قامت جولدمان ساكس بتعديل توقعاتها لسعر صرف اليوان الصيني. تتوقع البنك أن ينخفض ​​سعر USD/CNY إلى 7.20 في الأشهر الثلاثة المقبلة، 7.10 في ستة أشهر، وسيصل إلى 7 خلال العام المقبل.

تشير البنك إلى أن صادرات الصين ستظل قوية نظرًا للتقليل من قيمة العملة على أساس حقيقي موزون بالتجارة، خصوصًا عند مقارنتها بالدولار. هذه المستويات المنخفضة من القيمة يمكن أن تؤدي إلى تقوية اليوان الداخلي، مما قد يعوض عن تقليل الرسوم الجمركية.

تم الإبلاغ عن تحديث التوقعات هذا في مقال بلومبرج بالإشارة إلى مذكرة جولدمان ساكس من يوم الجمعة الماضي.

ما فعلته جولدمان هنا هو تعديل كيف يرون حركة اليوان مقابل الدولار خلال الأشهر القادمة. هم الآن يتوقعون أنه سيقوى تدريجيًا، من مكانه اليوم، إلى 7.20 خلال ثلاثة أشهر، ثم 7.10 خلال ستة أشهر، وأخيرًا سيستقر عند 7.00 خلال العام. هذا ليس تغييرًا جذريًا في الفكر، يبدو أشبه بتعديلات طفيفة على توقعاتهم بناءً على الديناميكيات التجارية الأخيرة والمؤشرات الاقتصادية.

يتخذون هذا الاتجاه لأنهم يعتقدون أن اليوان يتم تداوله بسعر رخيص للغاية عندما ننظر إليه من خلال مؤشر موزون بالتجارة. هذا النوع من القياس يقارن اليوان ليس فقط بالدولار، ولكن مع سلة من العملات الأخرى المستخدمة في التجارة العالمية للصين. بذلك، العملة لا تزال منخفضة القيمة، لذا أي قوة مستمرة في الصادرات — خاصة إذا استمر الطلب العالمي — يمكن أن تعطي لليوان فرصة للتسلق. إنها علاقة ميكانيكية إلى حد ما: الصادرات القوية تعني طلبًا مستقرًا على العملة، وهذا يدفعها للأعلى.

الآن، ما يجب علينا مراعاته هو تأثير هذا على الموقف في الأجل القصير. إذا كانت هذه الرؤية صحيحة، فهناك إشارة واضحة لتسعير المشتقات المرتبطة باليوان. أي شيء مُصمم على توقعات مستقبلية للانخفاض قد يواجه ضغوطًا في التقييم. على سبيل المثال، تقلبات الدولار-اليوان الضمنية قد تكون تتحرك نحو الأعلى إذا كانت مسيرة تقدير العملة أسهل مما يظن البعض. يمكن أن تبدأ فروق التقويم في فك نفسها حيث يُظهر منحنى المستقبل الكثير من التشاؤم.

في رأينا، يشير التعليق الموزون بالتجارة إلى أن الضغط ليس بالضرورة قادمًا من داخل الصين — مثل تدفق رأس المال إلى الخارج أو الأخطاء السياسية أو ما شابه — ولكن من دولار قوي عنيد وزملاء ضعفاء. إذا بدأ الدولار في التنازل، فإن الآليات المتعلقة باليوان ستتحرك بسرعة. من المحتمل أن نرى همسات تدخل أقل وحركات أكثر عضوية في اتجاه واحد. وهذا يجب أن يؤثر ليس فقط على التداولات الاتجاهية ولكن أيضًا على نماذج العطاء والطلبات السلبية التي تعتمد على استقرار اليوان للتمسك بالمكاسب.

قد يكون الآن على الطاولة إعادة ضبط ممكنة لاستراتيجيات التحوط. الأوراق المالية المسعرة على افتراضات انخفاض في الأجل القصير قد تكون غير متوافقة مع الزخم الذي تراه جولدمان يتكون. هذا لا يعني التخلي عن الحماية تمامًا، ولكنه يقترح إجراء فحص جديد للحساسية على التعرض، خاصة فيما يتعلق بالعقود الآجلة غير القابلة للتسليم.

تم ذكر التعريفات أيضًا، ولكن بشكل عابر. وهذا منطقي — النقطة تبدو أن حتى لو اختفى الضغط الخارجي من التعريفات، يمكن أن يستمر القوة الداخلية للعملة. في هذه الحالة، يصبح ضبط السياسة من البنك المركزي أقل اضطرابًا، ويتداول سعر الصرف بأكثر انعكاسية للطلب التجاري وعدم توازن التدفقات، وليس ظلال السياسة.

ينبغي مراقبة كيف يستجيب الجزء القصير من المنحنى. إذا كان هناك شهية للأصول المسعرة باليوان وتستمر الاحتياطيات في الثبات، فقد تبدأ العقود ذات الأجل القصير في إظهار بعض التضيق. يجب أيضًا مراقبة الانحراف في الخيارات. إذا بدأ التجار يتوقعون حالات طوارئ أقل في الاتجاه العلوي، فقد ترى طلبًا أقل على الحماية فوق 7.30، مما يجعل تلك الخيارات أرخص.

إذا ساءت السرد الاقتصادي، خاصة مع تباطؤ الفيدرالي في تخفيضات المعدلات، قد يتوقف هذا التقدير المتوقع. لكن إذا استمرت الأمور، أو إذا لانت الدولار بما فيه الكفاية، كما نشتبه في الحال، لن يستمر الفجوة التقديرية التي أشارت إليها جولدمان إلى الأبد.

في نهاية المطاف، الخط الذي يرسمونه ليس متعلقًا بالإعلانات السياسية أو الأحداث المفاجئة — يتعلق بكيفية انجراف التسعير بعيدًا عن الأساسيات. هذا عادة ليس مثيرًا للوهلة الأولى، ولكن في مشتقات العملات الأجنبية، في كثير من الأحيان هو المكان الذي تُحقق فيه الأرصدة الثابتة.