اتفقت الولايات المتحدة والصين على تعليق فرض التعريفات الجمركية لمدة 90 يومًا. ستخفض الولايات المتحدة التعريفات على السلع الصينية من 145٪ إلى 30٪، بينما ستقلل الصين الرسوم على الواردات الأمريكية من 125٪ إلى 10٪.

ستستمر المفاوضات، مع سعي الولايات المتحدة لتجنب الفصل الاقتصادي الكامل. ستوقف الصين مؤقتًا التدابير المضادة، بما في ذلك قيود التصدير على المواد الأرضية النادرة.

القلق بشأن رد فعل الأعمال

على الرغم من أن هذه الهدنة تنهي الجمود، إلا أنها لا تحتوي على التزامات ثابتة من الصين بشأن العملة أو الخلل التجاري. ثمة قلق حول ما إذا كانت الشركات ستتفاعل مع هذه الراحة المؤقتة، حيث تبقى التكاليف مرتفعة.

أشار وزير الخزانة سكوت بيسنت إلى تقدم في المحادثات، مع التركيز على الفصل الاستراتيجي في قطاعات مثل الصلب وأشباه الموصلات. وذكر التزام الصين بمعالجة تدفق الفنتانيل إلى الولايات المتحدة ومنع زيادات التعريفات المستقبلية.

يهدف الرئيس ترامب إلى إعادة سياسة “الأمة الأكثر تفضيلًا” لخفض تكاليف الأدوية بوصفة طبية بربط أسعار الولايات المتحدة بالدول ذات الأسعار الأقل. لا تزال تفاصيل الأدوية المتأثرة غير واضحة.

ارتفعت الأسهم الأمريكية بشكل كبير، مع الإشارة إلى مكاسب كبيرة في العقود المستقبلية لمؤشرات داو وجونس وس&ب وناسداك. كما شهدت الأسواق الأوروبية زيادات، حيث وصل مؤشر داكس الألماني إلى رقم قياسي جديد.

استجابة السوق والديناميات

في سوق الديون الأمريكي، ارتفعت العوائد عبر فترات استحقاق مختلفة. وفي الأسواق الأخرى، ارتفع سعر النفط الخام بنسبة 4٪، بينما سجلت الفضة والذهب انخفاضات. ارتفعت قيمة البيتكوين بمقدار 164 دولارًا، لتصل إلى 104,293 دولارًا.

يمثل الاتفاق بين البلدين ما يشبه الفترة التنفسية — فترة زمنية محدودة حيث يظل التصعيد، على الأقل في الوقت الحالي، خارج الطاولة. إنه في الأساس نافذة ترويح عن النفس، وليس خاتمة، وبينما تم تخفيض التعريفات بشكل كبير، إلا أنها لم تُرفع تمامًا. بالنسبة لأولئك منا الذين يتابعون نشاط التدفق، خاصة في الأدوات الحساسة للأسعار الفائدة، فإن هذا التغير في النغمة يستدعي الانتباه الحثيث لسلوك إعادة تخصيص رأس المال خلال الأسابيع القليلة المقبلة.

إن غياب النتائج الثابتة، لاسيما بشأن السياسات المالية أو تسوية الخللات التجارية، يبقي السيناريوهات مفتوحة. وهذا يضيف عنصر عدم اليقين بدلاً من تبديده. توحي تصريحات بيسنت بأن التركيز قد تحول من الانفصال التجاري العام إلى الفصل الأكثر تحليلًا في القطاعات الثقيلة بالتكنولوجيا والمعتمدة على الموارد. القصد هو التفكيك، وإن كان تدريجيًا، بدلاً من الانفصال الشامل.

هذا الأمر يصبح ذا صلة جزئيًا لأن العناصر الأرضية النادرة — التي تدعم قطاعات مثل البطاريات والإلكترونيات المتقدمة — لا تزال تمثل نقطة ضغط يمكن ملاحظتها. يشير توقف الصين المؤقت لمثل هذه العقوبات إلى أن استخدام الموارد كوسيلة للمساومة لا يزال قائماً، على الرغم من عدم استخدامه في الوقت الحالي. يتطلب هذا النوع من الانفتاح المشروط إعادة تقييم التعرض للسلع المرتبطة بسلاسل التوريد الحيوية من حيث التوقيت، وليس الحجم فقط.

تشير الإشارة إلى العناصر غير التجارية مثل الفنتانيل وتسعير الأدوية إلى أن المفاوضات قد تمتد إلى ما بعد التأثيرات الصناعية الفورية. وهذا يوسع نطاق التأثير السياسي المحتمل، والذي يؤثر بدوره على كيفية تشكيل التسعير — ليس مباشرة من خلال الأسس، بل عبر إعادة التوجيه التنظيمي. في المشتقات المرتبطة بمؤشرات التكنولوجيا الحيوية أو الرعاية الصحية، يضيف ذلك غموضًا للمضاربة متوسطة المدى التي ستُصمم بخلاف ذلك بناءً على الأرباح.

كانت استجابة السوق، رغم الانتعاش، ذات نسيج غير متجانس. قفزة الأسهم الأمريكية ليست غير معتادة في أعقاب دبلوماسية تبدو فيها تسوية النزاع. الارتفاع في العقود المستقبلية لمؤشرات مثل ناسداك، مع ذلك، يشير إلى تفاؤل أكبر حول تأجيل القوانين أو تأخير القوانين الافتتاحية في التعرض للصادرات. على القارة، يبدو أن ذروة مؤشر داكس ترتكز أكثر على الارتباط العالمي بدلاً من الأساسيات القارية، التي لا تزال متخلفة في استطلاعات آراء التصنيع.

من وجهة نظرنا، يشير ارتفاع العوائد عبر الاستحقاقات إلى تراجع في إعادة تسعير التضخم وارتفاع في تغيرات النظرة إلى المخاطر السيادية والتزامات الإمداد — وعلى الرغم من ذلك، فإن التحرك في منحنى الأسعار، عندما يُنظر إليه إلى جانب الانخفاض في الذهب والفضة، يشير إلى إعادة تخصيص محددة بعيداً عن التحوطات ونحو العائد. من الجدير بالذكر أن ارتفاع أسعار النفط قد لا يستمر ما لم تبدأ بيانات المخزون في انعكاس الضبط الفعلي في الشعور من جانب الطلب، خاصةً بالنظر إلى الضيق في التكرير في آسيا.

تبعت الأصول الرقمية المزاج العام للمخاطر، وإن كان ذلك بتوضيح محدود حول التأثيرات المباشرة. الحركة الصغيرة في بيتكوين تظهر مرونة، ولكن أيضًا نوع من موقف الانتظار والترقب من قبل التدفقات المؤسسية الكبرى. لم يظهر أي مال جديد بقوة، رغم أن التموقع قد تغير قليلاً استجابة لكسر المستويات الفنية قصيرة الأجل.

بالنسبة للتقلبات ذات الأجل القصير، قد يرى الأسابيع القليلة المقبلة ضغط الأسعار حيث تتغذى الهدوء الضمني إلى المحقق. ومع ذلك، في النطاق الأطول على المنحنى — ولاسيما داخل هياكل العقود الخاصة بالقطاعات — من المرجح أن يكون هناك فرصة في الانتشارات، لاسيما حيث تجاوزت استعادة الأسعار التغيير الأساسي. مراقبة تلك الانتشارات ستكون أهم من مجرد تتبع الاتجاه. لسنا في حالة حل؛ نحن في نمط احتفاظ أطول، حيث يمكن تداول فترات عدم التطابق.