ارتفع مؤشر أسعار المنتجين (PPI) الأمريكي لشهر أبريل 2025 بنسبة 2.4٪ على أساس سنوي، وهو أقل بقليل من التوقعات التي كانت تبلغ 2.5٪، وأقل من النسبة السابقة التي كانت 2.7٪. تراجع مؤشر أسعار المنتجين على أساس شهري بنسبة 0.5٪، مقابل زيادة متوقعة بنسبة 0.2٪. باستثناء الغذاء والطاقة، تطابقت نسبة المؤشر السنوية مع التوقعات بنسبة 3.1٪، في حين انخفض الرقم الشهري بنسبة 0.4٪، بعكس الزيادة المتوقعة بنسبة 0.3٪.

باستثناء الغذاء والطاقة والتجارة، ارتفع المؤشر على أساس سنوي بنسبة 2.9٪، مقارنة بـ 3.4٪ في السابق. وظل التغير الشهري مستقرًا عند -0.1٪. قبل صدور البيانات، توقع السوق تخفيفًا بمقدار 74 نقطة أساسية من الاحتياطي الفيدرالي خلال العام، وتم الآن تعديل ذلك إلى 76 نقطة أساسية، مما يشير إلى تحسن ظروف التضخم مع احتمالية انخفاضها في فترة يونيو/يوليو بسبب تأثيرات الأساس.

شهد الطلب النهائي على الخدمات انخفاضًا ملحوظًا بنسبة 0.7٪ على أساس شهري، وهو الأشد في أكثر من عشر سنوات. كما انخفضت مدخلات السلع الوسيطة بنسبة 2.0٪، في حين شهدت أسعار البناء انخفاضًا بنسبة 0.4٪ على أساس شهري. بشكل عام، تشير البيانات إلى تضخم مستمر، مما قد يؤثر على قرارات الاحتياطي الفيدرالي بشأن خفض أسعار الفائدة.

تشير الأرقام إلى أكثر من مجرد تبريد بسيط — إنها نمط يتسلسل منذ عدة أشهر. انخفاض مؤشر أسعار المنتجين بنسبة 0.5٪ شهريًا عندما كانت الأسواق تتوقع زيادة، ليس مفاجأة بسيطة. إنه إشارة، وليس مجرد ضجيج. نشهد عبر اللوحة انسحابًا مستمرًا في أسعار المنتجين. عندما تنخفض هذه الأسعار، وخاصة في الخدمات التي انخفضت بشدة أكثر من عقد من الزمن، عادةً ما يقلل ذلك من التضخم الاستهلاكي المستقبلي. هذا ما يعتمد عليه التجار في استراتيجياتهم متوسطة المدى.

بالنظر إلى المقاييس الأساسية – تلك التي تستثني الفئات المستقرة عادةً مثل الطاقة والغذاء – ما زلنا نرى بعض الضعف. النسخة الأكثر تجريدًا من المؤشر ارتفعت بنسبة 2.9٪ على مدار العام، بانخفاض نصف نقطة كاملة عن السابق. وعلى أساس شهري، لم يكن هناك أي حركة—مستقر مرة أخرى بعد انحدار الشهر الماضي. إذا كنت تتداول الأصول الحساسة لأسعار الفائدة، فهذا يشير إلى أن توقعاتنا بشأن استجابة الاحتياطي الفيدرالي بحاجة إلى ضبط دقيق.

نحن في وضع يسمح لنا بتحقيق زيادات محتملة في الرهانات الحذرية، ولكن ليس بطريقة متهورة. قد يبدو الارتفاع الطفيف المتوقع في التخفيف من 74 إلى 76 نقطة أساسية هامشيًا، ولكن غالبًا ما تتفاعل الأسواق مع التغيرات في المسار، وليس فقط الحجم. هذا التحول يعكس إعادة تسعير دقيقة، ولكن واضحة، للمسار النقدي. يتوقف ذلك على الثقة في استمرار اتجاه التضخم المستمر لعدة أشهر قادمة.

انخفاض طلب الخدمات النهائي بنسبة 0.7٪ ليس مجرد رقم رئيسي — إنه يغير أساس مطبوعات التضخم المستقبلية. هذا الانخفاض غالبًا ما يتسلل بتأخير، مما يؤثر على مؤشر أسعار المستهلكين في نهاية المطاف. وعندما تقارن ذلك بانخفاض تكاليف البناء وانحدار المدخلات بنسبة 2.0٪، يخبرنا بأنه يتم تخفيف الضغط من أعلى إلى أسفل القطاعات. السلسلة من المنتج إلى المستهلك هي المكان الذي نتوقع رؤية التأثيرات فيه في حوالي يونيو أو يوليو.

من حيث المعايير التداولية، ما يهم الآن هو التوقيت. إذا بدأنا نرى انخفاضات شهرية متتالية — أو حتى ركود — في المكونات الأساسية، فاحتمالية تسريع السياسة التيسيرية طبيعيًا تزيد. نحن نراقب الأسواق التبادلية عن كثب للإشارات السعرية، لكن في النهاية يعتمد ذلك على ما إذا كان هذا التخفيف في تكاليف المدخلات يُترجم إلى قطاعات التجزئة.

نقطة الضغط الآن هي مدة هذه الفترة الناعمة في البيانات. إذا رأينا بضعة أشهر إضافية من ضعف الطلب النهائي أو ركود الأسعار في الفئات الأساسية، فإن الافتراض بأن التضخم في منتصف العام قد يكون أقل من المتوقع لم يعد نظريًا. يصبح جزءًا من التفكير في سياسة الأسعار، وعندما تزداد تلك الثقة، يمكن أن يتسارع الرد في توقعات الأسعار.

ما نقوم به الآن، وما هو حاسم لإدارة المخاطر، هو الانتباه عن كثب للمراجعات. إذا تم تعديل قوة شهر مارس بشكل معنوي إلى الأسفل، فسوف يضخم الأرقام الحالية. وبالمثل، أي تخفيف في قراءات تضخم الخدمات في البيانات القادمة لمؤشر الأسعار الاستهلاكية سوف يؤكد الإشارة من مؤشر أسعار المنتجين. الأسواق ستكون في وضع يستعد بشكل أسرع من المعتاد إذا أصبح ذلك واضحًا.