أدت الاتفاقية التجارية الأخيرة بين الولايات المتحدة والصين إلى تفاؤل، مما أثّر بشكل إيجابي على أداء العملات. شهد الين الياباني تراجعًا بنحو 1.6% مقابل الدولار الأمريكي، ليصبح أضعف عملة بين عملات مجموعة الدول العشر خلال جلسة واحدة. هناك توقع بقوة الدولار الأمريكي بسبب تغطية المراكز القصيرة، إلا أن التوقع للدولار الأمريكي/الين الياباني يبقى عند 140.00 خلال 12 شهرًا.

عانى الدولار الأمريكي باعتباره العملة الأكثر ضعفًا بين عملات مجموعة الدول العشر حتى الآن هذا العام. بالرغم من التحسن الذي شهده الدولار الأمريكي بسبب التفاؤل بشأن الصفقة التجارية، فإن تراكم المراكز الطويلة للدولار قد أسهم في ضعفه. المخاوف من ركود أمريكي محتمل مرتبط بالسياسات الجمركية قد أثرت سلباً على الدولار الأمريكي.

تمتلك اليابان موقفًا قويًا نسبيًا في المفاوضات التجارية مع الولايات المتحدة، كونها مزودًا رئيسيًا للاستثمار الأجنبي المباشر وشريكًا في الدفاع. ومع ذلك، قد تضيف الانتخابات المزمع عقدها في اليابان تعقيدًا للمفاوضات. تشير المكاسب الأخيرة للين إلى عدم وجود حاجة ملحة لرفع سعر الفائدة من بنك اليابان، لكن التراجع السريع المحتمل للين قد يؤثر على توقعات رفع سعر الفائدة. قد تدعم تغطية المراكز القصيرة الدولار هذا الربع، لكن التوصل لتسوية تجارية بين الولايات المتحدة واليابان قد يؤدي إلى اتجاه نزولي للدولار الأمريكي/الين الياباني في النصف الثاني من السنة. يحتفظ التوقع للدولار الأمريكي/الين الياباني عند 140.00 لمدة 12 شهرًا.

منحت تغطية المراكز القصيرة دعمًا مؤقتًا للدولار الأمريكي، وتحول شعور السوق على المدى القريب. ومع ذلك، تبقى الاتجاهات العامة مثقلة بالتحديات المستمرة. ضعف الأداء الذي شهده الدولار طوال العام حتى الآن لا يرجع ببساطة إلى المراكز المفتوحة؛ بل إلى مخاوف هيكلية أعمق، لا سيما تلك المرتبطة بظل عدم اليقين في السياسات التجارية والمخاوف من الركود. عندما تتراجع المراكز الطويلة ويتغير الشعور، يمكن أن يكون التحرك حادًا، وقد رأينا بالفعل بدايات تلك الديناميكية في التوازن.

أبدى الدولار-الين، على وجه الخصوص، سلوكًا متقلبًا في ضوء التطورات السياسية وإعادة التقييم في السوق. تفاقم الهبوط الأخير في الين بسبب التخفيف الجيوسياسي، لكن لا ينبغي أن يشير ذلك إلى اتجاه مستمر لصالح ارتفاع الدولار. يعني عمق تدني الدولار في وقت سابق من العام أن أي انتعاش من المرجح أن يكون تصحيحًا بدلاً من عكس الاتجاه. قد يبدو التحرك بنسبة 1.6% في يوم واحد لصالح الدولار مثيرًا، لكنه في سياق يعود إلى مزيج من التدفقات الفنية والإغاثة المؤقتة بدلاً من تحول في الأسس الاقتصادية الكلية.

في اليابان، يضيف موسم الانتخابات طبقة من التردد في السياسات، خاصة فيما يتعلق بالتدابير النقدية من بنك اليابان. لقد كان لذلك تأثير في تقليل التوقعات المتشددة الوشيكة، رغم القوة الدورية للين. تشير تلك المقاومة جزئيًا إلى غياب الإلحاح وليس إلى وجود قناعة جديدة لدى المستثمرين. إذا تقدمت المناقشات المالية حول دور الدفاع والاستثمار لليابان مع الولايات المتحدة بشكل ملحوظ، يمكن أن تؤدي التعديلات على الخصومات التجارية الحالية إلى تحركات مدفوعة بالسيولة.

نرى نطاقًا محدودًا للاقتصاد لمعرفة ما إذا كان الين سيستمر في الانخفاض تحت التقييم الحالي، خاصة إذا بدأت الإشارات الاقتصادية الأمريكية، مثل مؤشرات مديري المشتريات أو أرقام التوظيف، في التراجع. سيؤدي ذلك إلى تحدي استدامة انتعاش الدولار الحالي، خاصة بالنظر إلى مدى ارتباط التدفقات الأخيرة بشعور الأسواق حول التجارة والمخاطر. علاوة على ذلك، فإن أي تشاؤم متجدد بشأن صلابة الاقتصاد الأمريكي سيكون من المرجح أن يشعل دعوات لخفض المعدلات، مما يخنق أي مكاسب إضافية في الزوج.

بالنظر إلى الفصول المقبلة، تبقى التوقعات متمركزة حتى الآن حول مستوى 140.00. ولكن إذا تحولت الإجراءات الدبلوماسية بين طوكيو وواشنطن إلى إطار ملموس، سوف يبدأ آلية التسعير في حساب الاستقرار طويل الأمد بدلاً من التقلبات قصيرة الأجل في المراكز. تتطلب تلك السيناريوهات تعديلاً سريعًا في التعرض. قد يؤدي حدوث كسر تقني أدنى للزوج نتيجة إعادة الاصطفاف الرأسمالي القائم على المعاهدات إلى اختبار متانة الرهانات الطويلة على الدولار.

يجب على المشاركين مراقبة العلاقات بالتوازي مع مخاطر الأسهم وتقلبات الأسعار، لا سيما مع استمرار هيكل السياسة في طوكيو والخطاب التجاري في واشنطن في التأثير على تدفق رؤوس الأموال. توحي مراقبتنا لانحياز الفولتيك الضمني بأن المستثمرين قد يقللون من المخاطر الهبوطية مع مرور الأفق الزمني بعد الربع الحالي. يبقى أن نرى ما إذا كان شهية المخاطر يمكن أن تحافظ على المستويات الحالية دون إعادة تقييم إضافي للاتجاه المالي والتجاري من أي من الجانبين.