تم الإبلاغ عن مؤشر أسعار المستهلك النهائي (CPI) لإسبانيا لشهر أبريل بنسبة +2.2%، وهو يتماشى مع البيانات الأولية على أساس سنوي. وهذا يمثل انخفاضًا طفيفًا من قيمة مؤشر أسعار المستهلك السابقة والتي كانت +2.3%.

كما يتطابق المؤشر المنسق لأسعار المستهلكين (HICP) مع البيانات الأولية بنسبة +2.2% على أساس سنوي. وقد ارتفع معدل التضخم السنوي الأساسي إلى 2.4% من الرقم المسجل في مارس والبالغ 2.0%.

قد تشكل هذه الاتجاهات التصاعدية في التضخم تحديات للبنك المركزي الأوروبي. تشير التقارير إلى أن ألمانيا تشهد نمط تضخم مشابه.

تؤكد هذه الإصدارات الحديثة من وكالة الإحصاءات الإسبانية أن أسعار المستهلك الرئيسية ارتفعت بنسبة 2.2% خلال العام الماضي، وقد انخفضت قليلاً عن الرقم 2.3% المسجل الشهر السابق. وبينما يشير هذا إلى تباطؤ طفيف في التضخم الرئيسي، فإنه من الأكثر دلالة أن التضخم الأساسي – والذي يستثني المكونات الأكثر تقلبًا كالأغذية والطاقة – قد ارتفع فعلاً من 2.0% في مارس إلى 2.4% في أبريل.

ما يعنيه هذا أساسًا هو أن الضغوط الأساسية على أسعار المنازل لا تخف بالتماشي مع الأرقام الرئيسية. جاء المؤشر المنسق لأسعار المستهلكين، الذي يسمح بالمقارنة المباشرة بين أعضاء منطقة اليورو، بنسبة 2.2% سنويًا، مما يؤكد التقديرات المتقدمة في وقت سابق من الشهر.

ألمانيا، التي تقود عادةً الديناميكية التضخمية في منطقة اليورو، تبدو أنها تعكس هذا الازدواجية – التضخم الرئيسي يتراجع قليلاً، بينما التدابير الأساسية تبقى ثابتة. ويبدو هذا معقولًا عند النظر في الدراسات الاستقصائية الأخيرة للموردين والاتجاهات في تسويات الأجور.

بالنسبة للأسواق التي تعتمد بشكل كبير على مسار معدل المنطقة اليورو، فإنه من غير المرجح أن تمر هذه الأرقام دون أن يلاحظها أحد. يمكن لمؤشر أساسي متصاعد، حتى لو كان معتدلاً، أن يثير القلق لدى صناع السياسات. التصريحات الأخيرة لشنايبل أعربت عن اعترافها بمرونة مكونات الخدمات والأجور الحساسة. وهذا ليس بدون عواقب.

نرى البنك المركزي الأوروبي في مأزق هنا. قد يجادل انخفاض التضخم العام لتخفيف في الموقف النقدي. ولكن مع ثبات المكونات الأساسية، تقل مساحة العمل دون زعزعة استقرار الأسعار. إنها سلسلة دقيقة من الأحداث، ولكن لأولئك الذين يتابعون توقعات الأسعار، خاصة من خلال عدسات العقود الآجلة والعقود الآجلة القريبة الأجل، يتطلب الأمر الحذر.

قد زادت التقلبات في المبادلات الليلية مؤخرًا، وقد يستمر هذا الاتجاه. ما كان في السابق نقاشًا تقوده إزالة التضخم الرئيسي يتحول الآن نحو القوة – أو عدم الضعف – في تطورات الأسعار الأساسية. اقترح بعض الاتصالات أن تسويات الأجور في إسبانيا وألمانيا تُسوّى بمستويات أعلى لفترات أطول. إذا كان ذلك صحيحًا عبر الكتلة، فإنه يضيف طبقة أخرى من الصلابة إلى تضخم الخدمات، وخاصة في الضيافة والعناية الشخصية.

الأدوات المرتبطة بتوقعات معدلات السياسة من المرجح أن تتكيف أكثر مع هذه التفاصيل الدقيقة. نحتاج إلى البقاء منتبهين ليس فقط إلى اتصالات البنك المركزي الأوروبي، ولكن أيضًا إلى تجاوزات أو خيبات التضخم الإقليمي. لم يتم تحديد الطريق إلى انخفاض الأسعار، وكل نقطة بيانات إضافية تضيف تعقيدًا، وليس وضوحًا.