رؤى 
VT 
يظهر الجنيه الإسترليني أداءً قويًا، متخلفًا فقط عن الين الياباني، مدفوعًا باتفاقية تجارية حديثة بين الولايات المتحدة والمملكة المتحدة، إلى جانب خفض سعر الفائدة من بنك إنجلترا (BoE). قلص بنك إنجلترا أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس إلى 4.25% بتصويت 7-2، مما يمثل خفضه الرابع في الدورة الحالية.
عارض اثنان فقط من أعضاء لجنة السياسة النقدية خفض الفائدة، بينما كان الآخرون يتوقعون دعمًا بالإجماع. تضمن قرار اللجنة أيضًا تعديلًا بالرفع لتوقعات نمو الاقتصاد البريطاني من 0.75% إلى 1% للعام الحالي، مع المحافظة على نهج “تدريجي ومتحفظ” لتخفيف السياسة.
مخاطر التجارة العالمية
على الرغم من هذه القرارات، يحذر محافظ بنك إنجلترا أندرو بيلي من المخاطر الناتجة عن حرب تجارية عالمية. تزامنًا مع ذلك، يرتفع الجنيه إلى قرب 1.3270 مقابل الدولار الأمريكي مع وصول الدولار إلى حد ما بعد ارتفاع سابق ناتج عن صفقة تجارية بين الولايات المتحدة والمملكة المتحدة.
الفائدة المادية من الصفقة التجارية محدودة بسبب فائض التجارة الأمريكية الحالي مع المملكة المتحدة. يمكن أن يظهر ثقة أكبر إذا هدأت التوترات التجارية بين الولايات المتحدة والصين بعد مناقشات في سويسرا، مع تهدف كلا البلدين إلى تحسين العلاقات وسط المفاوضات الجمركية الجارية.
هذا الارتفاع الأخير في الجنيه الإسترليني، وضعيته بالقرب من الين في الأداء، مرتبط بشكل وثيق بتأثيرين واضحين: صفقة تجارية ثنائية جديدة وأسعار فائدة منخفضة من بنك إنجلترا. مع وصول المعدل الرئيسي الآن إلى 4.25%، عقب انخفاض بمقدار 25 نقطة أساس، يواصل البنك المركزي دورته الحالية في تسهيل السياسة. هذا هو الخفض الرابع حتى الآن، وهناك كل سبب للاعتقاد بأن الحذر سيكون مفتاح الجلسة القادمة أيضًا.
سبعة من بين تسعة أعضاء في اللجنة رأوا مبررًا لتخفيف فوري. مثل هذا التوافق أزال الكثير من الشكوك حول مسار السياسة النقدية. ومع ذلك، يقدم الانقسام بين الاثنين وميضًا للتنويع المستقبلي. عندما نأخذ في الاعتبار أنه تم تعديل توقعات النمو — ليس بشكل كبير، ولكن بما يكفي ليعكس المزيد من التفاؤل — من 0.75% إلى 1%، فإنه يعطي انطباعًا بأن البنك يريد إدارة التوقعات بعناية دون الالتزام بمسار خفض عدائي.
وأشار المحافظ بيلي إلى الخطر الحقيقي للتوترات الخارجية، وبخاصة النزاعات المتجددة حول التعريفات الجمركية. تعليقاته ليست بلا سبب. فحرب تجارية عالمية، حتى وإن كانت جزئية، تمتد سلاسل الإمداد وتقوض السيطرة على التضخم التي قد تدعمها تخفيضات الفائدة. نحن لا نتداول بأسعار الفائدة في فراغ، في النهاية.
الرمزية مقابل الواقع
حركة الجنيه الإسترليني المستمرة إلى 1.3270 مقابل الدولار الأمريكي برزت، مدعومة بشكل مادي بتراجع طفيف للدولار. وقد ساعد ذلك المتداولين على استيعاب الآثار الأولية للترتيب التجاري. ولكن لا يوجد الكثير تحت هذه الحركة سوى الشعور. يبدو أن الفائدة الفعلية من الاتفاقية أكثر رمزية، بالنظر إلى الفائض التجاري الأمريكي الموجود مسبقًا مع المملكة المتحدة.
ينبغي أن نكون حذرين من الاعتماد بشكل كبير على الرمزية. إذا كان هناك أي شيء سيقود الاتجاه في أسواق الأسعار، فهو ما إذا كانت المبادرات الدبلوماسية بين واشنطن وبكين تتحول إلى خفض حقيقي في التعريفات. تشير النقاشات التي جرت مؤخرًا في سويسرا بين الجانبين إلى تقليل الحواجز التجارية. إذا اكتسب ذلك زخمًا، فمن المتوقع أن يضعف قوة الدولار الحالية أكثر، مما يكافئ المراكز التي تميل نحو العملات الحساسة للمخاطر.
قد تبقى توقعات التقلبات حول الجنيه الإسترليني منخفضة، لكن مع تباعد سياسة البنك المركزي بشكل واضح عن الضفة الأخرى من المحيط الأطلسي، سنعتبر اختلافات أسعار الفائدة الآجلة كمحركات رئيسية عبر العقود قصيرة ومتوسطة الأجل. قد تبدأ العقود الآجلة للجنيه، بدورها، في عكس المزيد من تضييق الفجوة مقابل الفائدة الأمريكية، بدلاً من التعديل بشكلٍ خالص استنادًا إلى البيانات المحلية.
الآن، ينبغي أن يعكس الوضع أن التحركات الأخيرة موجهة بشكل كبير نحو الأسعار. ولكن بالنظر إلى المخاطر الخارجية والتفاؤل المسبق المتضمن في السوق، قد ننظر إلى مكافأة مخاطرة منحرفة ما لم يتضمن التحوط سيناريو يتم فيه إشعال التوترات العالمية من جديد. لن نقوم بطرح حقيقة أننا رأينا هذا النوع من التعافي من قبل، فقط ليعاود الانخفاض عندما يحل الواقع.
إذا استمر تخفيف السياسة بينما تظل الدوافع المالية خافتة، فهناك مساحة لتغير سلوك منحنى العائد. قد يفيد ذلك من يتداول في الانحناء أو هيكل الفروق أكثر من المراهنات الاتجاهية.
