شهدت احتياطيات النقد الأجنبي في كوريا الجنوبية انخفاضًا يقارب 5 مليارات دولار في أبريل، لتصل إلى 404.67 مليار دولار. وهذا يمثل أدنى مستوى للاحتياطيات منذ أبريل 2020، حيث اتخذت تدابير لتحقيق استقرار الأسواق المالية وسط توترات تجارية مستمرة.

حددت بنك كوريا عمليات تحويل العملات مع صندوق المعاشات الوطني كسبب رئيسي لانخفاض الاحتياطيات. كانت هذه العمليات تهدف إلى الاستجابة للتخفيض الطلب على الدولار في السوق.

انتعاش الوون الكوري

خلال هذه الفترة، شهد الوون الكوري انتعاشًا، حيث ارتفع بنسبة 3.3% في أبريل. وجاء هذا الانتعاش بعد انخفاض مؤقت إلى أدنى مستوى خلال 16 عامًا، بتأثير من سياسات التعريفة الجمركية الأمريكية الجديدة.

بالنظر إلى التدخلات الأخيرة من قبل بنك كوريا، ما نلاحظه هو تحول متعمد ومتوقع إلى حدٍ ما في وضع الاحتياطيات. الاعتماد على عقود المقايضة مع صندوق المعاشات الوطني ليس مجرد وسيلة غير مباشرة لضخ السيولة بالعملة الأجنبية – بل هو إشارة واضحة إلى أن التعديلات في أدوات السياسة تُنشر لتخفيف التحركات المفاجئة للعملة دون الاعتماد بشكل كبير على مبيعات الأصول الأجنبية.

رغم أن انخفاض الاحتياطيات إلى مستويات لم تشهدها منذ مراحل مبكرة من الوباء قد يكون غير مريح، إلا أن صياغة هذا الوضع ضمن نطاق إدارة السيولة مؤقتًا ترسم صورة مختلفة. لا تُستخدم مثل هذه الأدوات عادةً إلا إذا كانت الضغوط التمويلية القصيرة الأجل في سوق الدولار تبررها. تمثل تلك الضغوط، على الأقل خلال الأسابيع الأخيرة، إلى حد كبير بسبب قوة الدولار عالميًا، بالإضافة إلى انخفاض التدفقات الرأسمالية. يُظهر السياق الذي توفره الاتفاقيات المتعلقة بالمعاشات نية لموازنة ذلك التباعد دون تضخيم التقلبات في السوق.

مؤسسة لي تؤكد بشكل فعال أنها تظل مستجيبة دون أن تكون متفاعلة. في حين أن البعض قد يرى في انتعاش الوون بنسبة 3.3% إشارة إلى الصحة، إلا أنه لا يوجد الكثير في حركة الأسعار الأخيرة يشير إلى أنه كان ناتجًا بالكامل عن قوى السوق الأساسية. جاء الانتعاش، بعد انخفاضه إلى مستويات متدنية متعددة السنوات، نتيجةً لتثبيت اقتصادي تكتيكي بقدر ما يتعلق بتحسينات اقتصادية أوسع. بشكل محدد أكثر، وقع هذا الانتعاش في منتصف تغيرات في سياسة التجارة الأمريكية التي حولت مؤقتًا مواقع رأس المال نحو آسيا.

التركيز على التدخلات بواسطة عمليات المقايضة

في ضوء هذه الخلفية، نجد أنه من الحكمة الاحتساب لشرطين رئيسيين: أولًا، قد تظهر استمرار الضغط على الاحتياطيات في أرقام مايو ما لم يُعاد هيكلة خط المقايضة مع صندوق المعاشات أو يُسمح بانتهاء مدته؛ ثانيًا، قد تبقى الأصول المبنية على الوون عرضة لتحركات حادة في الاتجاه إذا لم يتضح الأمر في السياسة التجارية. إن غياب مبيعات الدولار العدوانية من قبل بنك كوريا، والاستعاضة عنها بتدخلات بواسطة عمليات المقايضة، يشير إلى أن السلطات تتبع عن كثب شهية الشراء الأجنبية وفجوات التحوط بدلاً من أهداف سعر الصرف الصافية.

الأسواق المالية التي تقوم بتقييم المواقع القصيرة الأجل قد تستفيد من مراقبة ملف النضج وحجم هذه العقود، ليس فقط لتأثيرها المطلق ولكن لتوقيتها. إذا حدثت تجديدات أو تعديلات قبل تحديثات سياسة الولايات المتحدة الرئيسية أو تسويات الديون الخارجية، قد تتسع الفجوات اليومية في الأسعار، حتى لو ظلت التقلبات القصيرة الأجل مضغوطة. يعكس نهج بارك، الذي يعتمد على الحفاظ على خيارات التعامل، تفضيلًا استراتيجيًا أوسع للحفاظ على ثبات المستثمرين بالمال الحقيقي مع كبح جماح رأس المال المضارب.

نظراً لتوقيت هذا الإجراء — في ذروة طلب التمويل عبر الحدود في أبريل — فقد أشرنا إلى التحركات في أسعار الصرف المتقابلة كإشارة قيادية على التدخلات المحتملة. يمكن أن تؤكد مراقبة التعديلات الصغيرة في تلك المستويات أن أسوأ الضغوطات القصيرة الأجل قد مرت، رغم أن ذلك لا يخفف من المخاوف الأعمق المرتبطة بالاعتماد على التجارة.

في النهاية، يجب أن يكون الاهتمام في الجلسات المقبلة مركّزًا ليس على المستوى الفوري، بل على المنحنيات الآجلة وتحولات الفروق في المقايضات، التي تعكس الآن بشكل أدق الحاجة إلى التحوط مقابل الرؤى الاتجاهية. بصفتنا مشاركين، يجب أن يكون تركيزنا هنا.