لاحظت كاثرين مان، صانعة السياسات في بنك إنجلترا، مرونة سوق العمل في المملكة المتحدة، متفوقًا على التوقعات. ومع ذلك، أعربت عن مخاوفها بشأن ارتفاع توقعات التضخم لدى الأسر والحاجة إلى فقدان الشركات لقوة التسعير.

لاحظت مان زيادة في تضخم أسعار السلع وتحوّلت مؤخرًا إلى موقف أكثر تشددًا بعد أن كانت قد صوتت سابقًا للإبقاء على سعر الفائدة المصرفية دون تغيير. وبررت موقفها بقولها إنهم سيتوقفون عن استخدام اللغة المقيدة “عندما يكون ذلك مناسبًا” بسبب التقلبات الحالية في السوق وعدم اليقين.

تحديات موازنة الأمور

تشدد تصريحات مان على ضرورة معايرة الأمور بعناية. من جهة، كان سوق العمل في المملكة المتحدة أكثر قدرة على التحمل مما كان متوقعًا، مما يشير إلى أن الضغوط الأجرية قد تستمر لفترة أطول مما توقعه البعض. تلك القدرة على التحمل، رغم أنها مشجعة لاستقرار العمل، قد تعقد الصورة الكبرى عندما تؤخذ جنبًا إلى جنب مع بداية توقع الأسر لأسعار أعلى بمرور الوقت.

نحن نرى أيضًا بوادر مبكرة تثبت أن زيادات الأسعار للسلع أصبحت أكثر ثباتًا، مما يضفي أهمية أكبر على انتقال مان إلى نبرة تدعم السياسة الأكثر تشددًا. موقفها الأكثر تشددًا ليس رد فعل فحسب – بل هو إشارة تهدف إلى معارضة أي تصورات مبكرة بأن تخفيضات الفائدة قريبة. عندما تقول إنه سيتم تخفيف اللغة المقيدة “عندما يكون ذلك مناسبًا”، تعتبر هذه عبارة معبرة: تظل الإرشادات المستقبلية مرنة عمداً للتكيف مع التقلبات عبر معدلات الفائدة والأسواق المرتبطة بالتضخم.

من وجهة نظرنا، فإن التغيير في النبرة والديناميكيات المتغيرة لتسعير السلع يشير إلى استمرارية الخطر ذو الوجهين. ليس الصقور مثل مان قلقين حول البيانات الأساسية فحسب – بل يستجيبون للتصورات، خاصة كيف يمكن أن تشكل توقعات التضخم السلوك المؤسسي. تمتد قوة التسعير بهدوء إلى التضخم المستمر، خاصة بين الشركات الصغيرة التي احتفظت بمرونة الحدود.

مع هذا الظل، تستدعي الأسابيع المقبلة مراقبة دقيقة للإصدارات الاقتصادية القريبة، خاصة البيانات التي تتناول الأجور والتسعير بالتجزئة وتحولات الإنفاق بعد موسم العطلة. قد يفسر التجار في أسواق العقود الآجلة والخيارات هذه الدفع من مان كجهد لدعم الفكرة بأن تخفيضات الفائدة ليست مؤكدة بعد. الاقتراح هو أن مفاجآت التضخم الأعلى قد يكون لها تأثير أكبر على السياسة من المفاجآت الأدنى.

إشارات السوق وتقلبات الأسعار

قد يظل تقلب الأسعار في الطرف الأمامي مرتفعًا، خاصة بعدما يبقى البنك مترددًا في تقديم إشارات زمنية. وقد تستجيب الخطوط الفاصلة لأي انجراف إضافي في مسوح التضخم الاستهلاكي، التي تبدو الآن أكثر صلة من المعتاد. يبدو أن تأكيد مان على عدم اليقين في السوق يعكس عدم الراحة الداخلي مع الانغلاق في الرهانات السياسية المستقبلية، وهو موقف سيظل مهمًا مع زيادة تشتت البيانات الاقتصادية.

بدأت فجوات الوضعية في الاتساع، ليس فقط في مسارات الأسعار، ولكن أيضًا في التقلب الضمني. ما لاحظناه هو حتى التعديلات الطفيفة في التعليقات بدأت الآن في تحفيز إعادة تسعير أكثر حدة. سيستغرق الأمر على الأرجح نقاط بيانات متعددة تعزز بعضها البعض قبل أن يشعر الانحياز السياسي بمزيد من القدرة على التنبؤ مرة أخرى. في الوقت الحالي، ذلك يُدخل حالة عدم اليقين المضمنة في نقاط الاستحقاق تقريبًا على المنحنى.