صرّحت ماري دالي، رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو، بأنه من غير المستحسن تقديم توجيهات سياسية بسبب عدم اليقين المرتفع. على الرغم من هذا الغموض، تبقى الشركات حذرة ولكنها لا تتعثّر.

يدفع عدم اليقين المرتفع البنوك المركزية إلى إعادة تقييم استراتيجياتها. يتجاوز هذا الغموض المستويات المعتادة، رغم أن التطورات مثل تخفيف التعريفات بين الولايات المتحدة والصين قد تقلل من بعض القلق.

يؤثر عدم اليقين بشكل كبير على البنوك المركزية، الشركات، والأسر. عندما يكون عدم اليقين مرتفعاً جداً لدرجة لا تسمح بتقديم التوجيه المستقبلي، تشمل الاستجابات المحتملة النظر في تخفيض الفائدة أو الانخراط في مناقشات دافئة لتسهيل الظروف على الشركات والمستهلكين.

تشير تصريحات دالي إلى أن توقع سياسة البنك المركزي على المدى البعيد قد يكون غير مستقر الآن، إلى حد كبير لأن المؤشرات المعتادة التي توجّه تلك القرارات لا تشير في اتجاه متسق. بينما لا تتراجع الشركات تماماً، فإنها تمسك عن اتخاذ خطوات جريئة. إنها ليست مجمدة، لكنها بالتأكيد مترددة—تنتظر لترى كيف ستتطور الأمور.

نوع عدم اليقين الذي نتعامل معه يتجاوز الدورات الاقتصادية البسيطة أو مجموعة التقلبات المعتادة في البيانات. إنه ينتشر عبر القطاعات وكيانات اتخاذ القرار. هناك ضغط هنا، ليس بالضرورة من حدث فردي، ولكن من تراكم متغيرات تقاوم الحل. على سبيل المثال، أي تخفيف في التعريفات التجارية بين القوى الاقتصادية الكبرى مرحب به، لكنه يأتي كضوء وحيد في أفق مليء بالغيوم.

من وجهة نظرنا، نفسّر هذا التراجع في التوجيه المستقبلي كتحذير. لا يتحدث عن الفوضى، لكنه يوحي بالهشاشة. عندما تصبح الاتصالات أكثر تحفظاً، فإنها عادة ما تتعلق بالرغبة في تجنب التزامات راسخة. هذا وحده يلمح إلى الغموض في الاتجاه حيال التحركات المقبلة.

في أسواق السندات والفائدة، يترجم هذا التردد إلى تسعير غير متناسق. منحنيات العوائد، التي تكون عادةً منضبطة، تبدأ في إظهار تباين لا يحل عبر آجال الاستحقاق. عندما نرى البنوك المركزية تختار عدم تقديم توقعات ملموسة، يكون ذلك غالباً بسبب اختلال متصور بين تكلفة الخطأ والاستفادة من الظهور بمظهر الثبات. لذا، نراقب كيف يتغير صانعو القرار – ليس في تصريحات كبرى، ولكن من خلال علامات أصغر مثل التركيز على “الاعتماد على البيانات” أو القلق المفاجئ بشأن المؤشرات في الوقت الحقيقي.

على مكاتبنا، يشير ذلك إلى معيرة دقيقة. التقلب الضمني لن يكون منخفضاً – ليس في هذه الأجواء. العائد المنحرف عاد إلى الهياكل قصيرة الأجل. نسعّر ردود أفعال محلية أكثر بدلاً من تداولات التوجهات الكبرى. هذا مناسب. حيث يصبح التوجيه هادئاً، يجب أن يكون التسعير نشطاً.

نجد أنه عندما يرتفع عدم اليقين للفيد، تميل العلاقة بين المنتجات الماكرو إلى الضعف. هذا ليس دائماً، ولكن في مثل هذه اللحظات – لحظة انعطاف محتملة – يجبر الموقعين للتصرف بجراحية أكثر. هناك مساحة أقل للتعرض الشامل عبر الأسواق المرتبطة، وحاجة أكبر لتحديد المسار المحدد للحدث الذي يتم تداوله.