رؤى 
VT 
اتجاهات سوق الأسهم من الناحية الفنية تدل على الهبوط
عبر الرئيس ترامب عن دعمه لتخفيض الرسوم الجمركية على الصين إلى 80%، نزولًا من 145%، قبل محادثات التجارة. وعلى الرغم من التأثيرات الإيجابية المتوقعة على الاقتصاد، إلا أن هذه الأخبار لم تحظَ باستجابة حماسية من السوق، الذي شهد انخفاضًا طفيفًا.
يمكن تفسير هذا التفاعل بعدة عوامل منها الشكوك حول الفوائد الاقتصادية المحتملة لتخفيض الرسوم الجمركية والاتجاهات السوقية السائدة التي تشير إلى تراجع. تشير عوائد سندات الخزانة دون تغيير إلى شكوك حول التحسينات الاقتصادية طويلة الأجل بسبب تعديلات الرسوم.
من الناحية الفنية، يبدو أن سوق الأسهم يميل نحو الهبوط، بغض النظر عن الأخبار الإيجابية. يشير ارتفاع مؤشر الدولار الأمريكي إلى حدوث انخفاض طفيف في أسعار الذهب، مما يدل على اتجاه هبوطي محتمل في المعادن النفيسة.
عودة سعر الذهب إلى ما فوق أدنى مستوى له في 2024 وخط المقاومة المتناقص لم تفعل الكثير للحفاظ على زخم ارتفاعه. تشير الأداءات الأخيرة إلى كسر النمط الصاعد السابق. مع تأكيد مؤشر الدولار على اختراق، قد تواجه أسعار الذهب والفضة وأسهم التعدين المزيد من التراجعات.
تخفيض الرسوم الجمركية يقلل من جاذبية الذهب كوسيلة للتحوط ضد عدم اليقين. ومع ذلك، قد تظل الرسوم الجمركية عند مستوى يعزز التحديات الاقتصادية العالمية، مما يؤثر على أسعار الأسهم والسلع.
ملاحظات على أدوات المخاطرة
نحن نشهد وضعًا يتكشف حيث تفشل العناوين الإيجابية – ولا سيما من ترامب بشأن تخفيف الرسوم – في إشعال الحماس بين المشاركين في السوق. على الرغم من أن انخفاض الرسوم الجمركية يشجع عادة التجارة ويمكن أن يقلل تكاليف المدخلات للمصنعين، إلا أن الاتجاه الأوسع يظهر وكأنه راسخ في الحذر. يبدو أن المستثمرين غير مقتنعين بأن هذه الخطوة وحدها ستعيد الحياة إلى الزخم الاقتصادي، لا سيما مع وجود مؤشرات متعددة تشير إلى توقف، إن لم يكن عكسًا، في الإقبال على المخاطر.
في جانب الأسهم، وعلى الرغم مما سيكون عادة تطورًا صاعدًا، تراجعت المؤشرات. يعكس هذا شيئًا أكثر من مجرد رد فعل سطحي. يشير إلى تواجد، من المحتمل أن المحافظ قد تحولت بالفعل لاحتواء توقعات النمو والأرباح المتضائلة. عند ظهور خطر العنوان الإيجابي وعدم تفاعل السوق، يعكس هذا ترددًا أعمق – ربما من توقعات الشركات، وربما من التوترات الجيوسياسية – أو، بشكل أكثر تواضعاً، ترددًا بسبب عدم المتابعة في البيانات الصعبة.
لم تتأثر سندات الخزانة. ترتبط الطبيعة المستقرة للعوائد ارتباطًا وثيقًا بكيفية رؤية سوق السندات للتضخم المستقبلي والنمو. إذا كان المستثمرون يعتقدون أن تغيير الرسوم الجمركية سيدفع الطلب ويرفع الأسعار على المدى الزمني، كنا سنرى حركة—منحنى منحني أو رفع العوائد الأطول أمدًا. لم يتحقق أي من ذلك. لذا، نعتبر هذا على أنه لا يوجد تغيير حقيقي في التوقعات للاقتصاد—أو السياسة النقدية. لا تزال الأدوات الخالية من المخاطر تبدو كأنها حيث يشعر المال بأنه الأكثر أمانًا؛ وهذا عادة لا يحدث إلا إذا كان هناك فترة رخوة تلوح في الأفق، أو نحن بالفعل في واحدة منها.
