في تصريح حديث، اقترح ترامب فرض تعريفات بنسبة 80% على الصين، ما يتناقض مع التقارير السابقة التي أشارت إلى أن الولايات المتحدة قد تخفض التعريفات إلى 50-54%.

القرار في يد وزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسنت، الذي يقود المفاوضات التجارية مع الصين. هذه المواقف تشير إلى نهج أكثر حزمًا في المناقشات التجارية.

تعليق ترامب على مستوى التعريفات

ذلك التعليق—تعريفة بنسبة 80 بالمئة—يقع بشكل ملحوظ فوق مستوى التخفيض الذي تم طرحه سابقًا حوالي 50 إلى 54 بالمئة. عند المقارنة، يشير هذا التحول إلى موقف أكثر وضوحًا. بينما أشارت الأرقام السابقة إلى تخفيف معتدل للرسوم التجارية الحالية، فإن الحديث الأخير من الرئيس السابق يدفع في الاتجاه المعاكس تمامًا.

بيسنت يجد نفسه في موقف صعب. من جهة، هناك ضغط للحفاظ على موقف شديد، ربما للحفاظ على الجاذبية السياسية أو كوسيلة للتأثير في المفاوضات. ومن جهة أخرى، فإن الاستقرار السوقي والعلاقات الدولية في الميزان. خطوة شديدة بقدر 80 بالمئة قد تثير ردود فعل مضادة، وتزيد من تكاليف الاستيراد وتؤثر على استمرارية سلسلة التوريد—خاصة في مجال التكنولوجيا والسلع الاستهلاكية.

من منظور تجاري، نرى مثل هذا الحديث ليس سياسة بعد، لكنه يستحق المتابعة عن كثب. الردود في تسعير العقود الآجلة ومنحنى CNY/USD الأمامي تشير بالفعل إلى أن المخاطر يتم تسعيرها بشكل مختلف، ولو بشكل معتدل حتى الآن. التقلبات ارتفعت في القطاعات ذات الصلة.

التركيز قد ضاق على الإلكترونيات الاستهلاكية، الصناعة والسلع نصف المصنعة—الواردات الحساسة للتغيرات في التعريفات. إذا اقترب بيسنت من موقف الرئيس السابق، فإن الضغط الضمني على إنتاج التصنيع الآسيوي وتكاليف المواد الخام سيزداد بسرعة. لن يبقى هذا محصورًا في الولايات المتحدة.

ردود الفعل السوقية والتأثيرات

بينما نقوم بتحليل الحالات الافتراضية، فإننا لا نراقب التأثيرات الفورية فقط. وضع الخيارات على المؤشرات الرئيسية قد بدأ بالفعل في التعديل. هناك ربح صافي في علاوة البيع عن بعد لمؤشرات SPY و NDX، بينما ارتفع الارتباط الضمني عبر صناديق القطاع المتداولة. إعادة التموضع الدفاعية ليست شاملة بعد، لكنها تشير إلى أن التحوطات يتم تجديدها. الخيارات القريبة الأجل خصوصًا ارتفعت بشكل غير متناسق في السعر.

من منظور التسعير، قد يحتاج الافتراضات الأساسية حول جداول السياسة إلى التضغط. كنا نظن أن نقاش التعريفات سيستغرق ربعان لعبوره. قد يتسارع ذلك. التمركز غير الرسمي لبيسنت كحكم نهائي—على الأقل في الوقت الحالي—يعني أن هناك ارتفاعات في السيولة قد تظهر حول التصريحات غير المجدولة أو التسريبات من الخزانة. لقد لاحظنا هذا النمط يتأسس سابقًا.

حيث يقلل التقلب الضمني من المخاطر، فإن الميل يقدم تغطية جزئية—لكن بشكل أقل حيث ينجرف الطلب بعيدًا أكثر في المنحنى. الأسهم المرتبطة مباشرة بالمصدرين ليست منفصلة بالكامل بعد، وهذا الفجوة نادرًا ما تدوم طويلاً. راقب التعرضات الوكيلة أيضاً في السلع والعملات الأجنبية الناشئة. النحاس كان شديد التفاعل مع الحوار الصيني في دورات سابقة.

أي تلميح لموقف انتقامي من بكين سيحول النتائج بعيدًا عن الإجماع بشكل أكبر. لا توجد إشارة حتى الآن، لكن هذا لا يعني أننا يمكننا التركيز على الافتراضات التي تم وضعها قبل ثلاثة أو أربعة أسابيع. الحساسيات ليست نظرية هنا—إنها تؤثر مباشرة على تدفق التسعير.

التأخير في توضيح سياسة التعريفات يجبرنا على التحرك نحو المشتقات قصيرة الأجل، مع الحفاظ على المدة قصيرة بشكل متعمد حتى تتراجع كثافة الموقف والمخاطر العامة. هناك فائدة في البقاء متيقظًا. القناعة الاتجاهية ليست مبكرة، لكن الصبر على الحجم أمر أساسي.

نحن نتتبع مجموعات الارتباط عبر فئات الأصول لتجنب المبالغة في التحوط في مناطق الكتاب حيث يبالغ التداخل في التعرض. فكر بعناية في موقعك في سلسلة نقل المخاطر. حتى التحولات المتواضعة في لغة السياسة التجارية قد أدت إلى إعادة تقييم مخاطر الائتمان في الشركات الآسيوية المرتبطة بالصادرات. يقوم العديد من المكاتب بتقليص التداولات الطويلة في الأسواق الناشئة.

بينما قد تتقلب العناوين، فإن الحركة في حجم المشتقات تعطينا أفضل صورة حقيقية. راقب نشاط التحوط في المؤشرات والأسماء التقنية الكبيرة خلال الأسبوعين المقبلين—إنه إشارة أفضل للرأي العام من الصفحة الأولى. في بعض الأحيان، تأتي الوضوح أولاً من دفتر الطلبات، وليس من منصة الخطابة.