رؤى 
VT 
تظهر مسح الأعمال لبنك أستراليا الوطني لشهر أبريل 2025 تحولًا طفيفًا في ثقة الأعمال من -4 إلى -1. وقد تراجعت ظروف الأعمال قليلاً، من +3 إلى +2، وهو ما يُعتبر بشكل ملحوظ تحت المتوسط الطويل الأجل.
في الفئات الفرعية المقاسة، ظل مؤشر المبيعات مستقرًا عند +5، وظل التوظيف ثابتًا عند +4. ومع ذلك، شهدت الربحية تراجعًا، حيث انخفضت 4 نقاط لتصل إلى -4، ومُرد ذلك إلى زيادة تكاليف الشراء التي أثرت على الهوامش. وشهد مؤشر إنفاق رأس المال انخفاضًا قدره 6 نقاط إلى +1، مما يعكس التردد في الاستثمارات الجديدة في ظل حالة عدم اليقين بشأن سياسة التجارة الأمريكية.
توقعات أسعار الفائدة
من المتوقع أن يخفض بنك الاحتياطي الأسترالي معدلات الفائدة في اجتماعه القادم في 20 مايو. قد يؤدي هذا الخفض المحتمل في سعر الفائدة إلى تعزيز الثقة في مجتمع الأعمال.
تجمع هذه الأرقام لتعطينا لمحة عن القطاع الخاص الذي يتردد بدلاً من التراجع بشكل كامل. لقد كانت الثقة سلبية بشكل عميق، لذلك قد يبدو الارتفاع الطفيف من -4 إلى -1 غير ملحوظ في النظرة الأولى، لكن يجب على التجار ألا يتجاهلوا التوقيت – يأتي ذلك قبل تحرك سعر الفائدة المحتمل. في حين أن الظروف لا تزال في المنطقة الإيجابية، فقد فقدت بعض الزخم، متراجعة إلى +2 والمتدنية تحت المعدل التاريخي، مما يثير التساؤلات حول مدى استدامة مستويات النشاط الحالية.
استقرار المبيعات والتوظيف يقترح أن العمليات اليومية مستمرة ببعض القوة. عندما تبقى الإيرادات والعمالة ثابتة، فهذا يعني عادة أن الطلب على المدى القصير لم يتدهور. ومع ذلك، فإن قراءة الربحية هي التي تجذب الانتباه الأكبر. سقوطها في المنطقة السلبية، وخاصة نتيجة زيادة تكاليف الشراء، يخبرنا أن الشركات تواجه ضغطًا متزايدًا على الهوامش. هم يبيعون، ويعينون، لكنهم يكسبون مالاً أقل عند القيام بذلك. لا يمكن أن يستمر هذا الضغط لفترة طويلة دون أن تتأثر أجزاء أخرى من الأعمال.
الأهم من ذلك، الانخفاض الحاد في النفقات الرأسمالية – من +7 قوية نوعًا ما إلى +1 – يعطي رسالة واضحة: الشركات تقلص الالتزامات المستقبلية. لا يأتي هذا من فراغ. يربط التقرير هذا التراجع في الإنفاق الرأسمالي بعدم اليقين بشأن سياسة التجارة في الولايات المتحدة. عندما تكون الشركات غير متأكدة بشأن الطلب الخارجي أو استقرار تدفقات الإمداد الدولي، فإنها عادة ما تجمد قرارات الاستثمار. وهذا يبدو الآن أنه يحدث.
مزاج السوق والمشتقات
بالنسبة لأولئك الذين يشاهدون هذا من زاوية المشتقات، بَدأ قرار خفض الفائدة المتوقع من بنك الاحتياطي الأسترالي في 20 مايو بالفعل في تشكيل المزاج. في حين تم تسعير الحركة إلى حد ما في السوق، فإن التأثير على تسعير الخيارات، خاصة التقلبات على المدى القريب في أسعار الفائدة والمنتجات العملة، قد يتسع بسرعة أكبر إذا اتخذ البنك المركزي لهجة حذرة عند تقديم توجيهاته. يبدو أن الارتفاع الطفيف في ثقة الأعمال يعكس توقع أن التسهيل النقدي سيستمر، ولكن إذا فشل هذا الدعم في رفع الظروف ماديًا أو استعادة هوامش الربحية، فقد يكون لإصدارات الماكرو القادمة تأثير أقوى كمحفزات للسوق.
طريقة لتفسير الأرقام هي: الاقتصاد المحلي لا ينكمش، ولكن ينتظر. ينتظر وضوحًا بشأن الرياح المعاكسة العالمية، ينتظر انخفاض تكلفة الاقتراض ليؤتي ثماره – ينتظر، باختصار، لسبب جديد للعمل بقرار. من وجهة نظرنا، يمكن أن تترك هذه الأنماط التسعير عرضة لإعادة التقييمات المفاجئة، خاصة في الأدوات قصيرة الأجل.
تابع الفروق بين مؤشرات التوظيف والربحية. عندما يظل التوظيف ثابتًا ولكن الهوامش تضيق بشكل كبير، فشيء ما عادة ما يضحي به. ركز على التقلّب الضمني حول تاريخ 20 مايو – إذا بدأت المؤشرات المستقبلية في الإشارة إلى مزيد من تقلّص الهوامش، قد تنحرف أسعار الفائدة الضمنية عن المسارات المتوقعة حاليًا.
نحن الآن في وضع حيث تقوم الشركات بفعل ما يكفي للحفاظ على الاستقرار، مع بدايات مبكرة لأي ضغط خارجي قد يدفعها إلى التراجع. انتبه بشكل خاص للقطاعات التي تتأثر بالمدخلات الخارجية أو تدفقات التصدير المعرضة للولايات المتحدة – قد تؤدي الأخبار الإضافية عن التعريفات أو تغييرات مسارات التجارة إلى تغييرات كبيرة في المشتقات المرتبطة بالأسهم أو سلوكيات التحوط الخاصة بالقطاعات.
ابدأ من التوقعات المتعلقة بالبنوك المركزية. يظهر لنا هذا التقرير أنه حتى مع تخفيض أسعار الفائدة، قد تكمن المشكلة أكثر في الثقة والأرباح بدلاً من تكاليف الاقتراض. هذا هو التحول الذي يستحق النمذجة.
