بعد الاتفاقية الأخيرة بين الولايات المتحدة والصين، قامت جولدمان ساكس بتعديل توقعاتها لحدوث ركود في الولايات المتحدة خلال الأشهر الـ 12 القادمة إلى 35% بدلاً من 45%. هذا التغيير يؤثر أيضًا على توقعاتهم بشأن الاحتياطي الفيدرالي، حيث يتوقعون الآن تخفيضًا واحدًا فقط في سعر الفائدة هذا العام بدلاً من ثلاثة.

بالإضافة إلى ذلك، قامت الشركة برفع هدفها لنهاية العام لمؤشر S&P 500 ليصل إلى 6,100 بعد أن كان تقديرها السابق 5,900.

يعكس التخفيض في احتمال الركود إلى 35% الثقة المتزايدة في الزخم الاقتصادي، وذلك على الأرجح بدعم من العلاقات الدبلوماسية المتينة وتخفيف التوترات العالمية. هذه الإشارات المحسنة للتجارة والسياسات تبدو أنها تعزز من الظروف المالية الجيدة، التي بدورها تشكل التوقعات للسياسة النقدية. ومع ذلك، فإن إعادة تقييم التخفيضات — التي تتوقع الآن أن تكون مجرد خطوة واحدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي بدلاً من ثلاثة — يشير إلى طلب أساسي أقوى قد يدعم الضغوط التضخمية فوق معدل الراحة للبنك المركزي.

من خلال رفع هدفهم لنهاية العام لمؤشر S&P 500 إلى 6,100، تشير الشركة إلى توقعات أرباح أقوى، مدعومة بهوامش أوسع وقوة الشركات. هذا لا ينبغي أن يُفهم على أنه تفاؤل غير مبرر، بل هو رأي متوازن بأن المؤشر الأوسع يمكن أن يرتفع مستندًا إلى افتراضات ماكرو مستقرة وعقبات أقل متعلقة بأسعار الفائدة. بالنسبة لنا، فإن هذا التعديل يجبرنا على إعادة التفكير في تكلفة رأس المال قصيرة الأجل ومتعددات الأسهم المستقبلية.

وفيما يتعلق بالشروط العملية، قد لا تتحلل علاوات الخيارات قصيرة الأجل بالسرعة المتوقعه. التقلبات المستقبلية تعني أن تسعير المخاطر لم يتوافق تمامًا مع هذه التوقعات الجديدة. قد تصبح المراكز القصيرة لمخاطر الجمّا أكثر حساسية للمفاجآت في الأرباح أو التغيرات في عوائد الخزانة، مما يتطلب تعديلات أكثر نشاطًا للحفاظ على الحيادية.

تحتاج التحيزات العامة ناحية القطاعات الحساسة لأسعار الفائدة إلى إعادة التفكير. تشير التخفيضات المتوقعة إلى أن الفروقات الائتمانية قد تضيق، لكن الصفقات المتعلقة بالمدة ليست في مأمن تام. بينما بالنسبة لأولئك المهتمين بالحماية من الانحراف والمخاطر المحيطية، فإن وجهة نظر التخفيض الواحد توسع من احتمالية استمرار السياسة في الاحتفاظ بالعقوبات لفترة أطول — وتلك الآثار المتتابعة على مؤشرات النمو مثل الوظائف والتضخم الأساسي لا تزال غير مستقرة.

لاحظنا أيضًا أن انحدار النهاية الأمامية لا يتم تسعيره بطريقة متوازنة عبر الأدوات. هذا التباين يفتح بعض القيم النسبية التكتيكية التي، إذا تم تحديدها بشكل صحيح، يمكنها امتصاص الصدمات من عملية التضخم البطيئة. هذا ليس الوقت لتجريد المخاطر إلى مجرد حالة سلبية أو إيجابية — إنه يتعلق بالتعرف على أين تكون العلاوات المخاطر قد انحرفت عن الأساسات.

إدراك الأسعار للمشتقات، خاصة على مستوى المؤشر، يُظهر أن المتداولين لم يتبنوا بشكل كامل تداعيات تخفيض السعر الواحد فقط. حدث بعض الضغط في التقلب الضمني، ولكن ليس إلى الدرجة التي تشير إلى بيئة مستقرة للأسعار. لا يزال هناك علاوة مضمنة لخطأ السياسة أو تجدد التوترات الجيوسياسية، وهو ما لم تستعد الأسواق للتخلي عنه.

لذلك بينما تشير التغيرات في المعنويات إلى بيئة أكثر إيجابية للأصول الخطرة، نتوجه لهذا من مكان الحذر أكثر من الفرح. يجب بناء الاستراتيجية المخاطرة حول منحنى العائد المعدل. في الأسابيع المقبلة، نركز على التكورة بدلاً من الاتجاه، وهذا يعني أن نكون أكثر انتقائية — ليس فقط في الأدوات المستخدمة، ولكن أيضًا في توقيت بدء المراكز.