رؤى 
VT 
تشير نتائج استطلاع البنك الاحتياطي النيوزيلندي للربع الثاني من عام 2025 إلى زيادة في توقعات التضخم لمدة عام واحد وعامين. ارتفعت توقعات التضخم لمدة عام واحد إلى 2.41% من 2.15%، بينما صعدت توقعات العامين إلى 2.3% من 2.1%.
تُقيِّم استطلاعات البنك الاحتياطي النيوزيلندي توقعات التضخم بين قادة الأعمال والمحللين المحترفين. خلال الأرباع الثلاثة الماضية، أظهرت الاستطلاعات انخفاضاً عاماً في توقعات التضخم، مقترباً من هدف البنك الاحتياطي النيوزيلندي بين 1-3%. كان هناك زيادة طفيفة في توقعات العام الواحد في الربع الأول من عام 2025، بينما استمرت توقعات العامين في الانخفاض، مما يشير إلى الثقة في استقرار الأسعار على المدى المتوسط.
اتجاهات التضخم في الفصول السابقة
في الربع الأول من عام 2025، ارتفعت توقعات العام الواحد إلى 2.15% من 2.05%، وسجلت توقعات العامين انخفاضًا إلى 2.06% من 2.12%. خلال الربع الرابع من عام 2024، انخفضت توقعات العام الواحد إلى 2.05% من 2.40%، بينما ارتفعت توقعات العامين إلى 2.12% من 2.03%. أما في الربع الثالث من عام 2024، انخفضت توقعات العام الواحد إلى 2.40% من 2.73%، وانخفضت توقعات العامين إلى 2.03% من 2.33%.
يستخدم البنك الاحتياطي النيوزيلندي هذه التوقعات لتوجيه سياسته النقدية. تدعم توقعات المدى المتوسط المنخفضة أهداف التضخم للبنك الاحتياطي النيوزيلندي، مما قد يسمح بسياسات أكثر تيسيرًا. قد يعزز ارتفاع التوقعات لمدة عامين الدولار النيوزيلندي.
ما شهدناه في أحدث استطلاع للبنك الاحتياطي النيوزيلندي هو تغيير واضح. بعد عدة أرباع من التوقعات المتراجعة، خاصة في أفق العامين، هناك الآن زيادة ملحوظة في المدى القريب وعلى المدى الأطول. ارتفعت تقديرات التضخم لمدة عام بمقدار 26 نقطة أساس، بينما ارتفعت تقديرات العام الأطول بمقدار 20 نقطة أساس. ومن الجدير بالذكر أن هذه هي أكبر زيادات متتالية نراها منذ أواخر عام 2023. هذا ليس بلا مغزى — إنه يخبرنا أن شيئًا ما يتغير في كيفية رؤية المحترفين للبيئة السعرية خلال السنوات القليلة القادمة.
حتى الآن، بدا أن الأسواق تقبل حكاية البنك الاحتياطي النيوزيلندي — أن التضخم كان في طريقه للعودة ببطء إلى الهدف، وأن الإعدادات النقدية يمكن تخفيفها في النهاية نتيجة لذلك. كان هذا الإيمان منعكسًا في تسعير الفائدة وشعور المخاطرة، وتم التأكد منه إلى حد كبير بسبب الضعف المتتالي في التوقعات. ومع ذلك، ما حدث مع الأرقام في الربع الثاني يضع هذا الافتراض موضع تساؤل.
التداعيات على الأسواق والسياسة
الحركة في رقم العامين لافتة للنظر. هذا الأفق يحمل تقليديًا وزنًا أكبر مع البنك الاحتياطي النيوزيلندي، لأنه يتماشى بشكل أقرب مع التأثير المتوقع للإعدادات النقدية الحالية. زيادة المتانة هناك تعمل كتحذير — إما أن السياسة ليست مقيدة بما فيه الكفاية، أو أن الانتقال إلى الأسعار الحقيقية أبطأ مما تم الحكم عليه في البداية. قد يعكس ارتفاع العام الواحد مخاوف قصيرة الأمد،مثل تكاليف الوقود أو الأسعار المستوردة، لكن مع ذلك، فإن التحول في كلا السلسلتين يستدعي اهتمامًا متجددًا.
قد يكون فريق أور أقل راحة في الوقوف مكتوفي الأيدي الآن. في حين أنهم مدركون للغاية لعدم التخبط بشكل مفرط، فإنهم يواجهون أيضًا وضعًا حيث توقعات التضخم — الشيء الذي يستخدمونه كقياس للمصداقية — تهدد بالارتفاع. وهذا يثير احتمال التوقف لفترة أطول قبل مناقشة تخفيف السياسة بجدية، وربما حتى يثير حديثا عن استئناف الزيادات في حال ظهور ضغوط أعلى أخرى.
بالنسبة لأولئك منا الذين يعملون في الأسواق التطلعية ويهتمون بمكان توجه الأسعار على مدى نافذة من ثلاثة إلى اثني عشر شهرًا، فإن هذا يغير الافتراضات الأساسية التي كنا نتكئ عليها. من غير المرجح أن يتخلى البنك الاحتياطي النيوزيلندي عن المبادئ بسرعة، لكن توجيهاتهم المستقبلية قد تصبح أكثر دفاعية. وهذا له تداعيات على تحديد الانحناء، خصوصًا في عقود تبادل الخيارات أو عمليات الانحدار، حيث كانت الأسواق تجنح نحو مواقف ما قبل التقطع. قد يحتاج الأمر إلى إعادة تقييم.
بشكل تكتيكي أكثر، يجب علينا مراقبة التعليقات حول ما يحرك التغييرات في التوقعات. هل مجرد رد فعل على بيانات مؤشر أسعار المستهلكين الأخيرة، أم أن شيئًا في نماذجهم وأطر عملهم قد تغير؟ إذا بدأوا في تحديد قضايا جانبية هيكلية أو طلب محلي أقوى من المقدر، فهذه قصة مختلفة. سيؤدي هذا السياق إلى دعم التضخم المتوسط الأجل وزيادة ضغط الاحتمالات فيما يتعلق بخفض الأسعار.
كما نتوقع أن تزيد تقلبات الدولار النيوزيلندي. الحركة لمدة عامين، على وجه الخصوص، تعيد الفروق في الأسعار كعامل حقيقي لاتجاه العملة. إذا سجل البيان السياسي المقبل قلقًا بشأن توجه التوقعات، ينبغي توقع ضغط تصاعدي على نهاية المنحنى القصير. سيؤدي ذلك مباشرة إلى المراكز الموضوعة والمعدلة للعائد.
المسافة بين هذه البيانات والقرار السياسي القادم ضيقة بما فيه الكفاية بحيث نرى بالفعل تعزيزًا في المراكز حول المقاومة أمام التيسير، أو على الأقل، إعادة ضبط في التوقيت. يجب على المتداولين أن يكونوا متيقظين لأي متابعة من البيانات المحلية أو مؤشرات مديري المشتريات، حيث يمكن حتى الزيادة الطفيفة هنا أن تعزز التسعير الجديد لأسعار السياسة الطويلة الأجل.
بالنظر إلى ذلك، ينبغي إعادة النظر في أي استراتيجيات تعتمد على مواقف التخفيف. يمكن أن يكون الميل الأكثر ملاءمة نحو تقصير مركز الانحناء أو الحماية من التحيز نحو التسوية. تغيرت نسبة المخاطرة إلى العائد — ليس بشكل كبير، ربما، ولكن الافتراضات القديمة لم تعد قابلة للتطبيق في ظل هذه التوقعات.
