تراجعت أسهم مجموعة UnitedHealth Group (UNH) إلى أدنى مستوياتها في أربع سنوات، لتسجل انخفاضًا للجلسة الرابعة على التوالي. منذ أن خفضت الإدارة توجيهات أرباح العام الكامل بنحو 12% في منتصف أبريل، انخفض السهم في 12 من الجلسات الـ 16 الماضية.

يتناقض هذا الانخفاض الأخير مع التفاؤل العام في السوق. ومع ذلك، انخفض مؤشر Dow Jones Industrial Average يوم الجمعة، والذي يتضمن UNH كعنصر رئيسي، حيث انخفض UNH مرة أخرى بنسبة 1.7%.

تركزت توقعات السوق على المناقشات التجارية بين الولايات المتحدة والصين، مع تلويح الرئيس ترامب بتخفيضات محتملة في التعريفات الجمركية. يأتي هذا الانخفاض الكبير بنسبة 37% في قيمة أسهم UnitedHealth بعد تعديل توجيهات EPS للسنة بالكامل من $29.50-$30.00 إلى $26.00-$26.50، مما دفع المساهمين إلى الخروج.

نتجت نسبة الرعاية الطبية الأعلى من 84.3% إلى 84.8% في الربع الأول عن زيادة عدد كبار السن في الخطط وتغيرات في مدفوعات Medicare. صرح الرئيس التنفيذي لـ UnitedHealth بأن هذه المشكلات موسمية وأن الجهود جارية لاستعادة معدلات النمو.

تم رفع دعوى قضائية تتهم UnitedHealth بتغيير السياسات بعد رد الفعل العام دون إبلاغ المساهمين. مع تداول UNH تحت $380 وتحت مستوى 100% من تصحيح فيبوناتشي، يشعر المستثمرون المحتملون بالحذر بشأن نقاط الدخول. تشير الاتجاهات التاريخية إلى تعافيات على شكل حرف V بعد الانخفاضات السابقة.

ببساطة، فإن المزاج حول UnitedHealth قد تعكر بسرعة، وليس هناك الكثير من الغموض حول سبب حدوث ذلك. منذ تعديل الأرباح في منتصف أبريل – وهو تعديل نزولي بنسبة تقارب 12% – تعرض السهم لضغوط مستمرة، متراجعًا في ثلاثة أرباع الجلسات التالية. كانت وتيرة الخروج من المواقع الطويلة القوة بشكل ملحوظ، ومع الأخذ في الاعتبار أن مؤشر داو جونز نفسه عكس عدم اليقين الواسع يوم الجمعة الماضي، ليس هناك جو إيجابي كافٍ حاليًا لمساعدة UnitedHealth. التباين الحاد بين هذا وارتفاع السوق العام السابق يكشف بوضوح نقص الثقة الفوري في رواية الشركة الحالية.

يبدو أن السبب الجذري مرتبط بارتفاع نسبة الرعاية الطبية، والتي أصبحت الآن 84.8%، مرتفعة من 84.3%. هذا ليس تافهًا. تغيير 0.5 نقطة مئوية، عند قياسه عبر واحدة من أكبر شركات التأمين في الولايات المتحدة، يشير إلى ضغط حقيقي على الهوامش. ببساطة، يدفعون مبالغ أكبر في المطالبات مقارنةً بالأقساط المجمعة. تعزو الإدارة هذا إلى اتجاهات ديمغرافية – مثل زيادة تسجيل كبار السن – وكذلك تعديلات مدفوعات Medicare. الشرح الذي قدموه يفترض أن هذه التكلفة الضغوط تكون مؤقتة، موسمية حتى. وعلى الرغم من أن هذا قد يكون صحيحًا على المدى الأطول، فإنه ليس مهدئًا بشكل خاص على المدى القريب.

ثم هناك الأبعاد القانونية. الدعوى المرفوعة بتهمة عدم الكشف عن التعديلات في السياسات لا تساعد في تهدئة المخاوف، خاصة في سوق أصبح أكثر حساسية للقضايا الحوكمة. تميل هذه الأشياء إلى تقليل الاهتمام – ليس لأن المتداولين يعتقدون أن الدعوى ستنجح بالضرورة، بل لأن وجود مثل هذه العناوين غالبًا ما يخلق حالة من عدم اليقين بشأن تعرض المخاطر والرسائل الاستراتيجية من الإدارة.

من موقعنا، تضيف الصورة التقنية طبقة أخرى إلى هذا الوضع غير المستقر بالفعل. يتم تداول UnitedHealth تحت مستوى 100% من تصحيح فيبوناتشي من الدورة السابقة – عادةً مستوى حيث يتوقع بعض المتداولين رؤية استقرار أو حتى شراء تفاعلي. بدلاً من ذلك، ما نراه هو أن هذا القاع يفشل في إنتاج أي ارتداد مستدام. يجب عدم تجاهل الاستجابة الضعيفة عند مثل هذا المستوى – فقد تشير إلى أن المشترين الطبيعيين يقفون جانبًا.

بالطبع، تظهر الأنماط التاريخية أن UnitedHealth قدمت تعافيات ثابتة نوعًا ما من الانخفاضات المماثلة. تلك التعافيات على شكل V مغرية للمراهنة عليها. ولكن الانزلاق الحالي لا ينتج عن مخالفة في الأرباح أو رسوم لمرة واحدة؛ إنه يعكس مخاوف بشأن قدرة الأرباح المستقبلية وربما تغييرات هيكلية أعمق في اقتصاديات خطط الصحة.

حاليًا، من المهم أن نفهم أن الأساسيات الخاصة بالشركة قد تستغرق وقتًا أطول لإعادة التوازن مما توقعه المستثمرون، وهو ما ينبغي أن يثني عن التفاؤل المبكر. وبينما قد يغري البعض بالنظر إلى هذا كفرصة قيمة، خاصة مع انخفاض الأسعار عن حدود الأربع سنوات، نحن بحاجة إلى السؤال: ما الذي تغير، ليس فقط في السعر، ولكن في ما من المتوقع أن تتربحه الشركة؟ رفض السوق المتكرر لهذا السهم عند مستويات منخفضة يدعم وجهة النظر بأن الكثيرين ما زالوا يعيدون التقييم، وليس فقط التفاعل.

في المكاتب المشتقة، غالبًا ما تدعو هذه التحولات في التصور إلى إعادة ضبط أطر التحوط. بدلاً من الافتراض بالاستقرار أو الانتقال لالتقاط أقساط أرخص عبر تداولات تعتمد على النتائج، من الجدير تقييم ما إذا كان التحركات المفترضة لا تزال تقلل من تقدير مخاطر الذيل. إغفال هذه الاحتمالية قد يكون مكلفًا في اسم حيث الضغط على الهوامش والانتباة القانوني قد يكون أكثر من مجرد ضجيج قصير الأمد.