كان أحد الأهداف الرئيسية لدونالد ترامب هو خفض أسعار الفائدة طويلة الأجل من خلال التركيز على تقليل العجز. يؤثر العجز الأصغر على العلاوة طويلة الأجل، مع المخاوف بشأن أن الولايات المتحدة تسير على “مسار غير مستدام” مما قد يؤدي إلى فرض ضرائب أعلى أو زيادة في طبع الأموال. هذا الخطر المستقبلي قد يدفع مشتري الديون الأمريكية إلى المطالبة بأسعار فائدة أعلى.

تتأثر الأسعار قصيرة الأجل بسياسة البنك المركزي، بينما تعتمد الأسعار طويلة الأجل على عوامل السوق. تشمل هذه العوامل السياسات المستقبلية للبنك المركزي، توقعات التضخم، والعرض والطلب في المستقبل على إصدار ديون الخزانة. تتحسن آفاق النمو الاقتصادي بانخفاض الحواجز التجارية، مما قد يزيد النشاط الاقتصادي ويحافظ على التضخم.

مع تحسن ظروف النمو العالمي، قد يمنع النشاط الاقتصادي القوي تخفيضات أسعار الفائدة، مما يؤثر على العوائد طويلة الأجل. هناك احتمال أن ترتفع أسعار الفائدة طويلة الأجل في النصف الثاني من عام 2025. بمجرد أن تعود إلى المستويات العالية، قد يتم تحديد قاع جديد.

ما نراه في ما سبق هو إطار لتقييم كيف أن السياسة المالية وتوقعات الاقتصاد الكلي بدأت في توجيه العوائد طويلة الأجل. التركيز الأصلي هو كيف أن الجهود السياسية لخفض العجز يمكن أن تساعد في تقليل العلاوة الزمنية — التعويض الذي يطلبه المستثمرون للاحتفاظ بالديون طويلة الأجل. القلق المثار هو أنه إذا لم يتم معالجة العجز الأمريكي بطريقة مقنعة، فقد يثير القلق بين حاملي السندات بشأن الاستقرار المالي في المستقبل. هذا القلق له تأثير ملموس: قد يطلب أولئك الذين يشترون السندات الحكومية طويلة الأجل سعر فائدة أعلى لتعويض المخاطر غير المؤكدة، مثل التضخم، زيادات الضرائب، أو تأثير التخفيف بسبب خلق المال المفرط.

السوق لا يعامل أسعار الفائدة كشيء ثابت عبر جميع الفترات الزمنية. نحن نعلم أن التحركات في النهاية القصيرة تميل إلى عكس ما تتواصل به البنوك المركزية — قرارات السعر، المواقف السياسية، والعمليات النقدية. ولكن بالنسبة لعشر سنوات قادمة وما بعدها، لا تكون الأمور بنفس الدرجة من التفاعل. بل تعكس التوقعات: تحركات بنك الاحتياطي الفيدرالي المستقبلية، مسار الاقتصاد، وتوازن الاقتراض الحكومي وطلب المستثمرين.

حاليًا، يبدو أن النشاط الاقتصادي مستقر بل ويتحسن في بعض المناطق، جزئيًا لأن الحواجز أمام التجارة بدأت في الانخفاض. هذا يمكن أن يترجم إلى مزيد من التجارة والاستثمار في الشركات على مر الزمن، وهما يساهمان في تسريع نمو الناتج ورفع الأسعار. التضخم المدعوم بمثل هذا النمو العضوي سيكون أقل احتمالًا لتحفيز استجابات طارئة، لكنه ما زال يؤثر على توقعات الأسعار.

ما يعنيه هذا، وخاصة لأولئك الذين يركزون على التقلبات حول النهاية الطويلة، هو أن الرهانات على انخفاض حاد في المعدلات قد لا تظهر بوضوح في الوقت القريب. إذا استمر النمو في العام القادم، فإن المساحة المتبقية للتيسير تتضاءل. البيانات الاقتصادية القوية — مثل التوظيف المستمر، النشاط الشرائي القوي، واستقرار التضخم — من المرجح أن تؤخر أي تخفيف من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي، مما يدعم معدلات طويلة الأمد مرتفعة. في مثل هذه الظروف، قد تؤدي الأدوات طويلة الأجل إلى أداء ضعيف، خاصة قبل منتصف عام 2025.

أما من حيث التوقيت، فهناك ذكر لإمكانية ارتفاع العوائد مجددًا في النصف الثاني من العام المقبل. العبارة حول “التراجع” وتشكيل “قاع جديد” توحي بأننا قد لا نكون قد رأينا الحد الأعلى في العوائد. بمجرد أن يصبح هذا الأقصى وراءنا، قد نجد قاعًا — من المحتمل أن يكون أقل من قبل إذا بدأت التوقعات بالمخاطر أو النمو في التهدئة. هذه النقطة الاحترافية، إذا كانت مدعومة بالبيانات وتحولات السياسات، يمكن أن تفتح نوافذ لإعادة التوازن في محافظ الدخل الثابت.