التقدم مع الاتحاد الأوروبي يتحرك بوتيرة أبطأ. قد يؤدي فتح التجارة مع الصين إلى علاقة تجارية أكثر عدالة مع الولايات المتحدة، حيث لم تتحول الصين بعد إلى اقتصاد يركز على الاستهلاك.

في أعقاب بيان مشترك وإيجاز، ارتفعت العقود الآجلة لمؤشر S&P 500 بنسبة 2.8% خلال اليوم، مرتفعة من مكاسب سابقة تقدر بحوالي 1.5%. في أسواق العملات، ارتفع الدولار بشكل ملحوظ، حيث بلغ سعر الصرف بين الدولار الأمريكي والين الياباني بالقرب من 147.50، مما يمثل زيادة بنسبة 1.5% خلال اليوم.

تفضيلات المستثمرين وتحركات السوق

ما رأيناه حتى الآن يشير إلى تحول قصير الأجل في تفضيلات المستثمرين نحو التعرض لمخاطر أعلى، خاصة في الأصول المرتبطة بالأسهم. الحركة في عقود S&P 500 الآجلة – خاصة هذا القفز من 1.5% متواضعة إلى 2.8% قوية في يوم واحد – تعكس تجدد الشهية في أعقاب الاتصال المشترك المذكور سابقاً. المزيد من الأداء للدولار، خاصة ضد الين، يضيف طبقة أخرى من الوضوح. القفزة خلال اليوم بنسبة 1.5% في سعر الصرف USD/JPY، الآن متواجدة حول 147.50، تشير مباشرة إلى الشعور القوي بالاقتصاد الأمريكي، أو على الأقل، التصور بأن السياسة النقدية لن تتكيف بالسرعة التي قد يكون البعض توقعها. المواقف الأصعب في توقعات الأسعار أو الافتراضات المحسنة للناتج المحلي الإجمالي يمكن أن تستنتج. ولكن الأهم من ذلك بالنسبة لأسواق المشتقات، يمكننا الآن تثبيت نماذج التقلب الضمني مع منحنيات محدثة.

علينا ألا نقلل من المعنى الذي تحمله هذه التحركات للتسعير على المدى القريب. بائعي الخيارات – خاصة أولئك الذين استفادوا من التراجع الأخير في التقلب المحقق – يواجهون الآن تغييراً في النبرة. من المحتمل أن تعيد تحويل التحيّزات. يمكن أن تصبح العلاوات أقل ضغطاً على الخيارات التي تخرج من المال، خاصة في القطاعات التي تقود حركة الثلاثاء. الطاقة والمالية تتطلب تركيزاً جديداً، خاصة أن تعديل وزنها في المؤشرات الرئيسية يمكن أن يغير استراتيجيات التحوط من دلتا.

بالنظر خارج الولايات المتحدة، التحرك البطيء للمحادثات في أوروبا يقف في تناقض. الإحباط في بروكسل يقابله حماس محدود من الأطراف المقابلة. الفجوة بين الطموح والواقع تتزايد كل أسبوع، مما يحد من التعرض للمكاسب في مؤشرات الأسهم الأوروبية وأسواق خيارات Euronext. سيتعين على المتداولين الذين اعتمدوا بشكل كبير على صفقات التقارب هنا إعادة التقييم. ليس هناك زخم كافٍ في الوقت الحالي لتبرير التموضع المتماثل.

دور الصين في ديناميات التجارة العالمية

بعدها هناك الصين. ومع استمرار اعتمادها الكبير على الطلب الخارجي بدلاً من مستهلكيها المحليين، نرى دفعة لتغيير ذلك، في السياسة إن لم يكن في البيانات بعد. الفكرة بأن هذا قد يؤدي إلى نتائج متوازنة في المقاييس التجارية العالمية، خاصة بالنسبة للولايات المتحدة، هو عامل داعم للأسهم الآسيوية. استقرار العملة في المنطقة سيحتاج إلى مواكبة ذلك، ومع ذلك. لا تزال التدفقات المضاربية في عقود CNH الآجلة واسعة نسبياً، ما قد يضع ضغطاً على استكشاف الأسعار للشركات الحساسة للتصدير، مما يجعل الخيارات أكثر تكلفة إذا زادت عمليات التحوط من جاما.

كورنيليوس وفريقه كانوا على الأرجح يردون على هذه المتغيرات عند تعديل نماذجهم. هناك سبب لمراقبة مسارات الأسعار الضمنية التي تتباعد عن الإجماع السابق. تسعير الفيدرالي يميل بشكل متزايد نحو الهضبة المحافظة بدلاً من الزيادات أو التخفيضات. ينبغي أن يغير ذلك الكيفية التي ننظر بها إلى مصفوفات الارتباط بين فئات الأصول، خاصة إذا ظلت عوائد السندات طويلة الأجل ملتصقة نحو النطاقات العلوية.

نرى هياكل التقلبات تعيد ضبط نفسها في عدد من الأسهم الأمريكية الوحيدة، وليس بعد في السوق الأوسع، ولكن يمكن أن يتغير ذلك بسرعة. راقب ردود الفعل على الأرباح خلال الأسبوعين المقبلين – فهي غالباً ما يسعر بشكل غير صحيح في هذه الفترات من التحركات الماكرو القوية. هذا هو الوقت الذي يمكن أن تكافئ فيه التوزيعات الزمنية واستراتيجيات straddles اللاعبين المتأهبين لفترة وجيزة.