رؤى 
VT 
بعد ستة أسابيع من التكهنات في السوق حول إعادة التوازن الاقتصادي العالمي، لا تزال حالة التعريفات الجمركية والأسواق دون تغيير. تتساءل دويتشه بنك عن الغرض من التطورات الأخيرة، لا سيما فيما يتعلق بتراجع الصادرات الصينية إلى الولايات المتحدة، حيث انخفضت واردات أبريل 2025 إلى أدنى مستوياتها منذ عام 2009.
تم التشكيك في توقعات فصل الولايات المتحدة والصين عن بعضهما، والتي كانت مدفوعة بمخاوف الأمن القومي واختلالات في التصنيع. تشير الملاحظات إلى وجود أصوات براغماتية داخل الإدارة الأمريكية prioritising على الاقتصاد على المدى القريب بدلاً من الأمن على المدى الطويل. يعكس هذا التحول الحاجة للحفاظ على التجارة، مما قد يكون سوء تقدير لفعالية التعريفات العالية في تامين التنازلات التجارية.
عدم القدرة على التنبؤ بسياسة الولايات المتحدة
إن عدم القدرة على التنبؤ بسياسة الولايات المتحدة يثير تساؤلات بشأن الاتجاهات المستقبلية، ومع ذلك تظهر بعض الجوانب الإيجابية. ربما عززت السياسة الأمريكية أوروبا، وشجعت الصين على التركيز على الاستهلاك، وسلطت الضوء على كيف يتوافق العجز التجاري الأمريكي مع عجزه المالي. تشير هذه النتائج إلى أن السياسات الأمريكية الأخيرة قد تكون مفيدة في بعض الجوانب.
لقد مضت ستة أسابيع مع بناء توقعات حول إعادة التوازن في التجارة والتعريفات. لكن كما هو الحال الآن، لم يتغير مستوى التعريفات بشكل كبير، واتخذت الأسواق مسارها الخاص في الغالب. دويتشه بنك تقوم بالضغط على المكابح، متسائلة ما إذا كانت كل التحركات التي نراها – بما في ذلك تراجع الصادرات الصينية إلى الولايات المتحدة – تحقق بالفعل الآثار المقصودة منها. على سبيل المثال، في أبريل 2025: أدى انخفاض الواردات من الصين إلى وصول الأرقام إلى أدنى مستوى لها منذ أعقاب الأزمة المالية. هذا ليس مسارًا خطيًا – إنه ضوء تحذيري.
ما هو أكثر دلالة أن، بالرغم من سنوات من الخطاب حول فصل أكبر اقتصادين في العالم، هناك خيوط واضحة من الاعتماد المتبادل. لفترة من الوقت، اعتقدنا أن إطار العمل الأمني الوطني سيدير القرارات الاقتصادية، خاصة في التجارة. ولكن يبدو أن هذا الافتراض يتلين. مما يمكننا ملاحظته، هناك إدراك متزايد داخل الولايات المتحدة بأن الاحتياجات الاقتصادية اليوم – خاصة حول التضخم والنمو الاقتصادي – قد تكون أكثر أهمية من الطموحات طويلة الأمد. الفكرة تبدو أنها: لا يمكننا تحمل عزل أنفسنا عندما تظل تكاليف المدخلات مرتفعة للمصنعين والأسر على حد سواء.
لاحظنا هذا التردد في استراتيجيات تجديد التعريفات. قد يكون هناك اعتراف بأن التكلفة العالية للواردات لا تجبر على التفاوض – بل تزيد فقط الأسعار في الوطن. إذا كان هذا هو الحال، فهناك كل الأسباب للنظر ليس فقط إلى مكان جلوس المعدلات حاليًا، بل أيضًا إلى نوع النشاط التجاري الذي تشجعه أو تثبطه هذه المعدلات. يجب على المستثمرين ومراقبي السوق عدم افتراض أن الأهداف المعلنة للسياسة ستتوافق مع النتائج المستقبلية. بدلًا من ذلك، تمتد الأطر الزمنية، وما كان في وقت ما يبدو أكيدًا يبدو الآن مؤقتًا.
التوتر الناشئ في السياسة
بينما لا يزال الاتجاه غير واضح، لم ينته كل شيء بشكل سيء. من المفارقات أن الضغط التجاري الأمريكي قد يكون أشعل سلوكيات تكيفية في أماكن أخرى. يبدو دور أوروبا في التجارة العالمية أكثر مرونة، حيث ينتشر التصنيع بشكل أكثر تساويًا ويسمح استقرار العملة بإبقاء إنتاجها منافسًا. يبدو أن الصين، في الوقت نفسه، تستعد لتوجه طلب داخلي بدلاً من التوجه نحو التصدير. هذا ليس سباقًا سريعًا – إنه تحول في الهدف التجاري. وعلى الرغم من كل الانتقادات، فإن الفجوة التجارية الخاصة بالولايات المتحدة تتناسب بشكل متزايد مع وضعها المالي. يوفر ذلك المزيد من الوضوح حول حيث قد يتم تحمل العجز التجاري – طالما استمر الاقتراض في الوطن في التوسع بقوة.
في الأسابيع المقبلة، ما نراقبه هو التوتر الحقيقي في السياسة: خطاب يشير إلى التفارق بين الاقتصادات الكبرى، مقابل واضح في الاعتماد على هياكل التوريد المستمرة. بالنسبة لنا، ذلك يفتح الباب لعدم التماثل في تكاليف التحوط والتقلبات القصيرة الأجل. قد ترى أسواق الخيارات، التي تضع بالفعل تفاؤل السياسة كعامل، اتساعًا في الفروق إذا بدأ المشاركون في التحوط بشكل أكثر نشاطًا ضد المفاوضات المستقبلية أو التغييرات المفاجئة في النبرة الدبلوماسية.
نحن لسنا في نظام حيث تحرك الإعلان الواحد الأسعار بشكل دراماتيكي – لكننا في نظام حيث قد تتغير أنماط السلوك في النهاية. يعني ذلك أنه يجب علينا تجنب افتراض التماثل، ليس فقط في التعرض، ولكن في النتائج. تلقي السياسة الصينية والسيطرة المالية في واشنطن والمؤشرات الإنتاجية الأوروبية كل منها بثقلها في مجال المخاطر.
قد تصبح نماذج التسعير المبنية على افتراضات ثابتة قديمة بسرعة. بدلاً من ذلك، قد نعتمد بشكل أكبر على التقلبات في الحجم وتدفقات رأس المال ومرونة الطلب كمؤشرات للأمام. في هذا البيئة، قد تكون الإشارات الواضحة نادرة، ولكن وزن كل نقطة بيانات – خصوصًا الأوضاع التجارية الشهرية أو التوقعات المالية المتجددة – يمكن أن يحرك نماذج التسعير بشكل أسرع مما كان عليه سابقًا.
