ارتفع البيزو المكسيكي (MXN) مقابل الدولار الأمريكي (USD)، مدعومًا بانتعاش شهية المخاطرة العالمية وتوقعات باتخاذ موقف أكثر حذراً من قبل الاحتياطي الفيدرالي. حاليًا، يتداول زوج USD/MXN قرب 19.470 منخفضًا بنسبة 1.00%، حيث ينتظر التجار تصريحات مسؤولي الفيدرالي وقرار سياسة بنك المكسيك (Banxico) يوم الخميس.

أظهر تقرير مؤشر أسعار المستهلك في الولايات المتحدة لشهر أبريل تباطؤاً في الضغوط التضخمية، حيث ارتفع مؤشر أسعار المستهلك الرئيسي بنسبة 0.2% شهريًا، وهو ما جاء أقل من التوقعات التي بلغت 0.3%. وعلى أساس سنوي، تباطأ التضخم الرئيسي إلى 2.3%، وهو أقل من المتوقع الذي كان 2.4%، بينما بقي مؤشر أسعار المستهلك الأساسي مستقراً عند 2.8%.

توقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي

إن البيانات التضخمية الأضعف تزيد من احتمالية تخفيف السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي في وقت لاحق من هذا العام، مع تسعير الأسواق لخفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس بحلول سبتمبر. قبيل اجتماع Banxico، يتوقع الاقتصاديون خفض سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس، مما قد يشير إلى تقليص للمرة الثالثة على التوالي بهذا الحجم.

لا يزال اقتصاد المكسيك تحت ضغوط، حيث بلغ نمو الناتج المحلي الإجمالي 0.2% في الربع الأول وارتفع الإنتاج الصناعي بنسبة 1.9% في مارس. يعكس قوة البيزو الأخيرة أن هناك بعض التباين في السياسة النقدية قد تم استيعابه بالفعل، ومع ذلك لا تزال التوترات التجارية وتدفقات رأس المال تُشكل تحديات.

راقبنا تراجع زوج USD/MXN بشكل طفيف، مدفوعًا بشكل كبير بحدثين رئيسيين: شهية التجديد للمخاطر عالمياً وصورة التضخم المتراجعة في الولايات المتحدة. جاءت أرقام مؤشر أسعار المستهلك في أبريل أقل بقليل مما كان يتوقعه التجار—0.2% على أساس شهري للتضخم الرئيسي مقابل توقعات 0.3%، وقراءة سنوية بنسبة 2.3%. هذا أقل من التوقعات التي كانت 2.4%. والأهم هو أن الرقم الأساسي—الذي يستثني الغذاء والطاقة—كان ثابتًا عند 2.8%. هذه الثباتية مهمة لأن الاحتياطي الفيدرالي يعتمد بشكل كبير على المؤشرات الأساسية عند التفكير في خطواته التالية.

تفاعلت الأسواق بسرعة—حيث أصبحت الآن تميل بشكل أكثر توحيداً نحو خفض الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة بحلول سبتمبر، مع تسعير خفض بمقدار 25 نقطة أساس. هذا التوقع يدعم ضعف الدولار، مما يضعف الدولار الأمريكي، وفي هذه الحالة، يوفر الدعم للبيزو. الأمر ليس متعلقًا فقط بالاحتياطي الفيدرالي.

المكسيك مقابل نغمة السياسة العالمية

في نفس الوقت، نتابع التطورات في المكسيك حيث يتهيأ Banxico للتحرك في الاتجاه المعاكس. الاقتصاديون يستعدون لخفض بمقدار 50 نقطة أساس يوم الخميس — وهو ما سيكون المرة الثالثة على التوالي التي يخفضون فيها تكاليف الاقتراض بهذا الحجم. ذلك سيضع المعدلات بشكل أعمق في التباين ويشرح بعض الضغط البيعي الذي رأيناه على زوج USD/MXN. لكن لا ينبغي أن نفترض أن الزوج يتفاعل فقط مع أسعار الفائدة.

خلفية الاقتصاد المكسيكي الأوسع ليست قوية بشكل خاص. نما الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 0.2% فقط في الربع الأول، ورغم أن الإنتاج الصناعي ارتفع بنسبة 1.9% في مارس، إلا أن هذه الأرقام ليست ملفتة. هذا المستوى من الإنتاج لا يشير إلى اقتصاد يعمل بكامل طاقته. في هذا السياق، فإن استعداد Banxico لمواصلة الخفض لا يجب أن يكون مفاجئًا. مع ذلك، لم يتراجع البيزو بشكل حاد جداً—على الأقل حتى الآن.

تشير هذه المرونة إلى توقع أن الجزء الأكبر من تفاوت السياسة قد تم استيعابه بالفعل. عندما ننظر إلى التمركز وتدفقات الخيارات، هناك أدلة على أن التجار قد قاموا بالفعل بتسعير فرق بين السياسات النقدية. هذا يقلل من احتمال رد فعل حاد ما لم يفعل Banxico شيئًا غير متوقع—سواء كان أكثر عدوانية أو أكثر حذراً مما هو متوقع. نحن لا نرى الكثير من القلق، على الأقل ليس من تدفقات العملات الأجنبية البسيطة.

لكن هناك طبقة أخرى هنا—تدفقات رأس المال والضغط التجاري. هذه هي المتغيرات الكامنة. مع أن قرارات الأسعار المحددة تقريباً متوقعة، قد يكون الساق التالي لزوج USD/MXN ناتجاً عن مخاطر خارجية. يشمل ذلك التوترات التجارية، خاصة أي خطاب أو سياسة من المسؤولين الأمريكيين يمكن أن تظلم الروابط التجارية لأمريكا الشمالية. التحولات في الشعور حول الاستثمار الأجنبي المباشر أو التحولات في بيانات التصنيع من أي جهة يمكن أن يفاجئ الأسواق.

بالنسبة لمتداولي المشتقات، الرؤية القريبة الآن تدور أقل حول اللعب الاتجاهي المباشر وأكثر حول إعدادات التقلب. مع تحرك الزوج بسرعة نحو مستوى 19.470، فإنه مهيأ للتماسك ما لم تدفع البيانات الواردة—أو التحولات السياسية—خارج هذا النطاق. تبدو الفروق الزمنية القصيرة وعمليات الستردلز منخفضة السعر نسبيًا نظرًا للأسبوع المقبل الذي يتضمن كل من تعليقات Banxico والاحتياطي الفيدرالي. يمكن أن يكون التعرض للفيجا جذابًا هنا إذا بقي التقلب الضمني مضغوطاً.

يجب أن يظل الوضع في سوق الخيارات خفيفًا على القناعة الاتجاهية لكنه تفاعلي مع تحولات ميل المخاطر، لا سيما إذا انحرفت المعدلات أو تدفقات رأس المال بشدة عن الإجماع. نحن نفضل تجنب التحميل قبل قرار Banxico يوم الخميس ولكن مراقبة التقلب الضمني لآي تسعير خاطئ. قد يوفر الجاما على المدى القصير قيمة، خاصة حول نطاق 19.30–19.50.