أعلن الاحتياطي الفيدرالي عدم تغيير في أسعار الفائدة في 7 مايو 2025، معترفين بزيادة مخاطر البطالة المرتفعة والتضخم. وشدد الرئيس جيروم باول في تصريحاته على نهج حذر يعتمد على البيانات، واصفاً الاقتصاد بأنه “قوي” لكنه يواجه حالة من عدم اليقين المرتفعة. أشار باول إلى تراجع في ثقة المستهلك والأعمال، حيث أجل العديد اتخاذ قرارات هامة استجابة للتغييرات الأخيرة في السياسة، مثل التعريفات الجمركية.

تذبذبت الأسواق الأمريكية في البداية لكنها أغلقت مرتفعة بعد أن أعلن الرئيس ترامب أنه لن يفرض قواعد انتشار الذكاء الاصطناعي على صادرات الشرائح، مما أثر بشكل إيجابي على أسهم الشرائح. ارتفعت مؤشرات داو وS&P وناسداك بنسبة 0.70% و0.43% و0.27% على التوالي. وانخفضت عوائد الخزانة الأمريكية عبر جميع الفترات، مع انخفاضات ملحوظة في سندات الـ10 سنوات و30 سنة. تراجعت أسعار النفط الخام والذهب بنسبة 1.95% و1.99% على التوالي. وشهد البيتكوين انخفاضًا، منهية اليوم بأقل 420 دولارًا.

الموقف الحذر للاحتياطي الفيدرالي

يقف موقف الاحتياطي الفيدرالي موقفًا حذرًا، حيث كرر باول مرونة السياسة النقدية الحالية للاستجابة بشكل مناسب. وأكد أن تكاليف الانتظار للحصول على وضوح أكبر في الظروف الاقتصادية منخفضة، ولا يُتوقع تعديلات فورية على أسعار الفائدة.

قرار الاحتياطي الفيدرالي بترك أسعار الفائدة دون تغيير، بالرغم من المخاوف من بقاء التضخم وارتفاع فقدان الوظائف، يسلط الضوء على خيار متعمد لتفضيل الاستقرار على العمل السريع. لهجة باول، بشكل خاص أقل صرامة مما كانت عليه في الأشهر السابقة، تشير إلى وعي بأن الدفع بشكل أبكر قد يؤدي إلى زعزعة ما تبقى من ثقة المستهلك وتخطيط الأعمال.

ما نراه الآن هو توقف، ليس لأن الأمور مستقرة، بل لأن البيانات الاقتصادية الأخيرة لم ترسل رسالة واضحة بما فيه الكفاية في أي من الاتجاهين. التضخم لا ينخفض بسرعة، لكنه أيضًا لا يرتفع بالطريقة التي قد تشعل تشديدًا طارئًا. في نفس الوقت، حذر باول من انخفاض الثقة بين المستهلكين والأعمال، مما يشير إلى أن تكاليف الاقتراض الأعلى والاضطرابات المتعلقة بالتجارة قد تكون بالفعل تضغط بنحو لا يظهر على السطح.

العواقب على المشاركين في السوق

ما هو مهم هنا هو كيف يؤثر هذا الجو العام على سلوك المشاركين المؤسسيين في مجال المشتقات على المدى القصير. حركة عوائد الخزانة الأمريكية — حيث انخفضت بشكل حاد سندات الـ10 سنوات و30 سنة — تشير إلى أن تجار الدخل الثابت بدأوا في توقع تباطؤ في النمو. وهذا يعني توقع تخفيضات في الأسعار بدلاً من زيادات على مدار الأرباع القادمة. فتح انحدار هذا المنحنى في الجلسات الأخيرة الباب لاستراتيجيات مبنية حول التقلبات على المدى الطويل، وخاصة إذا استمرت الإشارات على تباطؤ اقتصادي إضافي في الظهور.

رد الفعل في الأسهم، خاصة قوة شركات تصنيع الشرائح بعد تحديث القواعد على الأجهزة الذكية، يشير إلى أن القطاعات الحساسة للعناوين ستظل عالية التفاعل. ومع ذلك، تشير المكاسب المتواضعة عبر المؤشرات الرئيسية أيضًا إلى تردد تحت السطح. هذه ليست تحركات مدفوعة بالاقتناع؛ إنها حول إعادة تخصيصات صغيرة في انتظار وضوح أفضل.

بالنسبة لأولئك منّا الذين ينظرون إلى مستويات التذبذب الضمني والانحراف، من الجدير بالذكر أنه على الرغم من إغلاق الأسهم باللون الأخضر، إلا أن تراجع الذهب والنفط الخام يشير إلى أن الشهية للمخاطرة ليست موحدة. يميل ذلك إلى خلق تفاوتات في التسعير، خاصة عبر خيارات فئات الأصول. أكثر من ذلك، انخفاض البيتكوين بمقدار 420 دولارًا — وإن لم يكن دراماتيكيًا — يؤكد أن الأصول البديلة أيضًا تعاد تقييمها في ضوء عدم قيام البنك المركزي بأي إجراء. الأمر ليس مجرد قيادة فئة أصول واحدة للأخرى؛ بل هو حول تردد عام، نغمة خروج عن المخاطرة تتسلل بشكل غير متوقع.

في الوقت الحالي، تكرار باول لسياسة ’مرنة‘ يوفر مساحة محدودة لأولئك الذين يسعون لصفقات توجيهية معدلة. بدلاً من ذلك، يجب أن نراقب عن كثب كيفية تسعير التوجيهات المستقبلية، خاصا عبر منحنى OIS. الاختلافات في التسعير هناك تميل إلى أن تسبق إعادة تسعير الخيارات في الأدوات ذات المدة القصيرة. في الوقت الحالي، يبدو أن الأحداث البيانية وآثار التعريفات تحمل وزنًا أكبر في التقلبات قصيرة المدى من التحولات الماكروية على المدى الطويل، مما يعني أن الاستراتيجيات يجب أن تتماشى وفقًا لذلك.

التوجه كثيرًا نحو الاتجاه قد يكون عرضة للضغط. بدلاً من ذلك، هناك فرصة حقيقية في القيمة النسبية: الفروقات في المعدلات بين الفترات، الأسهم الخاصة بالقطاع مقابل مراكز المؤشر، أو حتى القيم الضمنية بين الأصول مع توقعات متفاوتة. لا يحتاج أي من هذه إلى قناعة ماكرو كبيرة، فقط وضوح في الموقف ولمسة خفيفة.

قد تكون الأسابيع القليلة القادمة، مع إشارة باول إلى عدم وجود استعجال وردود الأفعال العامة على العناوين المتزايدة أكثر من التحركات الواسعة، أرضًا خصبة لوضع الانتظار والترقب في محله. الضعف في السلع المادية إلى جانب استقرار الأسعار يخلق ديناميكيات مهمة لاستغلالها. الانتباه لهذه التفاعلات، وكيفية تسعير المتداولين بشكل جماعي لعدم اليقين، من المحتمل أن يثمر أكثر من المراهنة على التغييرات السياسية وحدها.