لم تتغير مؤشرات الأسهم الأمريكية بشكل كبير يوم الأربعاء حيث كرر رئيس الاحتياطي الفيدرالي، باول، نهجه “الانتظار والترقب” خلال مؤتمره الصحفي. وأقر باول بالإيجابيات الاقتصادية، مثل اقتراب سوق العمل الأمريكي من التوظيف الكامل وأرقام التضخم التي تعتبر في مجملها صحية.

على الرغم من هذه القوة، أكد على ضرورة أن تراقب اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) كيفية تعديل الاقتصاد لسياسة التعريفات الجمركية لإدارة ترامب. واحتفظت اللجنة بمعدل الفائدة بين 4.25% و4.50%، مما يمثل التوقف الثالث على التوالي.

أشار باول إلى أن التغيرات المتكررة في معدلات الرسوم الجمركية تتطلب من البنك المركزي انتظار الاتساق في السياسة قبل تنفيذ تغييرات كبيرة. وبينما أقر بارتفاع مخاطر البطالة والتضخم، إلا أنه أشار إلى أن هذه المخاطر ربما لا تؤدي إلى تأثير كبير على البيانات الاقتصادية.

انخفض مؤشر ناسداك بنسبة 0.35% قبل قرار معدل الفائدة، لكنه شهد تقلبات بعد تعليقات باول والنظر في تعريفات إدارة ترامب. ارتفع مؤشر داو جونز الصناعي من 0.3% إلى 0.8%، بينما شهد مؤشر S&P 500 تحركات طفيفة بين الخسارة والمكسب. أعاد باول التأكيد على استعداد البنك المركزي لمراقبة التطورات.

كانت ملاحظات باول، التي قُدمت دائمًا بنبرة محسوبة، واضحة في أن صانعي السياسات ليسوا في عجلة من أمرهم للالتزام بالتعديلات دون وضوح بشأن الصدمات الخارجية – وبالتحديد التدابير الجمركية غير المتوقعة التي لا تزال تتجلى. إن تلميحه لعدم ثبات هذه السياسات يشير إلى أن التقييد النقدي لا يزال الموقف المفضل، ليس لأن الظروف تتطلب ذلك على الفور، ولكن لأن حالة عدم اليقين تترك القليل من الثقة لاتخاذ قرارات حازمة.

تم الإشارة إلى قوة سوق العمل كدعم – ولسبب وجيه. تشير مؤشرات التوظيف، التي تُظهر مشاركة مستقرة وتراخياً ضئيلاً، إلى أن ضعف الطلب ليس مصدر القلق الفوري. لا يبدو أن التضخم، رغم أنه ليس مثاليًا، خارج عن السيطرة أيضًا، على الأقل ليس بناءً على المؤشرات القياسية. من حيث نقف، تلك العوامل تزيل الضغط عن البنك المركزي لتقديم تغييرات، سواء كانت زيادة أو نقصان.

ما يتطلب اهتمامًا أكبر هو نقل السياسة المالية إلى بيانات الاستهلاك والمخزون. مع تعديل الرسوم الجمركية تقريبًا كل شهر، من المحتمل أن ينقل المديرون التجاريون حالة عدم اليقين إلى هياكل التكلفة. هذا لا يظهر فورًا في سلوك المستهلك، لكننا نرى بالفعل أجزاء من سوق الأسهم تدور توقعًا لضغط محتمل على الهامش – لا سيما في المكونات الثقيلة في التصنيع والسلع الاستهلاكية التي تعتمد على مدخلات أجنبية.

شعرت مؤشرات الأسهم بهذا الحافة. وعلى الرغم من أن مؤشر ناسداك ارتد قبل قرار الفيدرالي، فإن الارتداد بعد الملاحظات — حتى وإن كان طفيفًا — يخبرنا أن المتداولين يقومون بتسعير الحذر باعتباره شكلًا من أشكال الاستقرار. وفي الوقت نفسه، استجابت الأسهم الزرقاء في مؤشر داو جيدًا، ربما متأثرةً بالرأي القائل بأن الصناعات الثقيلة قد تشهد دعمًا أكثر من الضغط إذا تحولت التعريفات الجمركية بشكل مؤقت نحو الداخل. كما يجدر الإشارة إلى أن الفجوة بين القطاعات تستمر في الاتساع، حيث تتذبذب بعض قطاعات S&P 500 ضمن نطاقات أضيق من المعتاد.

يمثل التوقف الثالث عند معدل الفائدة الحالي أرضية مستقرة لأولئك الذين يتاجرون بعقود الفائدة المستقبلية قصيرة الأجل. إذا تحركت معدلات السياسة، فمن غير المحتمل أن يحدث ذلك قبل ظهور علامات على أن عبء التعرفة الجمركية قد استقر أو تم إلغاؤه. وحتى ذلك الحين، ينبغي أن تفضل أنشطة الخيارات نطاقات محددة، ويجب أن تميل الاستراتيجيات للمراهنة ضد التحركات الحادة ما لم تدفع البيانات الجديدة بخلاف ذلك.

نراقب استمرار التقلبات المضغوطة، ما لم يحدث صدمة — خارجية أو محلية. ولكن مع اقتران السياسة التجارية والتخفيض النقدي بشكل وثيق، فقد يبدأ إيقاع عقود الخيارات في الرقص على إعلانات تنظيمية بقدر ما يعتمد على المؤشرات السوقية التقليدية.

الرسالة الآن: حافظ على الرافعة ثابتة، ولكن كن مستعدًا لتغيير الإيقاع بسرعة إذا تحول الضجيج الخارجي إلى حركة داخلية.