تفرض الرسوم الجمركية الحالية على الصين خطرًا يتمثل في إحداث مزيج من ارتفاع أسعار المستهلكين وتباطؤ النمو الاقتصادي. الزيادة في الرسوم الجمركية هي ثلاثة إلى خمسة أضعاف ما كانت عليه من قبل، مما يؤدي إلى تأثير تضخمي ركودي على الاقتصاد. هذه الحالة ليست دون تكلفة على الاقتصاد، حيث تؤثر على النمو وتسبب في ارتفاع الأسعار.

تتردد الشركات في القيام باستثمارات كبيرة بسبب عدم اليقين الذي يحيط بالمفاوضات الجمركية. وقد اعترفت الولايات المتحدة والصين بأن هذه الاتفاقيات مؤقتة وقابلة للتغيير، مما يسبب حذر الشركات. أدى هذا الجو إلى موقف انتظاري، مما يؤثر أيضًا على نهج الاحتياطي الفيدرالي.

اعتبارات الاحتياطي الفيدرالي

يتمتع الاحتياطي الفيدرالي بالوقت للنظر في قراراته السياسية حيث يظل سوق العمل مستقرًا. ومع ذلك، تستمر مخاطر التضخم، مما قد يخلق مشكلة طويلة الأمد إذا بقيت الرسوم الجمركية الحالية دون تغيير. ستنشأ مخاوف إذا ضعف سوق العمل أو ارتفعت توقعات التضخم بشكل ملحوظ. الركود التضخمي يمثل مشكلة صعبة للبنوك المركزية للتعامل معها.

في حين تعودنا على الاحتياطي الفيدرالي في الحفاظ على موقف هادئ، فإن بيئة البيانات الحالية تتطلب اهتمامًا محسوبًا أكثر من التداولات القائمة على الزخم. مزيج نمو الأسعار الثابتة وضعف مؤشرات الاقتصاد المستقبلية يضغط على الأطر التقليدية من كلا الجانبين. ينبغي على المتداولين النظر في العواقب المترتبة على الركود المستمر في السياسة، خصوصًا إذا بدأت مقاييس العمل تميل في الاتجاه الخاطئ.

مع مراقبة فريق باول عن كثب لمؤشرات التضخم، لا يُتوقع حدوث وضوح في السياسة الكلية في أي وقت قريب. تؤدي الرسوم الجمركية الحالية، المتضخمة بعدة أضعاف في الجولات الأخيرة، مباشرة إلى القطاعات الموجهة للمستهلكين. هذا يخلق السيناريو غير المريح الذي قد يتراجع فيه الطلب مع تحويل الشركات التكاليف الأعلى – وهو بالضبط النتيجة التي تدفع لتخفيضات الأرباح وتقليل التقييمات المستقبلية.

يستمر يلين وزملاؤه في الخزانة في الضغط على رسالة الصبر، لكن تقلبات الأسهم والسلع تحكي قصة مختلفة. توحي التحولات الأخيرة في العطاءات بأن المشاركين يتموضعون لفجوة سياسات مطولة، وليس دورة رفع أسعار الفائدة النظيفة ولا اتجاه جديد للتسهيل. هذا يجعل المراهنة الاتجاهية على الأسعار محفوفة بالمخاطر بشدة. بدلاً من ذلك، وجدنا جدوى في التعبير عن الآراء من خلال استراتيجيات الخيارات التي تعزل تدهور ثيتا أو تستغل الفجوات غير المتناغمة على المدى القريب.

التجارة والمؤشرات الاقتصادية

موقف لايتهايزر، المتماشي عمومًا مع الحماية التجارية الأمريكية، قد أضاف ضجيجًا عبر انحناءات توقعات المعدلات المستقبلية. الافتراضات الأساسية في عمليات مبادلة التضخم لم تعد متماشية مع نتائج مؤشر أسعار المستهلك، مما يبرز انعدام التوافق بين توقعات التضخم والبيانات الاقتصادية الحقيقية. يجب ألا نعيد تسعير التضخم الطويل الأجل مبكرًا، لكن تداولات المدة تتطلب انضباطًا أشد. من المرجح أن تتعمق نزعات تسطيح المنحنى، التي بدأت بالفعل، إذا تباطأ نمو الناتج أكثر في الربع الثالث.

مؤشرات الطلب المستقبلي على النفقات الرأسمالية، خاصة تلك المرتبطة بالسلع المعمرة والإنتاج الصناعي، قد ضعفت. هذا يؤثر بشكل غير مباشر على فروق الائتمان – حيث بدأت العلاوات المخاطر في عكس ليس مخاوف التعثر ولكن عدم اليقين من ضغوط الهامش. ذلك ينزف إلى نماذج تكلفة رأس المال، مما يؤدي إلى التردد في مساحة المشتقات المرتبطة بالأسهم. في مثل هذا الإطار، وجدنا أن الفروق الزمنية المدعومة من قبل الأسواق الكبيرة توفر عوائد أنظف للتعبير عن تحولات تذبذب الأرباح.

تصريحات تاي بشأن الأطر المؤقتة لم تفعل الكثير لطمأنة المستثمرين على المدى الطويل. بل إن هيكل التعديل التجاري كله يقدم فترات تأخير لا تزال الأسواق تستوعبها الآن – مما يخلق فرصة لأولئك الذين يركزون على ما هو أبعد من الوضع القصير. نحن نراقب قطاعات معينة للاستجابة المفرطة، خاصة تلك التي لديها قدرة نقل محدودة، حيث قد تقدم مداخل منخفضة التذبذب لتداولات العودة للمتوسط بافتراض عدم وجود تغيير مفاجئ في التكتيكات المالية.