل كبير. وهذا مضر.

فيما يتعلق بأسعار الفائدة، على الرغم من أنها كانت سلبية من قبل، فإن التفضيل يبقى عدم استخدامها إلا إذا طالبت الظروف بذلك. إنها أكثر من أداة تُحتفظ للطوارئ بدلاً من الخيار الأول في السياسة. بوضع أنفسهم بعناية، يشير كل من البنوك المركزية السويسرية واليابانية إلى أن الاستقرار يهم أكثر من الميزة التنافسية في التجارة. هذا يميزهم عن الولايات القضائية التي قد تميل نحو استراتيجيات تخفيض متزايدة.

تسعير المشتقات في الفرنك السويسري

يبقى نبرة جوردان متوافقة مع التصريحات السابقة، مما يعني أنه لا توجد تغييرات اتجاهية مفاجئة وشيكة. ولكن التدخل القوي في العملة دائماً ما يضيف عراقيل قصيرة الأجل. من الناحية المخاطرية، يخبرنا ذلك بالحذر من الانعكاسات الحادة المدفوعة بالتعليقات السياسية بدلاً من التدفقات الأساسية. بالنسبة للتداولات طويلة الأجل في الفرنك السويسري، قد تكون هناك حذر إلى موقف مخفف لا يزال متضمنًا في تسعير المشتقات. يجب أن تأخذ الوضعية قصيرة الأجل في الحسبان احتمالية الارتفاع المؤقت في التقلبات المحققة التي تحدث بسبب التدخلات أو سوء الفهم السوقي.

لا ينبغي لنا أن نتغاضى عن الإشارة غير المباشرة المرسلة إلى السلطات النقدية الأخرى. إذا استمر هذا المستوى من الشفافية، قد نرى ردود أفعال أبطأ من التدفقات المضاربة التي تتوقع تقليديًا أن تقوم البنوك المركزية “بالومض”. هذا يقلل في النهاية من احتمالات مطاردة التحركات الحادة على الهامش، مما يجعل السيولة أسهل في الإدارة عبر المناطق الزمنية.

لذا، في الأسابيع القليلة المقبلة، من الحكمة لنا أن نراجع نسب التحوط، لا سيما تلك المرتبطة بمخاطر فيجا قرب مؤشرات البيانات الرئيسية. توقعاتنا الضمنية قد تكون متأخرة إذا كانت تعتمد على خمول السياسة. الرسائل الآن أكثر تعمدًا – وستدافع عن التحركات الصغيرة بسرعة. ليس بالمفاجأة، بل بالثبات. هذا مهم عند تشكيل التعرض في أزواج الفرنك السويسري بشكل خاص، حيث لا تفسر الأساسيات التقليدية في كثير من الأحيان نصف الحركة.

بالنسبة لأولئك الذين يعملون في فضاء التقلب، فإن هذا الجو يقدم نطاقات أكثر استقرارًا من العمل على الحافة. إذا كانت ألعاب الالتفاف جزءًا من النهج، فقد تكون التعديلات ضرورية لتعكس الانعكاس المتوقع الأقل جنبًا إلى جنب مع النغمات المستمرة للتدخل.