وزارتا الخزانة والتجارة في الولايات المتحدة تعملان على خطط لإنشاء صندوق ثروة سيادي. البيت الأبيض لم ينهِ أي قرارات نهائية.

تم إطلاق الفكرة من قبل ترامب في فبراير، والهدف منها هو استخدام الأصول الحكومية لتعزيز الأمان الاقتصادي وتحقيق منافع عامة. قد تشمل المكونات المحتملة لاستخدام عائدات الرسوم الجمركية كمصدر تمويل أساسي.

يقوم وزير الخزانة سكوت بيسينت باستكشاف كيفية استخدام كل من الاحتياطيات السائلة والأصول المحلية. قد يدمج الصندوق المقترح وظائف الاستثمار والتنمية، على غرار النماذج التي تستخدمها دول أخرى.

ذكر البيت الأبيض أن هذا الاقتراح هو جزء من استراتيجية أكبر. الهدف هو استخدام جميع الموارد المتاحة لحماية الأمن الوطني والاقتصادي للولايات المتحدة.

ما نشهده هنا هو مبادرة سياسية أولية تستكشف كيفية هيكلة وسيلة استثمار تسيطر عليها الحكومة. الاقتراح هو إنشاء شيء مشابه لصناديق الثروة السيادية في دول أخرى – مثل هيئة الاستثمار الحكومية السنغافورية أو صندوق التقاعد الحكومي النرويجي. ورغم أن الإدارة لم تلتزم بتصميم معين، إلا أن الاتجاه يبدو واضحًا: تجميع أصول معينة وإيجاد وسيلة لتحويلها إلى شيء يُدر دخلًا. ويفضل أن يدر هذا الدخل بشكل متواصل وبطريقة تعزز أيضًا السيطرة على الجوانب الاقتصادية.

تم تكليف بيسينت باستكشاف الجوانب العملية – ما الذي يمكن تجميعه بالضبط، ومدى سيولة تلك الأصول، وتحت أي قوانين يمكن توظيفها. باستخدام كل من الاحتياطيات قصيرة الأجل والأصول طويلة الأجل، يبدو أن الفكرة تميل إلى تحقيق هدفين مزدوجين: توليد العائد ودعم القطاعات المستهدفة بشكل استراتيجي. تم التلميح إلى أن إيرادات الرسوم الجمركية قد تكون مصدر التدفق الأولي، على الأقل جزئيًا. هذا له تأثيرات ليست بالبسيطة – قد نشهد اعتمادًا أكبر على الرسوم الجمركية على الاستيراد تحديدًا لأنها يمكن أن تغذي هذا الصندوق.

لأولئك الذين يراقبون التقلبات والتحولات في العائدات على المدى القصير، يشير ذلك إلى دخول ديناميكية دولة مختلفة إلى النظام المالي. يميل رأس المال الذي تديره الدولة إلى التحرك وفقًا للدورات السياسية أكثر من السوق. إذا حصل هذا الصندوق على دعم، فقد تتغير آليات النقل. إذا تم توجيه تدفقات الرسوم الجمركية من خلاله، فقد يعني ذلك انخفاض السيولة العائدة عبر عمليات الخزانة القياسية. قد تشعر أسواق إعادة الشراء بذلك على الفور تقريبًا – المزادات والمؤسسات المالية ستحتاج إلى وضع طيف أوسع من المخاطر السياسية في الحسبان.

يجب أيضًا أن نضع في اعتبارنا تسلسل السياسات هنا. مع قيام بيسينت بقيادة استراتيجية الاحتياطيات، ووزارة التجارة بتوافق آراء أهداف التنمية، قد يكون هناك تغيير أطول أجل لكيفية تفكير الولايات المتحدة بشأن رأس المال العام. ما يهمنا أكثر، هو أن الصندوق، إذا تم التأكيد عليه، سيصبح على الأرجح أداة لتنفيذ السياسات، وليس فقط لأداء الميزانية. قد يغير العلاقات، خصوصًا في العقود الآجلة للفائدة والمنتجات المرتبطة بالتضخم، حيث يقوم بتوجيه الأموال بناءً على الأولويات المحلية بدلاً من الإشارات السوقية.

على الصعيد الآخر، تبقى القرارات غير مؤكدة، وهذا مهم. ليس لأنها لن تحدث وإنما لأن الجداول الزمنية ستظل في حالة تغير. ما تكرهه الأسواق أكثر من السياسة غير الودية هو السياسة التي لم تتشكل بعد. خلال الأسابيع القليلة المقبلة، ينبغي أن يتم وزن أي تلميح من المسؤولين في وزارة الخزانة أو رؤساء اللجان بشكل أكبر من العادة. قد يبدأ الحديث في مكاتب التداول بالسندات في التحرك قبل أن تصدر التحديثات الرسمية. لا يوجد ضرر من مراقبة بيانات التدفق بعين أكثر تركيزًا.

الإشارة إلى الأمن الوطني والاقتصادي ليست صدفة. هذا الجهد لا يُؤطر كفكرة مالية تجريبية أخرى. تم وضعه بوضوح تحت المصالح الاستراتيجية. يجب أن يُفهم أن هذه الأموال، إذا ظهرت، لا تستهدف العائد فقط – سيتم توجيهها باتجاه مقصود. أي قطاعات، أي مناطق، وبأي سرعة – جميع هذه الخيارات ستحمل معانٍ سياسية. في البيئات ذات المعدلات السريعة التحرك، يهم النوع هذا من الانحياز الاتجاهي لكيفية اتساع أو تضييق الفروقات، وكيف يتم تسعير التقلبات. احتفظ بهذه المعلومات عن كثب.