رؤى 
VT 
يواجه الجنيه الإسترليني تحديات حيث تشير بيانات سوق العمل في المملكة المتحدة مؤخرًا إلى احتمالات لخفض أسعار الفائدة من قبل بنك إنجلترا. ارتفعت نسبة البطالة إلى 4.5% من 4.4%، وتمت إضافة 112,000 وظيفة جديدة فقط، مقارنة بـ 206,000 في السابق.
تعكس الظروف الاقتصادية نهجًا حذرًا لدى أصحاب العمل في ظل ارتفاع مساهمات الضمان الاجتماعي والرسوم الجمركية المحتملة من الولايات المتحدة. لا تتضمن البيانات تأثيرات اتفاقية خفض الرسوم الجمركية الأخيرة بين الولايات المتحدة والمملكة المتحدة.
ردود فعل السوق
أظهر زوج العملات GBP/USD مكاسب فوق 1.3200، لكنه تراجع يوم الاثنين مع تعزيز الدولار الأمريكي. وافقت الولايات المتحدة والصين على خفض الرسوم الجمركية المتبادلة، مما دعم الدولار الأمريكي.
ارتفع زوج العملات EUR/USD فوق 1.1150 بعد بيانات تضخم أضعف من المتوقع في أبريل في الولايات المتحدة، بينما ارتفع الجنيه الإسترليني / الدولار الأمريكي فوق 1.3250 بسبب ضعف الدولار الأمريكي. بقيت أسعار الذهب فوق 3,200 دولار، مدعومة بمعنويات السوق الإيجابية وتحديثات التضخم في الولايات المتحدة.
انخفض سهم UnitedHealth Group بنسبة 10.4% بسبب تعليقها للتوجيهات لعام 2025 وسط تكاليف الرعاية الصحية المتزايدة. وفي الوقت نفسه، حسّن توقف التجارة بين الصين والولايات المتحدة معنويات السوق، مما جذب الاستثمارات إلى الأصول عالية المخاطر.
يوضح الجزء الأول من المقالة علامات الضعف في سوق العمل في المملكة المتحدة، حيث يُظهر زيادة طفيفة في البطالة إلى جانب نمو أقل من المتوقع في الوظائف. وهذا يعني ببساطة أن الشركات تقاوم التوسع. جزء من هذا الالتزام ينبع على الأرجح من الضغوط المالية الإضافية الناجمة عن زيادة التزامات التأمين الوطني والمخاوف المتزايدة بشأن الرسوم الجمركية الدولية. لم يتم بعد التقاط التأثير الكامل لترتيب تجاري أكثر إيجابية مع الولايات المتحدة في الأرقام المنشورة، لذا هناك بعض الشكوك حول ما إذا كان هذا التخفيف سوف يتدفق سريعًا بما فيه الكفاية لتغيير سلوك التوظيف.
من منظورنا، ترسم البيانات صورة من النوع الذي يؤدي عادةً إلى تحول دوف من البنوك المركزية. يجد بنك إنجلترا نفسه الآن تحت ضغط إضافي لتخفيف أسعار الفائدة، ليس من قبيل التخطيط المسبق، ولكن كرد فعل على التراخي الظاهر في محرك الاقتصاد. تعكس حركة الجنيه الأخيرة ذلك—كانت المكاسب الأولية قصيرة الأجل، وسرعان ما أدى انتعاش قوة الدولار الأمريكي إلى الضغط الهبوطي مرة أخرى. تمكن الجنيه من اختراق 1.3200 الأسبوع الماضي، ولكن فقد المشترون الاقتناع بمجرد ظهور الرياح المعاكسة للولايات المتحدة بشكل أكثر وضوحاً.
التطورات العالمية
تتأثر الحالة المزاجية بقدر ما يحدث خارج المملكة المتحدة كما يحدث داخلها. التوقعات الإجماعية في الولايات المتحدة تغيرت بشأن التضخم، خصوصًا بعد أن جاءت أرقام أبريل أقل قليلاً من التوقعات. وقد أدخل ذلك بعض الأمل إلى الأسواق بأنه قد تكون هناك حدود لتضييق السياسات النقدية هناك. تغيرت المواقف وفقًا لذلك؛ تجاوز زوج العملات EUR/USD 1.1150 وبسرعة تجاوز GBP/USD 1.3250، ليس بسبب قوة الجنيه الاسترليني بقدر ما هو بسبب التوقف اللحظي للدولار.
تطور آخر يستحق الملاحظة يأتي من عبر المحيط الأطلسي، حيث إن قرار UnitedHealth بوقف التوجيه قد كشف عن ضعف جديد في أسواق الأسهم. تجاوز التأثير قطاع الرعاية الصحية، حيث قرأ المستثمرون الحركة كإشارة لمخاطر ارتفاع تكاليف المدخلات. ومع ذلك، لم تُثني شهية المخاطر بالكامل—حالما قررت الولايات المتحدة والصين التراجع عن تصاعد التوترات الجمركية، وجد رأس المال طريقه للعودة إلى الأسهم والذهب. لقد رأينا الذهب يبقى ثابتًا فوق 3,200 دولار، مدعومًا بقراءة ضعيفة للتضخم والطلب المتزايد على الأصول الأكثر أمانًا.
في ضوء كل ذلك، ما يهم الآن هو التوافق. لم تعد الأسواق مركزة بالكامل على تصريحات البنوك المركزية أو التوجيهات المستقبلية. يتعلق الأمر بمدى دقة كل قطعة من البيانات مع توقعات متغيرة. بالنسبة لنا الذين ننتبه للفوارق في العائدات والتقلبات الضمنية، يكمن التفاوت في الفروق الطفيفة—0.1% هنا أو هناك في التضخم أو مطالبات البطالة قد يكون لها أهمية أكثر من خطاب مصرفي مركزي.
بينما يتم تعديل المواقف، ينبغي أن نولي اهتماماً أكبر لاحتماليات المتوقعة في العقود المستقبلية لأسعار الفائدة. التحول في احتمالات خفض بنك إنجلترا للفائدة ليس مجرد شعور؛ لقد بدأ بالفعل يدخل في تسعير المقايضات وفي استمرار قصير الأجل لعلاوة الخيارات. معظم التدفقات المضاربية كانت قد انتقلت بالفعل لتحميل التخفيضات في نهاية العام. ما سيحدث في الإصدارات القادمة من البيانات سيؤكد أو سينفي تلك التحركات، خاصة وأن التقلبات الضمنية قد تقلصت خلال الأسبوع الماضي، مما يترك بعض تقاطعات الفوركس عرضة للانفجارات.
نحن نواجه لحظة يعتمد فيها اتخاذ القرارات على التفسير السريع للأخبار غير المتوقعة بدلاً من اتجاه سياسات طويلة المدى. الأفضل أن نركز على المفاجآت الجدولية—بين إصدارات مؤشر أسعار المستهلك، ونداءات الأرباح، وتصريحات ممثلي التجارة، هناك قليل من المجال للبقاء خارجًا. من الجدير بالذكر بشكل خاص إعادة النظر في مصفوفات الارتباط، وخصوصًا بين الأصول ذات المخاطر والعملات الرئيسية، حيث قد نحتاج إلى إعادة تقييم بعض العلاقات التي تلاشت، حيث ان الذهب وقوة الدولار قد يبدأان في الانفصال.
