في أسواق العملات، شهد الين الياباني والفرنك السويسري انخفاضًا عقب إعادة تقييم السياسات في واشنطن. نفّذت الولايات المتحدة هدنة لمدة 90 يومًا، مما يشير إلى نهج عملي بدلاً من أيديولوجي تجاه الواردات.

من المتوقع أن تظهر بيانات مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي لشهر أبريل زيادة ثابتة بنسبة 0.3% على أساس شهري، مما يدل على أن الاحتياطي الفيدرالي قد لا يسرع في خفض الأسعار. بالإضافة إلى ذلك، تحوّل المعدل النهائي للاحتياطي الفيدرالي لمرحلة التيسير إلى 3.50% من 3.00%.

من المتوقع أن يستمر انخفاض مؤشر التفاؤل لدى الأعمال الصغيرة في الولايات المتحدة NFIB، ولكن قد لا يتفاعل السوق بقوة بسبب الاتفاق الأخير بين الولايات المتحدة والصين. تجاوز مؤشر الدولار (DXY) مستوى المقاومة عند 100.80 وقد يتحرك نحو 102.60، على الرغم من أن هذا يُعتبر تصحيحًا في سوق الدببة.

ربما لا يشير هذا التصحيح إلى بداية ارتفاع كبير للدولار، مع احتمالات إعادة تخصيص الأصول بعيدًا عن الولايات المتحدة بشكل مؤقت لتقييم تأثير الشكوك الحالية على البيانات الاقتصادية.

لقد رأينا ردة فعل في العملات الملاذ الآمن بعد أن أشارت إشارات من واشنطن إلى موقف أقل عدوانية بشأن التدابير التجارية. فقد أدى التخفيف المؤقت لضغوطات السياسات المتعلقة بالواردات إلى تقليص القوة الأخيرة لكل من الين والفرنك. بدلاً من تحول كبير نحو المخاطرة، يعكس هذا تسعيرًا جديدًا للهياكل التحوطية وانسحابًا في التدفقات المدفوعة بالتقلبات.

الآن، تركز الأسواق بشكل كبير على بيانات التضخم الأمريكية، خصوصًا مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي لشهر أبريل المتوقع أن يحافظ على وتيرته بارتفاع شهري قدره 0.3%. ما يميز الأمر هنا هو استمرار قوة أسعار المستهلك الأساسية. هذه القوة المستمرة، وإن كانت طفيفة، تجعل من غير المحتمل التسرع في التيسير النقدي السريع. وتدعم الرواية التي تقول إن خفض الأسعار قد لا يأتي مبكرًا في الدورة. يجب على متداولي الأسعار إعادة تعديل آرائهم حول النقطة النهائية المعدلة للاحتياطي الفيدرالي — فقد ارتفعت بشكل هادئ، ويُتوقع أن تتوقف أقرب من 3.50%. هذا يمثل نصف نقطة كاملة فوق الإجماع السابق ولا يمكن تجاهله كضوضاء.

في أماكن أخرى، تستمر مؤشرات التوقعات المستقبلية مثل مؤشر الثقة لدى الأعمال الصغيرة NFIB في الانخفاض. لكن من المثير للاهتمام أن التوجه العام في سوق العملات الأجنبية لا يعكس الهلع. من المرجح أن يكون ذلك رد فعل على التحسن الجيوسياسي الأخير بدلاً من أن يكون مؤشراً على الثقة في النشاط المحلي. وتبدو عمليات إعادة التوازن التي كانت قيد التقدم — أي تحويل رؤوس الأموال بشكل بطئ من الأصول المقوّمة بالدولار ومن المخاطر الأمريكية — معلقة الآن، إن لم تكن معكوسة لفترة قصيرة.

من الناحية التقنية، تجاوز مؤشر الدولار مستوى مألوفًا عند 100.80، والحركة الصعودية نحو 102.60 محتملة. ومع ذلك، بدلاً من أن يشير ذلك إلى عودة الاتجاهات القوية للدولار، يبدو أن هذا يشبه حركة تغطي مراكز قصيرة ضمن تصحيح أكبر. من وجهة نظرنا، إنه ارتداد يتماشى مع التغيرات المؤقتة في التوجهات، وليس حركة يقودها الاقتناع.

لا تعني الحركة الأعلى لمؤشر DXY أن سوق العملات الأجنبية يعيد التركيز على الهيمنة الأمريكية. الأرجح أن تكاليف التمويل ونسب التحوط تدار بحذر أكبر. يبدو أن مديرو الأصول يتحوطون ضد مفاجآت البيانات بدلاً من الدخول بشكل كبير في الجانب الطويل. إذا استمرت الإصدارات الاقتصادية في تأكيد المرونة دون التسبب في فائض، فقد يكون من المفضل الاحتفاظ بمواقف موجهة نحو التقلبات بدلاً من الرهانات الاتجاهية الجريئة.

سيستفيد المتداولون من مراقبة الفجوة بين توقعات السياسات والتضخم المحقق — خصوصًا من خلال أسواق المبادلة — حيث تميل تلك الفجوات إلى أن تكون حيث تتشكل الاضطرابات. في الجلسات المقبلة، قد تحمل ردود الفعل على تصريحات الاحتياطي الفيدرالي والبيانات الماكرو من الدرجة الثانية تأثيرًا كبيرًا، ليس بسبب قيمة البيانات بحد ذاتها، بل بسبب توقيتها في هذه المرحلة الحساسة من تعديل الأسعار.