أما بالنسبة لأسواق العملات، فإن قوة الدولار تقود. هذا وحده يعيد تشكيل الديناميكيات القصيرة الأجل عبر السلع. عندما يكتسب الدولار مكانة، تميل أسعار الذهب والفضة إلى الضغط. لا يتعلق الأمر ببساطة بالتقييم المقوم بالدولار—بل يشير إلى رسالة مخاطرة مخفية. هذه المرة ليست استثناء. تصرف الذهب، المعلق قرب الدعم وفشل في تأكيد اختراق معنوي، قد كسر إيقاعه الصاعد السابق. الفضة وأسهم التعدين قد تفاعلت معها، وهي تكافح لاكتساب قدم على الرغم من الارتفاعات العرضية في الحجم. هذا ليس انسحابًا عاطفيًا—بل زفير محسوب.
إضافة إلى هذا، لاحظنا أنه على الرغم من أن الذهب قام بدفعة قصيرة الأجل فوق أدنى مستوياته في يناير وخط مقاومة ثانوي، إلا أن تلك الحركة أثبتت أنها عابرة. الإعداد الفني، الذي كان يبدو بناء، قد ضعف. يشير تقلب الانضغاط عبر المعادن إلى نقص الزخم. هذا، مضافًا إلى قوة الدولار، يدفعنا للتساؤل عن ما إذا كانت مستويات الدعم تواجه اختبارًا مؤجلًا.
وفي الوقت نفسه، تبقى الرسوم الجمركية أعلى من 80% – رغم انخفاضها من المستويات القصوى – إلا أنها لا تزال تفرض عبئًا على بعض طرق التجارة وأنظمة التسعير. لقد انخفضت، نعم، لكن ليس بشكل كافٍ. هذا بشكل غير مباشر يدعم الاضطراب العالمي حول إنتاج التصنيع وتدفقات الشحن. التكاليف المرتبطة بها لا تزال قائمة، ومع ذلك، كذلك الاحتكاك الذي يؤثر على النشاط المؤسساتي الأوسع.
في الأسواق المشتقة، عندما نزيل الضوضاء ونتتبع تطورات الرسوم البيانية على مدى الأسبوعين الماضيين، نجد القليل من الأدلة على أن ضغط التقلب يؤدي إلى اختراقات صعودية. تعكس أسعار الخيارات نطاقات ضيقة، مما يشير إلى أن الأسواق تستعد لتحركات محدودة، لكنها تستعد في حال تحول المشاعر بشكل كبير. كنا نتابع الطلب على المخاطر من خلال تجارة الحمل المعدلة حسب السعر، وليس هناك عودة قوية. لم يعد التوجه نحو المخاطرة بطريقة ذات معنى.
يجب على المتداولين مراقبة الأزواج والفروق بدلاً من المكالمات المباشرة. مع تراجع الذهب واستمرار هدوء التقلبات، هناك فرصة في لعب أقساط قصيرة الأجل. ينبغي أن يكون الدخول مبنيًا على كسر نطاق اليوم داخل الأسبوع الماضي، وليس على إغلاق يومي. وفي أسواق تقلب العملات، لا تزال الخيارات الضمنية متزامنة بشكل غير صحيح مع الفعلية، خاصة في دعوات الدولار ذات المدة القصيرة. لا يزال سوء التوقيت في الاتجاه هنا يحمل تكلفة منخفضة، مما يسهل الدخول المتدرج بدلاً من التعرض العريض.
أثناء متابعتنا لأدوات المخاطرة، استمر في مراقبة قوة الدولار الأمريكي في الأسبوع المقبل. ليست الصلابة في الدولار مجرد لعبة ملاذ آمن مؤقتة—بل إنها تغذي بشكل متزايد نماذج خدمات الأصول الخوارزمية. إذا استمر هذا الوضع، فإنه يضيف ضغطًا على الفئات الأصول غير المستقرة بالفعل مثل الفضة والشركات الناشئة الصغيرة في التعدين. نظل متشككين في إمكانية تحمل مستويات الدعم لأي زيادة أخرى في الدولار دون وجود محفزات كبيرة على الجبهة المالية.
