يهدف مشروع قانون الضرائب المقترح من الجمهوريين في مجلس النواب الأمريكي إلى إعفاء إكراميات العمال من الدخل والضرائب حتى عام 2028، مع وجود بعض المؤهلات. كما يعتزم مشروع القانون إعفاء الأجر الإضافي، باستثناء بعض الشروط، وزيادة خصم كبار السن بمقدار 4000 دولار، مع مراعاة بعض الاستثناءات.

كما يقترح مشروع القانون رفع الحد الأقصى لخصومات الضرائب المحلية والدولة (خصومات SALT) من 10,000 دولار حالياً إلى 30,000 دولار، مع وجود بعض الاستثناءات. ولا يقترح إنشاء شريحة ضريبية جديدة للمليونيرات. وعلاوة على ذلك، يقترح مشروع القانون رفع سقف الدين بمقدار 4 تريليونات دولار.

ما يوضحه هذا المحتوى الحالي هو سلسلة واضحة من المقترحات المالية تهدف إلى تخفيف العبء الضريبي عن بعض فئات الدخل، مع تلبية الحاجة المتزايدة لسقف الدين الوطني. من خلال تمديد إعفاءات ضريبة الدخل على الإكراميات وبعض أشكال الأجر الإضافي حتى عام 2028، فإن مشروع القانون يؤجل فعليًا الاستلامات الفيدرالية المشتقة من تلك المصادر. بالنسبة للمتداولين الذين يركزون على مشتقات أسعار الفائدة والمنتجات الكلية الأوسع، فإن لهذا عدة تداعيات تستحق التدقيق.

إن الجهد الرامي إلى رفع سقف خصم SALT من 10,000 دولار إلى 30,000 دولار ليس مجرد نقاش حول الإعفاء الضريبي الإقليمي، بل يضيف ثقلاً إلى التوقعات المحيطة بسلوك الدخل المتاح في الأماكن ذات الدخل المرتفع والضرائب العالية. بمعنى آخر، قد نتوقع تعديلات متواضعة تصاعدية في القطاعات المتعلقة بالاستهلاك، خاصة حيث تستفيد التوازنات المالية للأسر من هذه الخصم الموسع. قد يظهر هذا الاستهلاك في البيانات الاقتصادية، مما يؤدي إلى إعادة تقييم أسواق السندات لمسارات النمو بثقة أكبر.

اقتراح رفع سقف الدين بمقدار 4 تريليون دولار يبرز قضية توقيت متعلقة بتوقعات الإصدار. رغم أن زيادة السقف بحد ذاتها لا تترجم على الفور إلى المزيد من الإمدادات، لا ينبغي للمتداولين أن يقللوا من شأن استجابة الخزانة المحتملة في الفصول القادمة. يوفر السقف الأعلى مرونة متزايدة في جدول مزادات الدين. نجد هذا ذا أهمية خاصة للبناء في منحنى العوائد، الذي يكون حساساً بالفعل لتغييرات مزيج الإصدار وإعادة تقييمات العوائد الحقيقية المتوقعة. الإشارة السياسية هنا واضحة: سيستمر الإنفاق وسترتفع احتياجات التمويل على المدى المتوسط.

في الأسابيع الأخيرة، شهدنا أيضًا تداولات محددة الاتجاه مرتبطة بهذه العناوين المالية. قد يؤدي إعفاء دخل الأجر الإضافي والإكراميات إلى تخفيف ضوء في مقاييس ضيق سوق العمل، خاصة إذا ارتفعت المشاركة في قطاع الخدمات بهدوء. هذا يقدم المحادثة حول الضغوط التضخمية غير المتعلقة بالأجور. يعكس ميل الخيارات بالفعل بعضًا من هذا، مائلًا نحو منحدر تقلب ضمني يفضل الصعود في الحماية قصيرة الأجل، خاصة حول الطبعات الرئيسية للرواتب.

من المهم ألا نتعامل مع تعديل خصم كبار السن بقيمة 4000 دولار كحالة منعزلة. يعزز هذا اتجاهاً للتكييف الضريبي المستهدف الذي، عند إضافته معاً، يغير من ملف العجز قصير الأجل. هذا، بدوره، له تأثيرات مباشرة على الطرف القصير والمنتجات السوقية المالية. إذا استمر الدعم المالي بهذه الوتيرة دون عائدات معوضة، فقد يخضع الطرف الأمامي لضغوط من كل من الإصدار والتوقعات المتغيرة حول كيفية استجابة الاحتياطي الفيدرالي لتأثيرات التضخم الثانوية.

بما أن هذه المبادرات المالية تتماشى، نحن نراقب توسع الفروق بما يتماشى مع توقعات الإمدادات، خاصة في نطاق 5 إلى 10 سنوات. لاحظنا أيضًا زيادة في التدفقات إلى تحوطات مرتبطة بالتضخم، ليس بسبب تسارع فوري في أسعار النواة، بل نابع من هذه المجموعة من المقترحات. الدعم المالي، حتى وإن كان مؤقتاً وانتقائياً، يحمل إمكانات تضخمية في دورة حيث تتوازن التأثيرات الأساسية بالفعل.

هناك أيضًا مكون سقف الدين، الذي يضمن تقريبًا فترة نشاط مزادات ثقيلة في المستقبل. قد يتغير توفر الضمانات في أسواق ريبو والفواتير فجأة. يقوم هذا بتدقيق مواضع المنتجات النقدية، خاصة للمكاتب النشطة في التداولات الأساسية واستراتيجيات القيمة النسبية الأمامية. قد لا تظل النافذة للاستفادة من هذه التعديل مفتوحة لفترة طويلة بعد اتصالات FOMC القادمة.

يُطلب من الأسواق، في الواقع، تسعير الإعفاء الضريبي، وزيادة الدين، ودون تغيير نسبي في مساهمة الطبقة العليا. نحن نراقب قسط المدى للحصول على إشارات حول مدى عمق استيعاب المستثمرين للفكرة بأن الإمدادات سترتفع أسرع من الانضباط. قد تكون البيانات حول نوع المشترين في المزادات دالة.