يتميز المشهد الاقتصادي بالنمو القوي خلال العام الماضي، والذي لا يزال مستمراً. ومع ذلك، هناك وعي بالمخاطر المتزايدة الناجمة عن عدم اليقين التجاري.

لقد أدت التعريفات الجمركية إلى إدخال حالة من عدم الاستقرار، مما يساهم في احتمالية زيادة التضخم وربما كبح معدلات النمو. يتم اعتماد نهج حذر لإدارة هذه التحديات الاقتصادية.

الرسالة حتى الآن توضح خلفية واضحة: لقد توسع الاقتصاد بشكل مطرد خلال الأشهر الاثني عشر الماضية، وأظهر زخمًا قويًا في القطاعات الرئيسية. ومع ذلك، هذه ليست القصة الكاملة. إلى جانب هذه القوة، بدأت المخاطر المرتبطة بالاحتكاكات التجارية – خاصة من خلال فرض التعريفات الجمركية – تلقي بظلالها. هذه الضرائب ترفع تكاليف المدخلات للشركات، مما يمكن أن يؤدي مباشرة إلى زيادات في الأسعار للمستهلكين، وهو ما يساهم في التضخم. إذا لم يتم امتصاص هذه التكاليف أو التغلب عليها، فإنها تنتقل عبر سلاسل التوريد وتضغط على هوامش الربح.

من الواضح أن التوقعات لزيادة التضخم قد تبدأ في البناء على تسعير السوق، خاصة في العقود قصيرة الأجل. منحنيات العائد الطويلة الأجل قد تبدأ أيضًا في عكس تغيير في سياسة النقد، إذا رأت البنوك المركزية أن التضخم يتجاوز النطاق المستهدف. ما هو أقل مناقشة، على الرغم من أنه لا يقل أهمية، هو كيف أن هذه التعريفات قد تبدأ في خفض نقاط النسبة المئوية من النمو الإجمالي، خاصة إذا شهدت تدفقات التجارة العالمية مزيدًا من القيود.

أما بالنسبة لنا في أسواق المشتقات، فإن السؤال الحقيقي هو كيفية وضع أنفسنا لالتقاط هذه التحولات مبكرًا، دون التعرض لتحولات مفاجئة. مع استمرار مؤشرات الاقتصاد الكلي في إظهار الأمل، والسياسة التجارية كونها المصدر الرئيسي للقلق، يجب أن تتوازن الرهانات الاتجا هي مع تغطيات يمكنها الاستفادة من مخاطر القفز أو انحرافات التقلبات. قد تبدأ الفروقات الائتمانية في الاتساع في القطاعات الأكثر عرضة للتجارة العالمية، مثل الصناعات التحويلية والسلع الاستهلاكية المعمرة. مراقبة كيفية سلوك التقلب الضمني في هذه القطاعات يوفر فائدتين: إشارات مبكرة عن عدم الارتياح وفرصة لاستخراح القيمة من التسعير الخاطئ.

قراءات مؤشر مديري المشتريات الأسبوع الماضي لم تخيب الآمال، مما يشير إلى أن خطوط الإنتاج لا تزال صحية – في الوقت الحالي. ومع ذلك، فإن بعض أجزاء المنحنى الاقتصادي بدأت بالفعل في التصاعد ببطء، مدفوعة بالتكهنات بأن السياسة الحالية قد تحتاج إلى التشديد. يجب على المستثمرين والمتداولين مقاومة إغراء الاعتماد على الارتباطات السابقة. تعني اضطرابات الإمداد الناتجة عن التعريفات أن التضخم وتباطؤ النمو قد يظهران في نفس الوقت، وهو ما لم ينعكس في العديد من استراتيجيات التحوط الحالية.

في ضوء ذلك، سيكون من الضروري مراقبة بيانات التضخم الشهرية وتكاليف المدخلات للمنتجين. بدلاً من انتظار المسؤولين لتأكيد التباطؤ، نميل إلى توقع تحركات السوق من خلال معدلات تضخم الفارق الضمني والمتوقع. هناك ميزة واضحة في الاستراتيجيات التي تستفيد من التقلبات المحققة التي تتجاوز المستويات المتوقعة.

الخيارات في المؤشرات الرئيسية، خاصة تلك الثقيلة في المصدرين، قد تبدأ الآن في تقديم فرصة جذابة لموازنة المخاطر والمكافآت. لقد لاحظنا أيضًا ارتفاعًا طفيفًا في الطلب على خيارات منتصف المنحنى، مما يشير إلى تزايد القلق بشأن التصحيحات الحادة. قد يكون بعض هذا القلق مضاربًا، لكن بيانات التمركز تظهر أنه ليس مجرد ضجيج.

تصريحات باول السابقة قد تم اعتبارها كتأكيد، دون الانحراف بشكل كبير عن المسارات المعلنة مسبقًا. لم يغير هذا المشاعر بشكل كبير، لكن النبرة في الأسواق تتغير تدريجيًا، ولو بشكل دوري. كان الاستمرار في سيناريو “البيع على المكشوف” مربحًا في الآونة الأخيرة، لكن هذه الاستراتيجية تفترض مستوى من الاستقرار في السياسة قد لا يستمر إذا قام الشركاء التجاريون برد فعل أكثر من المتوقع.

إذًا، في حين أن مؤشرات النمو تستمر في تقديم الاستقرار، فإن المتغيرات الجديدة التي أدخلتها حالة عدم اليقين في السياسة هي التي تقود الآن الطلب على التحوط. يصبح توقيت الدخول والخروج حول الإصدارات الاقتصادية أكثر أهمية، خاصة في دورات انتهاء الصلاحية الشهرية. إذ نقوم بوزن المخاطر، لم يعد من الكافي الاعتماد فقط على المؤشرات الداخلية. الاتجاهات العابر للحدود، خاصة في أحجام التصدير والاستيراد، تلعب دورًا كبيرًا في توجيه التوقعات المستقبلية.

باختصار، لا يزال بإمكاننا جني الأرباح. لكن التأثيرات الثانوية – مثل من ينقل التكاليف ومن يمتصها – هي التي تمسك الآن بمفتاح بناء مراكز المشتقات بشكل أذكى.