تلاحظ ميجان جرين، عضوة مجلس السياسة في بنك إنجلترا، أن مؤشرات استمرار التضخم لا تزال مرتفعة. تُظهر توقعات التضخم للمدى المتوسط زيادة طفيفة، وهو ما يثير القلق.

قام بنك إنجلترا مؤخرًا بخفض الفائدة، لكن الاختلافات في وجهات النظر بين المسؤولين في البنك المركزي تشير إلى استمرار النقاشات الداخلية. وعلى الرغم من بعض التحسن الإيجابي في تدابير الأجور والتضخم، إلا أن المستويات العامة لا تزال تعتبر مرتفعة للغاية بالنسبة لجرين.

تشير ملاحظات جرين إلى درجة من الحذر داخل البنك، مما يوحي بأن التفاؤل السابق لأوانه بشأن توقعات التضخم قد يكون في غير محله. يُبرز الانجراف التصاعدي في التوقعات للمدى المتوسط التحدي الذي يواجهه صانعو السياسة: بينما تظهر بعض الأرقام قصيرة الأجل بوادر تحسن، لا يزال الوضع العام يعكس ضغط أسعار يبقى لزجًا بما فيه الكفاية لخلق قلق.

الانقسام بين أعضاء اللجنة يعكس ما توقعناه بالضبط — الانقسام بين من يركزون على البيانات الحالية التي تظهر بوادر تخفيف، وبين أولئك مثل جرين، الذين يركزون على المؤشرات الأساسية التي تتحرك بوتيرة أبطأ. هذا الانقسام مهم لأنه يغذي حالة عدم اليقين بشأن توقيت ونطاق التحركات المستقبلية للفائدة. من جانبنا، يجب أن نعطي وزناً أكبر للتقييمات الأكثر تحفظًا، وخاصة عندما تبدأ التوقعات في التأثير على السلوك الواقعي من شأنها أن تعزز الديناميكيات السعرية بشكل أكبر.

ومن المثير للاهتمام، أنه على الرغم من أن بعض التدابير مثل نمو الأجور قد تحولت بشكل طفيف في اتجاه أكثر إيجابية، إلا أنها لم تحدث بذلك بسرعة أو بوضوح. بالنسبة لمتداولي المشتقات، يُوصى باتباع نهج غير متماثل. قد تكون الرهانات الأحادية على التخفيف العدواني معرضة للخطر إذا بقيت بيانات التضخم على المدى القريب مرتفعة أو واصلت التوقعات الانجراف نحو الأعلى. قد توفر الفروقات التي تتركز على التخفيضات التدريجية، أو المواقف للسياسة التي تظل ثابتة لفترة أطول مما هو مسعر، توازنًا أفضل بين المخاطر والمكافآت.

قد تبدأ تسعير التقلبات — خاصة المرتبطة بالاجتماعات السياسية في المدى القريب — في عكس الانقسام المتزايد في اللجنة. ذلك يزيد من قيمة الخيارات المتاحة. يمكننا الاستفادة من نطاقات التسعير الأوسع، باستخدام هياكل محددة التوقيت جيدًا التي تستفيد من ردود الفعل المبالغ فيها على العناوين المتساهلة، مع التحوط ضد إعادة التسعير الحادة في الجانب المتشدد.

يجب أن لا يقتصر اهتمام المشاركين في السوق على المؤشرات الرئيسية فحسب، بل يجب عليهم أيضًا تحليل المؤشرات الأساسية المرتبطة بشكل وثيق بعملية اتخاذ القرار. قلق جرين بشأن توقعات التضخم المتأصلة لا يتعلق بنقطة بيانات واحدة بل يتعلق بالزخم. يجب أن نُقدر أن هذا التدفق يسير ببطء ويميل إلى عدم الانعكاس حتى تتشدد السياسة بشكل حاسم أو يضعف الطلب بوضوح.

بإيجاز، لم نتجاوز الخطر بعد. تعامل مع كل افتراض لطريق تخفيف محدد بحذر. الاستفادة من عدم اليقين. قد يكون إدخال المرونة في التسعير في هذه المرحلة هو الطريقة الأكثر حكمة للمضي قدمًا.