يتداول زوج اليورو/الجنيه الإسترليني بالقرب من 0.8420 يوم الخميس، متراجعًا عن ارتفاعات يوم الأربعاء، حيث يختبر المتوسط الأسي لمدة 200 يوم. حصل الجنيه البريطاني على دعم بعد صدور بيانات الناتج المحلي الإجمالي للمملكة المتحدة التي كانت أقوى من المتوقع، بينما الأورو مدعوم بأرقام إيجابية للإنتاج الصناعي.

تم تعديل الناتج المحلي الإجمالي لمنطقة اليورو إلى 0.3% على أساس ربع سنوي للربع الأول، منخفضًا من تقدير 0.4%، مع نمو سنوي بنسبة 1.2%. في الوقت نفسه، ارتفع الإنتاج الصناعي في مارس بنسبة 2.6% على أساس شهري، متجاوزًا التوقعات التي كانت عند 1.8%، وذلك مدفوعًا بإنتاج السلع الرأسمالية.

نما اقتصاد المملكة المتحدة بنسبة 0.7% على أساس ربع سنوي في الربع الأول، متجاوزًا التوقعات التي كانت عند 0.6%، مما يمثل أقوى نمو ربع سنوي في ثلاثة أرباع. شهد شهر مارس ارتفاعًا في الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 0.2% بعد زيادة فبراير التي كانت عند 0.5%، مع نمو سنوي بنسبة 1.3% مقارنة بالسابق 1.5%.

تشير هذه البيانات إلى اختلاف مسارات السياسة النقدية بين البنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا. في أبريل، قام البنك المركزي الأوروبي بتخفيض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس لدعم الاقتصاد وسط التوترات التجارية. على الرغم من قوة الإنتاج الصناعي، يبدو أن البنك المركزي الأوروبي مستعد لمواصلة التخفيف.

في المقابل، خفض بنك إنجلترا سعر الفائدة إلى 4.25% في مايو، مما أظهر نوعًا من الحذر، حيث يوفر نمو الناتج المحلي الإجمالي في الربع الأول مزيدًا من الحرية. يشير موقف بنك إنجلترا الحذر إلى مسار أبطأ من البنك المركزي الأوروبي في تعديلات سياسته النقدية.

جميع ما سبق يعكس نطاقًا ضيقًا تجاريًا لليورو/الجنيه بعد التأثير المزدوج للبيانات البريطانية التي تتجاوز التوقعات وبعض أجزاء منطقة اليورو التي تظهر مقاومة، خاصة في القطاع الصناعي. هذا التراجع بالقرب من علامة 0.8420 يختبر المتوسط الأسي لمدة 200 يوم، مما يعكس التردد في تفضيل اتجاه واضح. نشتبه في أن التدفقات قد تظل تفاعلية مع البيانات الاقتصادية الكلية قصيرة الأجل بدلاً من التمركز طويل الأجل، وهو ما قد يتغير فقط إذا استمر التباين في زيادة الحدة.

تشير مراجعة الناتج المحلي الإجمالي للربع الأول في منطقة اليورو، رغم كونها غير كبيرة، إلى تباطؤ طفيف في التوقعات مقارنة بما كان المستثمرون قد قدموا له تسعيرًا في وقت سابق من العام. نجح الإنتاج الصناعي في تحقيق مكاسب شهرية تفوقت على الإجماع، وذلك بفضل زيادة في السلع الرأس مالية، لكن ذلك لا يكفي لتعويض التغير النقدي الجاري بالفعل. رأت صانعي السياسة في فرانكفورت، حتى مع قراءتهم الصناعية الأفضل، ما يكفي من الحذر في المؤشرات الأوسع لتبرير تخفيض سعر الفائدة في أبريل. تتماشى هذه الخطوة مع توجيهاتهم المستقبلية وتظهر استعدادهم للبقاء على هذا المسار ما لم ترتفع التضخم بشكل غير متوقع.

يتباين الوضع مع المملكة المتحدة، حيث تبدو أرقام الناتج المحلي الإجمالي قوية بشكل فاق التوقعات. نما الاقتصاد في الربع الأول أكثر مما اقترحته توقعات السوق، ولم تُظهر التقدم الشهري خلال مارس أي تراجع غير متوقع. هذا أضاف دعماً تحت الجنيه، ورفعت في ذات الوقت الأسئلة حول مدى سرعة أو حدة التحرك لتسهيل السياسة النقدية في المستقبل القريب من قبل بنك إنجلترا. تضمنت التحرك لخفض أسعار الفائدة موقفًا يوازن بين المخاطر: التضخم الذي يتباطأ ببطء ونمو أقوى من المتوقع.

تحدث الفروقات السرعات في تعديلات الاحتياطات النقدية عواقب، بالطبع. إنها تقدم انحيازًا اتجاهيًا واضحًا — ليس اتجاهًا يتحرك في خط مستقيم، بالطبع، لكنه يحدد النغمة ما لم يتغير أي مسار. تبدو الفروقات في المعدلات القصيرة الأجل أكثر ثباتًا من كونها سائلة، وقد تظل التقلبات في هذا الزوج مضغوطة ما لم تشوه مفاجآت جديدة التوقعات.

قد يرغب المتداولون الذين يراقبون هذا التقاطع في التركيز بشكل أكبر على بيانات التضخم الواردة وأي مراجعات للتوجيهات المستقبلية من كبار صانعي السياسة في كلا المنطقتين. يمكن للمحاضر، والخطابات، والتسعير السوقي للمعدلات تقديم مؤشرات مبكرة حول أين تتجه القناعات. في الوقت الحالي، قد تعمل المستويات القريبة من المتوسطات طويلة الأمد مثل المتوسط الأسي لمدة 200 يوم كنقاط انعطاف أكثر من كونها دعم أو مقاومات واضحة — ليست غير قابلة للتحرك، لكن يتم اختبارها بشكل متكرر دون التزام من أي جانب.

ما نشهده الآن لا يستدعي بعد اتخاذ مواقف عدوانية. يبدو أنه يشير أكثر إلى مرونة، حيث ستهم التطورات في إشارات السياسة، خاصةً حول بيانات التضخم والأجور، أكثر من مجرد طباعة الناتج المحلي الإجمالي البارزة. مؤشرات التردد العالي، إذا استمرت في عدم التوافق مع الإجماع، ستفتح في نهاية المطاف مسارات جديدة — لكن حتى ذلك الحين، تظل الوتيرة معتدلة، عرضة لرد فعل حاد من المفاجآت الطفيفة.

تبقى التقلبات الطويلة الأجل منخفضة، وهذا يبقى صحيحاً حتى بعد أحدث الإجراءات النقدية. لا يوجد الكثير من الدلائل حتى الآن على أن الأسواق الآجلة تتوقع كسر في الارتباطات. قد يجعل ذلك الخيارات القصيرة الأجل أقل تكلفة مقارنة بإعدادات تتبع الاتجاه، على الرغم من أن الطلب على صفقات الحمل قد يزداد مع بناء الثقة حول استقرار البنك المركزي — خاصةً مع تحرك جانب واحد من التقاطع بحذر أكثر من الآخر.

نتيجة لذلك، يجب أن يستمر تحرك الأسعار في عكس فجوة التوقعات بين مسارات التخفيف، وقد نجد أن الخطابات القادمة تصبح أكثر تأثيرًا من التحركات الفعلية. إنها تزداد لتصبح أكثر حول ما يشير إليه صانعو السياسات، ربما بنفس القدر مما يفعلونه فعلاً.