أظهر سوق العمل الكندي مرونة في أبريل 2025 حيث تجاوزت أرقام التوظيف التوقعات بزيادة قدرها 7.4 ألف وظيفة مقارنة بالتوقعات المقدرة بـ 2.5 ألف. ومع ذلك، جاءت معظم هذه الزيادة من 37 ألف وظيفة إدارية حكومية مؤقتة أضيفت لأغراض الانتخابات، ما أثار مخاوف بشأن الاستدامة. ارتفعت معدلات البطالة قليلاً من 6.7% إلى 6.9%.

في تحديثات اقتصادية أخرى، شهدت الولايات المتحدة ارتفاعًا ملحوظًا في العائد على السندات لمدة 10 سنوات بمقدار 1.3 نقطة أساس ليصل إلى 4.38%. شهد مؤشر S&P 500 انخفاضًا طفيفًا بنسبة 0.1%، بينما ارتفعت أسعار الذهب بمقدار 22 دولارًا لتصل إلى 3328 دولارًا. شهد سوق النفط قفزة حيث ارتفع خام غرب تكساس الوسيط بمقدار 1.02 دولار ليستقر عند 60.98 دولار. الجنيه الإسترليني اكتسب قوة، في تناقض مع تراجع الدولار الكندي بسبب التوترات التجارية والشكوك الاقتصادية.

علق مسؤولون في الاحتياطي الفيدرالي على التوقعات الاقتصادية للولايات المتحدة، متوقعين نموًا أبطأ وتضخمًا أعلى وزيادة في البطالة. استبعد البيت الأبيض خفضًا أحادي الجانب للتعريفات الجمركية على الواردات الصينية وسط مفاوضات تجارية جارية بين الولايات المتحدة والصين. وفي الوقت نفسه، لوحظت توترات جيوسياسية مع استعدادات إيران لتزويد روسيا بمنصات إطلاق صواريخ باليستية وتسجيل انفجارات متعددة في أمريتسار، الهند.

بينما قد تشير الزيادة الرئيسية في التوظيف في كندا في أبريل إلى قوة في البداية، إلا أن الصورة الأساسية تروي قصة أكثر قياساً. يكشف النظر الأعمق أن هذه الزيادة كانت منحرفة بسبب قفزة واحدة في التوظيف في الإدارات الحكومية، مدفوعة إلى حد كبير بالتحضيرات الانتخابية. وأضافت هذه الأدوار المؤقتة دفعة مؤقتة إلى البيانات، وبدونها يبدو أن سوق العمل قد أضاف عددًا قليلاً جدًا من الوظائف. يؤكد الارتفاع في معدل البطالة هذه المرونة. وقد ارتفع بمقدار 0.2 نقطة مئوية، مما يشير إلى أن المزيد من الأشخاص بدأوا في البحث عن العمل لكنهم لم يتم امتصاصهم في الوظائف بمعدل كبير.

من وجهة نظرنا، فإن تكوين التوظيف يهم أكثر بكثير من الرقم الرئيسي. عندما نزيل هذا التشويه الانتخابي، يبدو أن سوق العمل يتوقف عن الزيادات بدلاً من اكتساب الزخم. هذا يشير إلى وجود عدم توازن محتمل بين الطلب والعرض في العمل، ومثل هذا الخلل يميل إلى التأثير على توقعات الإنتاجية. بالنسبة لأولئك الذين يرون الإيقاع الاقتصادي لكندا مرتبطًا بقوة الاستهلاك المحلي وأداء الأجور الحقيقية، فإن هذه البيانات توحي بأن الشعور يميل قليلاً إلى السلبي.

في الجنوب، هناك نبرة أكثر تماسكا في العوائد. مع ارتفاع سعر العائد على السندات الأمريكية لمدة 10 سنوات بشكل طفيف، فإنه يعكس توقعات السوق المتزايدة للتضخم الأكثر لزوجة ولقيود السياسات الأكثر ديمومة. عندما ننظر إلى كيفية استجابة أسواق الأسهم، فإن التراجع الطفيف في مؤشر S&P لا يهز الثقة تمامًا – يبدو أشبه بالتناوب أكثر من الخوف. ومع ذلك، فإن الارتفاع الحاد في الذهب يوحي بأن جيوب من المستثمرين يغطون أنفسهم لمخاطر السياسات أو الاضطرابات الجيوسياسية.

يمكن تأطير انخفاض الدولار الكندي كمرآة لإيمان السوق بأن النمو قد لا يستمر بقوة، خاصةً عند النظر إليه إلى جانب الضغوط الخارجية. أن المحادثة السياسية في واشنطن، التي مالت بصراحة ضد التخفيضات الجمركية الصينية، تزيد من القلق. أي تدهور في العلاقات بين الولايات المتحدة والصين يتحمل تداعيات أوسع على مصدري السلع الأساسية، وخاصة أولئك مثل كندا الذين يستفيدون بشكل غير مباشر من الممرات التجارية السلسة.

وفي الوقت نفسه، من حيث التقلبات، فإن التحركات في النفط الخام تحمل وزنًا لوضاع المراكز على المدى القصير. إن الارتفاع فوق 60 دولارًا للبرميل في خام غرب تكساس الوسيط يمثل شيئًا من إعادة تعيين نفسية. هذا التحرك لم يكن مدفوعًا فقط بديناميكيات المخزون – بل إنه يحمل أيضًا علاوة على المخاطر المرتبطة بعدم الاستقرار في المناطق الرئيسية المنتجة. مع زيادة التوترات في إيران وتسجيل انفجارات جديدة في الهند، لم يعد بإمكان الأسواق تجاهل المخاطر الجيوسياسية كما لو كانت هامشية. تتزامن هذه التطورات مع تدفقات دفاعية إلى الملاذات الآمنة التقليدية، وعلى الرغم من أننا لم نر بعد تسعير الرعب، إلا أن هناك ميلاً لطيفًا نحو الحماية.

قد يلاحظ متداولو السندات دفع الجنيه الإسترليني صعودًا كوظيفة ليس للأداء المحلي المتفوق، بل للضعف النسبي الأوسع في مكان آخر. قوة الجنيه هنا ليست بسبب التوقعات السياسية بقدر ما هي عن تدفقات رأس المال المتغيرة باحثة عن الأمان المدرك. بالنسبة للأدوات الحساسة لأسعار الفائدة، يمكن أن يعرض هذا الموقف الأصول لانعكاسات حادة إذا تمت إعادة توجيه المشاعر حول آفاق النمو في المملكة المتحدة أو توجيه بنك إنجلترا إلى الأمام.

تظل تقلبات الأسهم متواضعة في الوقت الحالي، لكن مع استمرار مخاوف التضخم وتظلم السحب الجيوسياسي، هناك مجال لإعادة تسعير سيناريوهات المخاطر البعيدة. نحن نفضل التوجه نحو التراكبات الدفاعية، خاصة حيث يكون تعرض دلتا مرتفعًا أو تكون حساسية العملات الأجنبية مضمنة في الحافظة. الأسبوع المقبل يقدم حوافز اقتصادية محدودة، لكن الخطاب المفتوح من السلطات النقدية يظل محرك مخاطر غير مقدر بشكل كاف. قد يفتح أي تعليق غير متوقع من أحد صناع القرار الباب لاندفاع جديد في السوق.