انخفض مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) إلى 101.50 بعد أن أظهرت بيانات التضخم الأمريكية لشهر أبريل انخفاضاً في التضخم إلى 2.3% سنوياً، مما خالف التوقعات المسبقة. بقي التضخم الأساسي ثابتاً عند 2.8%، مما أثار التكهنات بشأن احتمال خفض مجلس الاحتياطي الفيدرالي للسعر بحلول سبتمبر 2025، مع توقع تخفيف الإجراءات حتى عام 2026.

ظهرت حالة من عدم اليقين بسبب التزامات تجارية غامضة مع الصين والمملكة المتحدة، مصحوبة بخطط ضريبية واستثمارية طموحة من الرئيس ترامب تفتقر إلى تفاصيل حول تأثيرها الاقتصادي. وعلى الرغم من وجود عنوان حول خفض التعريفة الجمركية، فإن المعدلات الفعلية على السلع الصينية تجاوزت 40%، مما أثار الشكوك حول ديمومة الصفقة التجارية الأخيرة.

أظهر مؤشر الدولار الأمريكي ميلاً نحو الانخفاض، حيث تم التداول حول مستوى 101.00، مع وجود مؤشر القوة النسبية ومذبذب ألتيميت في المنطقة المحايدة. تشير مؤشرات الزخم إلى ضغط بيع على المدى القصير، مع وجود متوسطات متحركة جماعية تشير إلى اتجاه هبوطي أوسع. تم تحديد مستويات الدعم عند 100.94 و100.73 و100.63، بينما تم تحديد المقاومة عند 101.42 و101.94 و101.98.

تنشأ التوترات الاقتصادية بين الولايات المتحدة والصين، التي يشار إليها بالحرب التجارية، نتيجة للتوجهات الحمائية الشديدة والتعريفات الجمركية التي بدأها الرئيس ترامب في 2018. ولقد تجددت هذه الحرب مؤخراً بعد عودة ترامب إلى الحكم في 2025، مما يضع ضغطاً على سلاسل التوريد العالمية ويؤثر على الانفاق، مما يؤثر بشكل غير مباشر على تضخم مؤشر أسعار المستهلكين.

مع انخفاض معدل التضخم الرئيسي إلى ما دون التوقعات ليصل إلى 2.3%، بينما يبقى التضخم الأساسي مرتبطاً عند 2.8%، فسّرت الأسواق هذا التضخم كخطوة أقرب إلى تخفيف محتمل من قبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي. ورغم أن البنك المركزي يواصل الإشارات إلى التحلي بالصبر، فإن التسعير الآن يميل بشكل أكبر نحو تخفيض بعد صيف 2025. يكشف هذا التوقيت عن شيء محدد—إذ يرى المستثمرون الآن عقبات أقل لإعادة تقديم المخاطر إلى الأصول الحساسة للسعر.

تفاعلت الأسواق في أدوات المشتقات المالية المرتبطة بأسعار الفائدة والصرف الأجنبي بسرعة. تعكس تحولات الخيارات في النهاية القصيرة لمنحنى أسعار الفائدة الأمريكية تزايد الرغبة في الحماية من المخاطر الهبوطية، مما يظهر وجود تحوط لاحتمال هبوط آخر في الدولار. كما شهدنا ارتفاعاً معتدلاً في العلاوات المرتبطة بالتقلبات في حيز مقايضات الخزانة لمدة عامين، مما يشير إلى تحول في الاتجاه نحو إعادة تسعير الأسعار بشكل أكثر هجومية.

تعليقات باول، رغم أنها كانت محتشدة في النبرة، لم تعترض على هذه التوقعات. لم يعد السوق يثق بالبلاغيات وحدها بل يبدو أنه يزن الأرقام الصارمة بشكل أكبر الآن—وخصوصاً مع بدء ظهور تشققات في معدلات البطالة وتتبع مؤشر PCE في الانخفاض بشكل هادئ.

وبالتوازي، تلاشت سريعاً التفاؤل حول الإعلانات التجارية. لم تفعل الملاحظات الأخيرة من لايثايزر الكثير لتوضيح آليات أو جداول زمنية التعريفات، رغم الإعلانات الرنانة. يبقى المعدل الفعلي للرسوم على الصلب المستورد من الصين، على سبيل المثال، أعلى من مستويات ما قبل 2020، مما يجعل من الصعب رؤية أي حديث عن التعريفة كتلين للسياسة. هذه الإشارات المختلطة تضيف قدراً غير مرحب به من عدم اليقين إلى استراتيجيات التحوط، لا سيما في خيارات USD/CNH وGBP/USD، حيث بدأت التقلبات الضمنية في الزيادة. قدرة المقاومة في DXY عند 101.94 على امتصاص أي تعافيات ضحلة، مما يجعل الصبر مفتاحاً عند اختيار نقاط الدخول من جديد.

يحمل التراجع في DXY إلى 101.00 وزناً، مع تحفيز بعض استراتيجيات البرمجة الآلية لنزول قوي نحو دعم قوي بالقرب من 100.63. هذه الطبقات البيعية الميكانيكية تميل إلى تضخيم التحركات بمجرد تدوير الزخم، وهو خطر هنا. خصوصاً مع كون السيولة أضعف من المعتاد، نظرًا لأن مكاتب الصيف لديها موارد أقل وتخفض التعرض بالفعل عبر كتب الاقتصاد الكلي.

عند الغوص بعمق في التقنيات، يشير تقارب المتوسطات المتحركة الأسية طويلة المدى إلى ضغط هبوطي طويل الأمد. قد تبدو مؤشر القوة النسبية ومذبذب ألتيميت محايدة، ولكن العمل السعري دون المتوسط المتحرك لمدة 200 يوم يبقي المعنويات مقيدة. ما لم نر انحرافاً ذا مغزى في البيانات الواردة—الأكثر احتمالاً من خلال مطالبات البطالة أو الطباعة التالية لمؤشر PCE الأساسي—فلا يجب أن نتوقع انقلاباً في هذا الضعف في الدولار على المدى القريب. هذا يهدئ أي استراتيجية تعتمد على انتعاش الدولار على المدى القصير.

من بين القوى التي تسهم في ذلك، تظل بكين غامضة في استجاباتها السياسية. تثار تكهنات حول إجراءات انتقامية محتملة ضد التعريفات الأمريكية الجديدة، لكن التأكيد غائب. يقدم هذا وضعاً حساسة لأسعار الطاقة ومدخلات الصناعية، والتي تظهر بشكل غير مباشر في فئات الأصول المرتبطة بالتضخم. لقد لاحظنا تحركات سعر الفائدة على سندات الخزانة المؤشر عليها بمدد خمس سنوات بشكل غير منتظم، لا سيما مع تحويل صناديق التحوط بعيداً عن التداولات الصاعدة المرتبطة بالتضخم في السلع. عادةً ما تجلب هذه التحركات ردود فعل حادة في مشتقات الدولار—خاصة تلك المرتبطة بمعدلات الفائدة الحقيقية.

يصبح مراقبة مستوى 100.73 على DXY أمراً ضرورياً؛ حيث أن اختراق هناك يمكن أن يثير جولة أخرى من إعادة التموضع الدفاعية في كل من الاستراتيجيات الفوركس المرفوعة والمثبتة على العائد الكلي للدخل الثابت. لقد واجهنا بالفعل عمليات تفكيك مبكرة في التداولات المعتمدة على قوة الدولار، خاصة تلك مقابل العملات ذات العوائد الأعلى في الأسواق الناشئة. هذا يشير إلى قلق متزايد بشأن بقاء الطلب على الدولار قوياً حتى الربع الثالث.