صرح نائب وزير الخزانة الأمريكي أنه لا يوجد قلق من الارتفاع المستمر في الأسعار. ومن المتوقع أن تعود التضخم إلى المستوى المستهدف.

تتشكل الأسس لاقتصاد الولايات المتحدة لتسريع النمو في النصف الثاني من العام. هناك ثقة في أن أقرب موعد للنظر في تاريخ X سيكون في أغسطس.

توقعات التضخم في الولايات المتحدة

تصريحات نائب الوزير أدييمو تقدم وجهة نظر مطمئنة نسبيًا حول التضخم على المدى القريب، مما يشير إلى اعتقاد بأن الزيادات الأخيرة في الأسعار محدودة بشكل كبير وليست في تزايد. يختلف هذا الرأي إلى حد ما عن البيانات الأخيرة التي تظهر ضغوطًا مستمرة على أسعار المستهلك، وخاصة في قطاعات الإسكان والطاقة، رغم أن القراءات الأساسية قد تراجعت قليلاً. يبدو أن الاطمئنان إلى أن حركة الأسعار ليست في دوامة يعتمد على الثقة في مسار الاحتياطي الفيدرالي والقوة المستمرة في أسواق العمل.

إشارته إلى “تاريخ X” — الذي يشير إلى النقطة التي قد تتوقف عندها الحكومة الأمريكية عن الوفاء بالتزاماتها دون رفع سقف الديون — بأنه مؤجل إلى أغسطس، توحي بأن أرصدة النقدية للخزانة والتدفقات الضريبية تتبع بشكل أفضل مما كان يخشى سابقًا. وهذا يمنح مزيداً من التنفس، على الأقل من منظور تعطل مالي، مما يقلل من القلق على المدى القريب في أسواق السندات والتمويل. الجدول الزمني يخفف الضغط، خصوصاً عبر الفواتير قصيرة الأجل التي أظهرت مؤخرًا علامات على التوتر حول المواعيد النهائية المتوقعة سابقًا.

نأخذ من هذا أن توقعات الأسعار ستظل تفاعلية مع إصدارات التضخم القادمة، لكن التوجيه المستقبلي من الاحتياطي الفيدرالي والخزانة سيكون له وزن أكبر. كانت العقود الآجلة تتأرجح حول مطبوعات مؤشر أسعار المستهلكين والمنتجين، وعلى الرغم من أن عدم اليقين في مسار الأسعار قد تقلص قليلاً، فإن التحركات الكبيرة لا تزال تظهر حول مخاطر الأحداث. هذا النوع من التقلبات لن يذهب إلى أي مكان على المدى القصير.

تقلبات السوق وتحديثات الخزانة

مع تراجع العوائد عن مستوياتها المرتفعة الأخيرة وانخفاض الدولار الأمريكي، يظل الخطر مائلاً نحو حركة إضافية إذا فاجأت بيانات يونيو في أي اتجاه. في الممارسة العملية، يعني هذا أن علاوات التقلب من المرجح أن تظل مرتفعة، خاصة في زوايا STIR وغاما الثقيلة. يستحق الحفاظ على العلامات الضمنية بشكل عدواني بدلاً من السماح للتحلل الثيتا بالضغط بشدة — صفقة الغاما القصيرة لا تكسب وسادة التعديل إلى المحايد حالياً في مجال المؤشر.

يستمر قسم ييلين في إظهار تفضيل لتعزيز إصدار الفواتير في المقدمة، مما يشجع المدة الزمنية للخارج للبقاء ثابتة. من المحتمل أن يحافظ ذلك على استقرار توازن أواخر الأسبوع ما لم تكن بيانات النمو حارة بما يكفي لإطلاق جولة أخرى من إعادة التسعير في توقعات الفيدرالي. كما يعني ذلك أن SOFR حافظت على انتشار ضيق إلى الحد الأعلى المستهدف — مما يعكس ظروف سوق الريبو الهادئة في الوقت الحالي.

سيتركز اهتمامنا بعد ذلك على مزادات الخزانة وكيفية تعامل الشهية مع زيادة العرض. إذا جاءت المقاصة مع مخاطر الذيل أو تراجع أدائها بشكل أكبر، فقد يرتفع الضغط مرة أخرى على التمركز — خاصة لأولئك الذين يبقون طويلين في التحدب أو يعتمدون على الميزانيات. النمط الذي شهدناه مؤخرًا — تخفيف حذر يوم الاثنين مع الالتقاط حول منتصف الأسبوع — قد يستمر كوضع مؤقت الآن.

العين التالية تتجه نحو أي تعليق من الاحتياطي الفيدرالي على الميزانية، وخاصة ما إذا كانت استثمارات الخزانة ستتباطأ بما يكفي لتغيير افتراضات السيولة بالدولار. إذا حدث ذلك، قد تتسع فروق OIS في المقدمة حالما يتم سحب النقد من الهامش. قد يؤدي هذا التدفق وحده إلى تعويض أي هدوء في الجانب السعري، مما يفرض إعادة تسعير في منحنيات التقلب عبر معدلات الوسيط.