يبدو أن التوترات التجارية بين الولايات المتحدة والصين تتراجع، حيث وافق البلدان على تخفيض الرسوم الجمركية. ستخفض الولايات المتحدة رسومها من 145% إلى 30%، بينما ستخفض الصين رسومها من 125% إلى 10%، اعتبارًا من 14 مايو.

يعلق هذا الاتفاق الأولي رسومًا إضافية بنسبة 24% لمدة 90 يومًا، مما يتيح الوقت لمزيد من المفاوضات. ومع ذلك، إذا استأنفت هذه الرسوم الإضافية، فقد يتباطأ نمو الناتج المحلي الإجمالي الصيني بحوالي 1.0 نقطة مئوية خلال العام المقبل.

للتعويض عن تأثير الرسوم الجمركية، قد تقوم الصين بطرح حزمة مالية تمت الموافقة عليها في مارس، مما يخفف من بعض الآثار الاقتصادية. بدون مزيد من التدابير المالية، قد يواجه نمو الناتج المحلي الإجمالي بعض المخاطر، مع توقعات محددة عند 4.8% بحلول عام 2025.

يتماشى تخفيف السياسة النقدية الأخير في الصين مع التوقعات الاقتصادية، مما قد يؤدي إلى خفض آخر لسعر الفائدة في الربع الرابع. ومع تسبب الحروب التعريفية العالمية في ضغوط انكماشية، تم تعديل التوقعات لتضخم مؤشر أسعار المستهلكين في الصين لعام 2025 إلى -0.1%، بدلاً من 0.7%.

التخفيف الأخير من التوترات التجارية بين الولايات المتحدة والصين، الذي يتسم باتفاق متبادل لتقليل الرسوم الجمركية بشكل كبير اعتبارًا من 14 مايو، يقدم راحة مؤقتة. تخطط الولايات المتحدة لتقليل الضرائب على الواردات من نسبة عقابية تبلغ 145% إلى 30% أقل، بينما تعتزم الصين خفض رسومها من 125% إلى 10% أكثر إدارة. تم تأجيل مجموعة منفصلة من الرسوم الجمركية الأمريكية بنسبة 24% لمدة 90 يومًا، مما يمنح المفاوضين مساحة من الوقت. هذا الفسحة ليست دائمة، وبالطبع يبقى احتمال عودة الرسوم الجمركية موجودًا إذا تعثرت المحادثات.

إذا عادت الرسوم الإضافية مرة أخرى، تشير أحدث التوقعات إلى تأثير ملحوظ على نمو الناتج المحلي الإجمالي السنوي للصين – بنسبة حوالي نقطة مئوية واحدة على وجه الدقة. لن يتم توزيع هذا التخفيض بشكل متساوٍ وسيلحق الضرر إلى حد كبير بالقطاعات الثقيلة في التجارة وتكوين رأس المال. ومع ذلك، لدى البلاد خطة طوارئ في شكل برنامج تحفيز مالي تم إقراره في وقت سابق من هذا العام. لا يُتوقع أن تُعالج هذه الحزمة كافة المخاطر السلبية بمفردها، ولكن ينبغي أن تُخفف من بعض الضغط المباشر على الطلب المحلي والتوظيف.

في هذه الأثناء، تحركت بكين بالفعل على الجبهة النقدية. نفذ صانعو السياسات تخفيضات في أسعار الفائدة في وقت سابق من هذا الربع، ومع توقع استمرار التضخم أقل من الصفر لمعظم عام 2025 – بانخفاض عن التقدير السابق الذي كان يبلغ 0.7% إلى -0.1% – فإن الأبواب مفتوحة بشكل واسع لتعديل آخر، من المرجح في الأشهر الأخيرة من هذا العام. يشير تلاقي معدلات الفائدة واستعراض طفيف في توقعات الأسعار الاستهلاكية إلى قصة على جانب الطلب لا تتحول بسرعة.

من منظورنا، هذا يضع المزيد من التركيز على التقلب الضمني، لاسيما عبر خيارات المؤشر ومعدلات الفائدة. لن يحدد طباعة التضخم اللينة الخطوة التالية وحدها، ولكن عند رؤيتها إلى جانب ضغوط العملات الأجنبية المدارة وتراجع أسعار المنتجين، هناك مجال لتوقع أن تعتمد البنك المركزي الصيني المزيد من أدوات التخفيف في السياسات. سنواصل مراقبة إعادة تقييم المعدلات النهائية عبر العقود الآجلة للدخل الثابت الآسيوية، فضلاً عن فروق الأسعار في العقود الآجلة للرنمينبي الخارجية، التي بدأت تُظهر نشاطًا متجددًا للتحوط.

ردود فعل السوق تشير إلى نغمة معتدلة – تتسق مع سلطة مركزية حريصة على الحفاظ على استقرار سعر صرف الرنمينبي دون إثارة تدفقات غير مرغوب فيها. لمراكز المنتجات المهيكلة، كنا نراقب التغيرات في الميل على العقود طويلة الأجل، التي قد تفاجئ على الجانب الأقل إذا استقر الشعور بعد المفاوضات. تظل العلاقات المتبادلة عالية بين الأصول، وبالتالي سنتجنب متابعة تداولات الاتجاه حتى تتضح الأمور بشكل أكبر بحلول أوائل يوليو.

نحن نقلل من التعرض للمشتقات الدورية ونفضل الفروق الزمنية التي تسعر في تخفيض آخر لأسعار الفائدة في وقت لاحق من هذا العام. البريميوم المقدم لا يزال مكلفًا نسبيًا، لذلك نحن نختار بدلاً من ذلك تواريخ الاستحقاق في النصف الثاني التي تعكس بشكل أفضل تأخر السياسة. بينما لا تزال بعض التقديرات الضمنية الأطول أجلًا تبدو مرتفعة، هناك حجة لحدود الجانب الصاعد ما لم تظهر اتجاهات المخاطرة الأعرض عبر الأسهم العالمية.

ما يعنيه ذلك بشكل عملي هو أن المتداولين يجب عليهم مراقبة الإشارات المبكرة من بنوك السياسة المرتبطة بالدولة في الصين وأرقام الواردات الوسيطة من شرق آسيا عن كثب. تقدم لنا عادة رؤى مسبقة حول العائق التجاري وغالبًا ما يتم كما مراقبة فرص التمويل الجديدة الآن، بدلاً من الانتظار.

التحوطين التجاريين، لاسيما هؤلاء في قطاع التصنيع الثقيل في الصادرات، ربما يرغبون في إعادة النظر في تعرضهم للدلتا لما تبقى من الربع الثاني. مع دخول الرسوم الجمركية المنخفضة حيز التنفيذ قبل تصاعد شحنات الصيف، يجب أن نشهد إعادة تكيف في تدفقات التجارة – ولكن فقط إذا استمرت المفاوضات في التقدم في يونيو.

تظل تسعير المشتقات العامة على المخاطر الآسيوية مرهونًا بشكل أساسي بتوقعات السياسة النقدية وليس فقط نتائج التجارة. لذلك سنراقب عن كثب العمليات الأسبوعية للسيولة من البنك المركزي، وأي تغيير في بيانات الحافز الائتماني، وأرقام مؤشر مديري المشتريات التي تراجعت في الأشهر الأخيرة.