يشدد يواكيم ناجل، أحد المقرري السياسات في البنك المركزي الأوروبي، على أهمية التحلي بالحذر وتجنب ردود الفعل المفرطة في السياسة النقدية. ويشير إلى أن الإعلانات المحددة قد تتغير بسرعة وأن نهج موجه بالبيانات سيقود قرارات البنك المركزي الأوروبي، والتي سيتم اتخاذها في كل اجتماع.

هناك قلق متزايد بين أعضاء البنك المركزي الأوروبي الذين يميلون إلى تشديد السياسة بشأن وتيرة تخفيضات الفائدة. يبدو أنهم يرغبون في الحصول على مزيد من المعلومات قبل إجراء أي تعديلات أخرى.

أهمية الصبر

تعكس تصريحات ناجل نهجًا متزنًا من البنك المركزي الأوروبي. التركيز ينصب على التحلي بالصبر – أي تغييرات في أسعار الفائدة ستكون مستندة إلى البيانات الواردة، وليس على توقعات الأسواق أو الافتراضات السابقة. يشير إلى أن الإشارات الاقتصادية يمكن أن تتغير بسرعة، مما يشير إلى أن الرد بسرعة كبيرة قد يؤدي إلى عدم توافق السياسة مع الاتجاهات الأساسية. سيواصل المجلس الحاكم تقييم البيانات الجديدة قبل اتخاذ أي قرار في كل اجتماع سياسي، بدلاً من اتباع مسار محدد مسبقًا.

ماذا يعني هذا من الناحية العملية؟ حسنًا، بعض أعضاء البنك المركزي الأوروبي، المعروفين بتفضيلهم للسياسة الأكثر تشددًا، يشعرون بعدم الارتياح للتحرك بسرعة كبيرة مع تخفيضات الفائدة. يبدو أن هؤلاء الأعضاء يعتقدون أن مخاطر التضخم لا تزال واضحة جدًا لتبرير التيسير القوي. ومن وجهة نظرهم، قد تكون هناك حاجة لمؤشرات اقتصادية إضافية قبل أن يتمكنوا من الاقتناع بأن تخفيضات الفائدة لن تؤدي إلى تضخم إضافي.

بالنظر إلى ذلك، لا ينبغي أن نفاجأ إذا زادت التقلبات حول الاجتماعات السياسية. إذا كان صانعو القرار يتعمدون حجب التوجيهات المتوسطة المدى، قد تحتاج الأسواق إلى إعادة التكيف بشكل أكثر تكرارًا. التوقعات، خاصة تلك الوظيفة في العقود الآجلة والخيارات، قد تتحول بسرعة. وهذا يضع قيمة أكبر على الحفاظ على مرونة الوضعيات، خاصة في الأسواق قصير الأجل.

إدارة التقلب وعدم اليقين

ما هو واضح هو أن صناع القرار ليسوا متفقين على وتيرة أو نطاق التحركات السياسية. لم يعد هذا مجرد تكهنات، بل أصبح الآن بيانًا علنيًا. يمكن أن تكون توقعات مسار الأسعار معرضة للمراجعة في وقت قصير جدًا. بالنسبة لأولئك منا الذين يديرون التعرض لأسعار الفائدة الأوروبية، فإن ذلك يفرض استراتيجية أكثر نشاطًا. قد تواجه استثمارات الاستمرارية التي تعتمد على الاتجاه المستدام بعض التحديات إذا استمر هذا النمط من عدم اليقين.

بدلاً من تثبيت الوضعيات على تخفيضات الأسعار التي تحدث على فترات منتظمة، نراقب نقاط الانعطاف في البيانات التي قد تؤثر على الآراء. يبدو أن أداء سوق العمل، والتضخم في الخدمات، وضغوط الأجور هي الأمور الحساسة بشكل خاص. إذا استمرت أعلى مما تشير إليه النماذج، فقد يؤدي ذلك إلى تأخيرات أو تخفيضات أقل من تلك المقررة حاليًا.

قد تزداد السيولة، خاصة حول أيام الاجتماعات، حيث يتم تعديل الوضعيات في اللحظات الأخيرة. وقد يزداد التوزيع في أسواق الخيارات. وهذا يشير إلى الحاجة إلى تبديل التحوطات بشكل أكثر نشاطًا والاستعداد لإعادة التسعير المحتمل مع تغيّر الروايات. نحن لسنا في مرحلة تتلاشى فيها التقلبات الضمنية بسرعة؛ بل يبدو أنها تتزايد بثبات مع استمرار عدم اليقين في السياسة.

كل هذا يتطلب إدارة ديناميكية للمخاطر. لن يكفي تحديد الوضعيات بشكل سلبي على المدى القصير. المرونة والاستعداد للانتقال استنادًا إلى النتائج الفعلية، وليس الافتراضات، هي الآن في طليعة التفكير التكتيكي.