حذر جيمي ديمون، الرئيس التنفيذي لشركة جي بي مورغان تشيس، من أن خطر الركود الاقتصادي في الولايات المتحدة ما زال قائمًا. وأشار إلى عوامل مثل العجوزات الفيدرالية، والتضخم المستمر، والاحتمال لارتفاع معدلات الفائدة طويلة الأجل كعوامل محتملة للانكماش الاقتصادي.

على الرغم من أن أسواق الأسهم تبدو مستقرة، يؤكد ديمون على ضرورة توخي الحذر، مشيرًا إلى أن اقتصاديي البنك يقدمون توقعات دقيقة لكنهم لا يمكنهم التنبؤ بحجم أو مدة الانكماش المحتمل. وفقًا لفريق أبحاث جي بي مورغان، أصبح احتمال الركود الآن “دون 50 بالمئة”، بعد أن تم تعديل التوقعات السابقة بانكماش ناجم عن سياسات الرسوم الجمركية.

يُشير كبير الاقتصاديين الأمريكيين مايكل فيرولي إلى أن المخاطر لا تزال “مرتفعة”، مما يدفع الشركات للتوقف عن الاستثمارات الجديدة وسط حالة عدم اليقين. وقد توقعت جولدمان ساكس أن يجري الاحتياطي الفيدرالي تقليص التحفيز المالي في الربع الأول من عام 2022، مع إمكانية رفع سعر الفائدة في عام 2024.

ما يشير إليه ديمون هو موقف حذر حول الاتجاه المستقبلي للأمور—ليس بسبب ما نعرفه بالفعل فحسب، بل بسبب الطبيعة المركبة للضغطات المختلفة في وقت واحد. السجال الذي يقدمه يلفت الانتباه إلى قضايا هيكلية في الميزانية وتضخم تجاوز المستهدف واثبت مقاومته للآليات المعتادة. مجتمعة، تشكل هذه العوامل بيئة اقتصادية تقل فيها احتمالات أن يكون للتحفيز دور مساند، حيث تصبح أدوات السياسات ذات هوامش تحرك ضيقة.

عندما يطرح فيرولي فكرة أن الشركات تتردد في الاستثمار الجديد، فإن الإشارة ليست مجرد تردد. إنها تعبير عن قلق أوسع ينتشر عبر قنوات اتخاذ القرار في قطاعات متعددة. الشركات لا تتوقف عادة عن الاستثمار من دون دوافع قوية، ونوع هذا التردد غالبًا ما يسبق تغيرات في أنماط الطلب الأوسع. ليس بالضرورة مدفوعًا بالخوف، بل محسوبًا في ضوء ما هو أمامنا: هوامش أقل، تكاليف إدخال غير متوقعة، ورؤية قصيرة بشأن العمالة والآفاق.

بالنظر إلى إشارات السياسات النقدية، تشير توقعات جولدمان بشـأن تعديل الأسعار إلى نهج غير عدواني، بل خطوة معلنة جيدًا نحو التطبيع تفترض أن الأمور تظل على مسار استقراري. تلك التوقعات ليست حتمية. إذا اعتدلت اتجاهات الاستهلاك بشكل أسرع من المتوقع، أو إذا تسببت التوترات المالية في نقص غير متوقع في السيولة، قد نجد أن الإرشاد المستقبلي يتغير مرة أخرى. من وجهة نظرنا، ما يهم الآن هو مراقبة عائدات الخزانة عن كثب مع حساسية للمدة، خاصة على مدى سبع إلى عشر سنوات حيث تميل حركة الأسعار إلى الظهور قبل التعليقات العامة.

نظرًا للمؤشرات وسرعة تموضع صانعي السياسات، فإننا نقيّم استواء المنحنى بمقارنة الأصول المرتبطة بالتضخم كاختبار قادم لمعنويات السوق. لم يعد الأمر يتعلق فقط بالتنبؤ بخطوات السياسات—إنه يتعلق بفهم كيف يتعايش التردد في الإنفاق الرأسمالي بجانب جداول البنوك المركزية.

من أجل التموضع، نحن نقوم بتدقيق العقود قصيرة الأجل الأكثر عرضة للتحولات في التقلب المرتبط بالإعلانات السياسية المصاحبة للتعبيرات البيانية—مؤشرات أسعار المستهلك، اتجاهات الإنفاق الأساسية، ومطالبات البطالة على وجه التحديد. عندما تصبح التوقعات ضيقة، تصبح ردود الفعل حادة.