الدولار الأمريكي يحقق مكاسب قوية مقابل عملات مجموعة العشرة. يأتي هذا بعد تخفيض التعريفات الجمركية من قبل الولايات المتحدة إلى 30% والصين إلى 10% لمدة 90 يومًا، مما يتيح المزيد من الوقت للمفاوضات.

الين الياباني والفرنك السويسري يتراجعان، خاسرين ما يقرب من 2% مقابل الدولار الأمريكي. اليورو انخفض بنسبة تقارب 1.5%، في حين تراجع الكرونا السويدية والجنيه البريطاني بنسبة حوالي 1%. بينما الدولار الكندي والدولار الأسترالي يؤديان بشكل أفضل، حيث ينخفض كل منهما بنسبة 0.3% فقط مقابل الدولار الأمريكي.

شهية المخاطر وحركات العائدات

تشير الأسواق المالية في آسيا وأوروبا إلى شهية قوية للمخاطر، مع ارتفاع العقود الآجلة الأمريكية بنسبة 3%. ارتفع العائد العشري الأمريكي إلى 4.45%، من ما فوق 4.15% في 30 أبريل. ارتفع العائد الأمريكي لسنتين بمقدار 11 نقطة أساس، مما يعكس تغير التوقعات لخفض معدلات الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي.

في قطاع السلع، يتجه خام غرب تكساس الوسيط نحو 75 دولارًا للبرميل بعد أن تعافى من 55 دولارًا. النحاس يبقى مستقرًا، وأسعار الذهب تتراجع، مهددة بالهبوط دون 3200 دولار. هذا الأسبوع يتضمن بيانات الرصيد المالي الأمريكي ومعلومات مؤشر أسعار المستهلكين ومبيعات التجزئة. من المقرر أن يقدم مسؤولون في الاحتياطي الفيدرالي، بما في ذلك الرئيس باول، مداخلات.

مع ارتفاع الدولار الأمريكي في جميع المجالات، تعمل التخفيضات الأخيرة في التعريفات التجارية كداعم. قرار واشنطن بتخفيض الرسوم إلى 30%، بينما تخفض بكين رسومها إلى 10% لفترة توقف مدتها 90 يومًا، يعمل كتأجيل بحكم الأمر الواقع. هذا التأجيل رفع من المعنويات العامة للسوق. ليس هذا حلاً، ولكنه يقلل من عدم اليقين على المدى القصير وهو ما تقدره الأسواق. نلاحظ ذلك في زيادة شهية الأصول المرتبطة بالمخاطر.

العملات التي تُعتبر ملاذًا في فترات القلق السوقي – وهي الين الياباني والفرنك السويسري – خسرت الأرضية بسرعة. بنسبة تقارب 2% أقل من الدولار، هذا الانخفاض يعود أكثر لتصفية صفقات دفاعية أكثر من كونه إعادة تقييم اقتصادي لتلك البلدان. تراجع اليورو، بالمقابل، يقترب من 1.5%. هذا يشير إلى حركة للحاق بالركب مع شكوك اقتصادية تضمنت الشكوك الاقتصادية الخاصة بها مضاف إليها الديناميات المستقرة للطاقة. تراجع آخر يقودنا إلى الكرونا السويدية والجنيه الإسترليني، اللذين تراجعا كلاهما بنسبة حوالي 1%. هذا التراجع يدل على تزايد القيود على مرونة البنك المركزي وتوسع الفروق في النمو.

على النقيض من ذلك، ينخفض الدولار الكندي والأسترالي بنسبة 0.3% فقط، مما يشير إلى أن الأسواق لا تزال تتوقع صمودًا، لا سيما مع استمرار الأصول المرتبطة بالسلع في الأداء الجيد نسبيًا. ارتداد النفط – الذي يتجه الآن إلى تحدي 75 دولارًا للبرميل من التراجع الأخير عند 55 دولارًا – يساهم في استقرار كل من تلك العملات وسط قوة الدولارات في الأسواق. الحديد يبقى مستقراً، مما يحد من أي حماس مضاربي. ثم هناك الذهب – تحت الضغط. الآن يقترب من عتبة 3200 دولار، يشير تراجع الذهب إلى أن العائدات الحقيقية قد تستمر في الارتفاع وتزيل بعض جاذبيته كملاذ.

باول والتداعيات السياسية

عائدات السندات الأمريكية للعشر سنوات تتجه نحو الأعلى مرة أخرى، مستقرة الآن حول 4.45%، والتي كانت بالكاد فوق 4.15% قبل أسبوعين. والأكثر إثارة للاهتمام، شهدت السندات لأجل سنتين ارتفاعًا بمقدار 11 نقطة أساس في بضع جلسات فقط. هذا النوع من التحركات في العائدات قصيرة الأمد يشير إلى إعادة تقييم: بدأ السوق في التراجع عن فكرة خفض معدلات الفائدة المتعددة هذا العام. التقويم البياني هو جزئيًا المسؤول. مع وصول معلومات مؤشر أسعار المستهلكين، مبيعات التجزئة الأمريكية، والتوازن المالي الوطني جميعها هذا الأسبوع، لا يوجد مجال لليد الناعمة. الهدوء اليوم قد يكون موضوًعا للمراجعة غدًا.

باول وصناع السياسات الزملاء يدخلون الآن إلى دائرة الضوء. ما يمكن أن يُعتبر توجيهًا قبل أسبوعين سوف يُحلل الآن كلمة بكلمة للانحياز والتغير. إذا تمسكوا بسيناريو يشير إلى التعرض المستمر للتضخم – بدلاً من التلميح إلى التسهيل – فإن تحرك الدولار له مجال أكبر للزيادة. لا سيما إذا كانت توقعات المعدلات أكثر عنادًا مما كان متوقعًا سابقًا.

من موقعنا الحالي، تتبلور العديد من الدروس المستفادة. الأسهم الأقوى، والطلب على العملات المرتبطة بالسلع، وعوائد الارتفاع الضحلة تشير إلى تقليل الشهية لتوقع معدلات أمريكية أقل قريباً. هذا يجب أن يُؤخذ في الاعتبار في المواقف. يجب الحفاظ على مسحوق جاف، حيث إن إعادة التقييم قد لا تنتهي بعد. مراقبة أرقام مؤشر أسعار المستهلكين والمبيعات ليست خيارًا – ستوضح مدى عمق أو سطحية أي تعديلات يجب أن تكون. يمكن أن يشكل طابع الخطابات القادمة الجزء الأمامي من منحنى العائد أكثر من أي أدوات تقنية. الأسواق تسير بسرعة، ولكن القناعة ليست مضمونة. هذا ليس اتجاهًا مثبتًا. إنه مسار يتلقى ردود فعل.

تظهر التقلبات في العملات الأجنبية، الفوائد، والسلع تحتاج إلى إعادة تقييم. في الجلسات القادمة، ستتحدى تجاوزات الانخفاضات والمواقف البائدة. الانحياز الاتجاهي للدولار واضح، ولكنه ليس بلا مطبات. تلك تتم إدارتها بشكل أفضل باستراتيجيات تحوط أكثر إحكامًا وقراءة أكثر عمقًا على المخاطر قصيرة الأجل. إعادة محاذاة منحنيات العائد، الأصول، والاختلافات الزمنية مستمرة. يجب أن نتوقع استجابات أكثر حدة للبيانات والتصريحات، خاصة عندما تتحدى أو تؤكد نظام التسعير الجديد هذا.