صرح تايلور من بنك إنجلترا بأن أسعار الفائدة الحالية بعيدة عن الوضع المحايد، مشيراً إلى أن النطاق المحايد يتراوح بين 2.75% إلى 3%. الثقة التجارية في المملكة المتحدة تتآكل، كما يتضح من استطلاعات REC وPMI، حيث تسود الحذر والقلق.

أشار تايلور إلى أن صدمة التعريفة كانت غير متوقعة وكبيرة، مع نشاط اقتصادي مستقبلي غير مؤكد. تتماشى بيانات تسوية الأجور مع توقعات نمو الأجور الأبطأ، بينما تُنتقد توقعات بنك إنجلترا المركزية لتقليلها من أهمية الوضع التجاري العالمي.

مؤخراً، خفّض بنك إنجلترا سعر الفائدة الأساسي بمقدار 0.25 نقطة مئوية إلى 4.25%، في خطوة تُعتبر الرابعة التي قام بها منذ أغسطس 2024. جاء هذا القرار عقب تهدئة الضغوط التضخمية والشكوك الاقتصادية العالمية، بما في ذلك التعريفات الأمريكية الجديدة.

كانت الأصوات في لجنة السياسة النقدية منقسمة. خمسة أعضاء أيدوا التخفيض، بينما اقترح تايلور وعضو آخر تخفيضًا أكبر بسبب انخفاض التضخم ومخاوف التجارة العالمية. اعترضت كاثرين إل. مان وهيو بيل على أي تغيير في السعر، مشيرين إلى الضغوط التضخمية المستمرة من الأجور والخدمات، مما يعكس اختلاف الآراء حول إدارة المخاطر التضخمية والنمو الاقتصادي.

في مارس، كان التضخم بنسبة 2.6%، مع توقعات بارتفاعه إلى 3.5% في الربع الثالث بسبب زيادة أسعار الطاقة، قبل أن يستقر عند 2% بحلول أوائل عام 2027. تساهم زيادات التعريفة الأمريكية في نظرة اقتصادية حذرة للمملكة المتحدة.

ما يوضحه المحتوى الأصلي هو أمر مباشر. يخبرنا أن تايلور، صانع السياسات في بنك إنجلترا، غير مقتنع بأن سعر الفائدة الحالي الذي يبلغ 4.25% يقع ضمن ما يسمى بالنطاق المحايد، والذي يتم تحديده بين 2.75% و3%. السعر المحايد هو المكان المثالي الذي لا يسرّع ولا يبطئ الاقتصاد. إذا كان السعر بالفعل فوق المعدل المحايد، كما يعتقد تايلور، فإن السياسة النقدية لا تزال تعمل كوسيلة لإبطاء النمو الاقتصادي.

وأشار أيضًا إلى تأثير حاد ومفاجئ من التعريفات الأمريكية، التي بدأت تكشف عن نقاط الضعف في تدفقات التجارة العالمية. هذا، إلى جانب تراجع ثقة الأعمال في المملكة المتحدة كما شوهد في الاستطلاعات الأخيرة، يرسم صورة أكثر تعكراً. هناك تلميحات بتوقف الزخم على الصعيد المحلي – حذر من الشركات، نية توظيف أبطأ، ارتفاع تكاليف الخدمات، وطلب استهلاكي حذر.

ما يستحق ملاحظته أيضًا هو الفجوة المرئية في وجهات النظر داخل البنك نفسه. بينما اختار غالبية بسيطة تخفيضًا طفيفاً في الأسعار، دفع عضوان لتحقيق خطوة أكثر جرأة، بحجة أن الاقتصاد يتعرض لضغوط كافية ولن يستفيد من نهج مفرط التلطيف. من ناحية أخرى، جادل آخرون بأن خطر بقاء التضخم بشكل مستمر لا يزال مرتفعًا جدًا، خاصة في قطاع الخدمات وأرقام نمو الأجور.

البيانات الحديثة عن التوظيف والأجور أظهرت اعتدالًا، مما ينبغي، من الناحية النظرية، أن يوفر بعض المساحة لتخفيف السياسة إلى السياسة الأرخى. لكن ليس الجميع في اللجنة مقتنعًا بأن هذه التهدئة ستستمر أو ستؤدي إلى انخفاض الأسعار في قطاع الخدمات. انقسام الأصوات يظهر أنه لا يوجد إجماع بشأن مدى السرعة أو مدى المدى الذي يجب على البنك اتخاذه لخفض الأسعار.

في غضون ذلك، كان التضخم في مارس أعلى من الهدف ولكن ليس بشكل مقلق للغاية. من المتوقع أن يرتفع بشكل طفيف ومؤقت خلال الربع الثالث – خاصة بسبب تكاليف الطاقة – قبل أن ينخفض تدريجياً. مع توقعات متوسطة المدى تبقى عند 2% بحلول أوائل عام 2027، يشير التوقع إلى أن السياسات المعمول بها حالياً تعتمد بشكل كبير على المسار الحالي للقيام بالكثير من العمل.

من حيث نقف الآن، يتطلب الطريق للأمام معايرة دقيقة. لم يعد الأمر يتعلق بالتضخم الرئيسي فقط – بل بكيفية تأثير الأجور والطاقة وسلاسل التوريد العالمية والثقة في بعضها البعض. الأسواق قد تكون مائلة نحو سلسلة من التخفيضات، ولكن إذا استمرت العوائد الأمامية في التحول تحسُّباً دون تأكيد من البيانات الواردة، قد نواجه إعادة ضبط للتوقعات قد ستخفيف من التقلبات.

مع بقاء السعر المحايد مسألة خلاف بين صانعي السياسات، من المرجح أن تظل التسعير على المدة القصيرة جداً متقلبة. إذا ارتفع التضخم خلال الصيف، حتى بشكل معتدل، فهذا سيجعل بعض أعضاء اللجنة يتمسكون بمواقفهم أكثر. ومع ذلك، إذا استمرت صدمة التعريفة بالتأثير على أرقام التجارة والثقة عبر أوروبا، فقد يكتسب من يدعون لخفض أعمق تأييداً.

من المهم متابعة تطورات تسويات الأجور في المملكة المتحدة، التي لها خط مباشر إلى تضخم الخدمات. إذا قامت الشركات بتخفيف التوظيف أو بدأت بتأجيل تسويات الأجور مرة أخرى، فإن ذلك يضعف الحجة للتمسك بالوضع الحالي. على الصعيد العالمي، إذا انخفضت قراءات النشاط في الصين أكثر أو توسعت تطبيقات التعريفة الأمريكية لتشمل قطاعات أخرى، قد تنتشر الصدمات الخارجية بشكل أسرع مما يمكن لصانعي السياسات التفاعل معه.