أظهرت بيانات مؤشر الأسعار للمستهلك (CPI) النهائي لشهر أبريل في إيطاليا زيادة بنسبة 1.9% مقارنة بنفس الشهر من العام السابق، مقابل التقدير الأولي البالغ 2.0%. وعكست بيانات الشهر السابق أيضًا ارتفاعًا بنسبة 1.9%.

تأخر قليلاً إصدار البيانات من قبل Istat. تسارع التضخم السنوي الأساسي إلى 2.1% مقارنة بـ 1.7% في مارس. ويرجع هذا الارتفاع جزئيًا إلى زيادة ملحوظة في تضخم الخدمات، الذي ارتفع إلى 3.0% من 2.5% في الشهر السابق.

يوضح هذا أن الضغوط التضخمية في إيطاليا تظل ثابتة، بدلاً من الانخفاض بوتيرة ثابتة. بقاء النمو العام للأسعار، كما يُقاس بمؤشر الأسعار للمستهلك، على نفس المستوى الذي سُجِّل في مارس رغم تعديله نحو الانخفاض قليلاً من التوقعات الأولية، يعتبر إشارة مهمة. الأهم هنا هو التحول الصاعد في الرقم الأساسي للتضخم. عندما تُستثنى المكونات المتقلبة مثل الطاقة والأطعمة غير المعالجة، يصبح الاتجاه الأساسي للأسعار أكثر وضوحًا وهنا يظهر علامات على التسارع.

لا ينبغي التغاضي عن زيادة التضخم الأساسي إلى 2.1% من 1.7%. هذا التحرك كان مدفوعاً بشكل أساسي بزيادة نمو الأسعار في الخدمات، حيث ارتفع الآن إلى 3.0%. في الاقتصادات التي تعتمد بشكل كبير على الخدمات، غالباً ما تشير هذه الديناميكيات إلى تضخم مستمر بدلاً من الذي يتلاشى بسرعة. بالنسبة لنا، يعزز ذلك استراتيجيات التموضع التي تكون حساسة لاتجاهات الأسعار على فترات زمنية متوسطة. ارتفاع تضخم الخدمات يمكن أن يشير إلى نمو أقوى في الأجور أو صمود في الطلب، مما يمكن أن يتغذى في التوقعات لتغيرات السياسة النقدية.

النظر إلى المؤشر المنسق لأسعار المستهلكين، المستخدم للمقارنة في منطقة اليورو، يمكن أن يبدو التعديل الخفيف من 2.1% إلى 2.0% بسيطاً، ولكن عند اقترانه بالأساسي الثابت، يرسم صورة أكثر تعقيدًا. يشير إلى أنه رغم أن التضخم الكلي ربما يسطح، فإن ما يكمن تحت السطح يبني ضغطاً. هذا الاختلاف بين المقاييس الأساسية والعنوان يمكن أن يُدخل تقلبات جديدة، خصوصاً حول الأدوات الحساسة للأسعار.

مثلاً، عندما يرتفع النمو الأساسي، فإنه يقرب احتمالية استجابة أقل تكيفاً. وهذا مهم لأن تسعير التوقعات المستقبلية قد يصير غير متسق مع التوجيه المركزي إذا استمرت القراءات الأساسية في هذا الاتجاه. لذلك، نعتقد أنه يستحق التحضير للتغيرات في المزاج المرتبط بالتحسينات أو التدهورات المفاجئة في المقاييس الأساسية، وليس فقط التغيرات في الرقم الرئيسي.

التأخر في إصدار Istat قد لا يؤثر بشكل مباشر على تفاعل السوق، ولكنه يعد تذكيراً آخر بكيفية كيف يمكن للفجوات الزمنية في البيانات أن تشوه التوازن والتوقيت. الأسواق تعتمد على الإيقاع، والتأخيرات في التقارير تؤثر على هذا الإيقاع. بينما لا يكون بمثابة محفز في حد ذاته، إلا أن البيانات المؤجلة قد تشوه الوضع القصير المدى عندما تكون الجداول الزمنية مزدحمة.

بينما نقيم الأسابيع القادمة، تميل هذه الأرقام المعدلة نحو توقعات تضخمية أكثر رسوخاً في غياب محفزات للتضخم الفوري. قد تبدو افتراضات المسار الحالي لأسعار الفائدة، لا سيما تلك التي بُنيت على فكرة انخفاض التضخم بحلول الربيع، عدوانية بشكل مفرط الآن.